社保基金投资的回报率风险与对策.pdf

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1、中国集体经济中国ZHONGGUOJITIJINGJI社保基金投资的回报率风险与对策■张绍平一、序言保险基金余额已经达到5489亿元。社会保障基金最强调基金的安全国的社会保障基金是根据国家性，所以社会保障基金多是购买国债和中法律、法规和政策的规定，为存入银行，但是即使如此，由于存在着实施社会保障制度而建立起在固定期限支付养老金开支的流动性需来、专款专用的资金。我国的社会保障求，所以社会保障基金有可能因为流动基金包含了社会救助基金、社会保险基性的问题而承担一定的投资风险。当社金和社会福利基金。目前社会保险基金会保险基金投资到固定回报

2、债券的时是社会保障基金中最重要的组成部分，候，由于债券的到期日和社会保险基金而社会保险基金分为养老保险基金、失到期债务日不一致，社会保险基金有可业保险基金、医疗保险基金等内容，其能需要在债券到期日之前将债券折现。中养老保险基金的收支规模最大，且具如果在购入债券很短的时间内债券的到有投资管理的必要性和可行性，它是本期回报率发生了变化，债券折现时就要文的研究重点。使用新的回报率计算折现价格，社会保1997年国务院提出《关于建立统一险基金折现收入可能无法满足原定的到的企业职工基本养老保险制度的决定》期债务支付，由此产生了债务融资风险，

3、在全国范围内建立起统一的城镇企业职这种风险就被称为“回报率风险”。通过工基本养老保险制度，其形式为社会统数值模拟分析发现，虽然实际的到期回筹和个人账户相结合，对应地形成了社报率和原定的到期回报率存在差距，但热点会统筹基金和个人账户基金。《中国劳是在某个合适的时点上折现是可以保证动年鉴2007》的数据显示我国在2006原来的投资效果的。这个合适的折现时评议年基本养老金当期基金收入已经达到点使得社会保险基金的折现回报不会受6310亿元，基金支出为4897亿元，养老到实际到期回报率变动而带来的支付风58　中国集体经济·2009／7期险

4、的影响。本文试从满足社会保险基金到期债国债的到期回报率是20%，购买了这批国债之后，务支付的角度对社会保障基金的免疫投资策略这个品种的国债由于供过于求，价格大跌，回报进行探讨。率相应地大幅上升，成为50%。债券回报率的上升也就是债券交易价格的下降，所以在第三年二、无风险投资的回报率风险零六个月将这个债券折现的时候，社会保险基金发现自己投资到无风险国债上在卖出时的新价格2001年我国加入WTO组织，成为第143个是远低于原来预期的价格的。成员，遵循国际金融业的规范我国银行业的利仍然以一个五年期的债券为例，其支付结率管制逐渐放开了，

5、允许银行利率按照市场需构，购入价格和原定的到期回报率如下表。求进行调整，而且政府也将调节银行利率作为表1　一个五年期的债券的支付结构一个宏观经济的调节手段来影响经济增长。正计息期期息折现期息现值是由于这种情况的出现，银行基准利率的调整（年）（元）因子（元）1　　　　50　　　0.83　41.67就会导致所有的债券的回报率都发生相应进行2　　　　50　　　0.83　　34.72调整，如果社会保障基金持有某种债券，而且3　　　　50　　　0.83　　28.94要马上折现以支付养老金开支，那么在社会保4　　　　50　　　0.83　　2

6、4.11障基金折现所持有的债券的时候将面对一个新5　　　　1050　　0.40　　421.97的债券回报率，从而债券折现的价格将与预期这个债券的有效期是五年，每年付息50价格产生不同，这个差距元，最后一年收回本有可能给社会保障基金带金1000元，由于债券来损失。的支付情况事先是确回报率指的是无风定的，所以如果购入险债券（零息债券或者付债券后持有5年的话息债券）在到期之前折现则债券的回报率是固时所面对的风险。如果无定的，所以这个债券风险债券在到期时点上折被称为是固定收益债现，收益的名义值是没有券。简单计算可以发风险的；但是如果投资

7、者在无风险债券到期之现这个债券的到期回报率是20%，债券在刚售前就需要折现资金，这时无风险债券的折现收出时的价格是551.41元。假定目前社会保障基益就有风险了。金在2.5年的时候要支出10000元，为了对这笔假定社会保险基金购买了5年期的付息国支出进行准备（这种准备一般称为融资），社会债，针对每单位国债每年付息50元，票面价格保险基金在现在需要购买债券。经过计算发现：1000元。实际情况在第三年零四个月就要支付一为了满足对2.5年后的10000元的社会保险支出批固定的养老金债务50,000元，如果市场上有三进行融资的开支，现在

8、需要购买价值为4565元年零六个月的国债的话，那么肯定会购买这种国的债券，现在这个债券的购入价格是551.41元，债。但是市场上没有这样的三年零六个月的国债，需要购买11.5单位的债券。在现在购买11.5单所以只好购买5年期的付息国债。在购买时这种位的债券，当到