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1、财政与金融《(生产力研究》)No.4.2007全国社保基金海外投资风险管理研究杨飞虎(江西财经大学经济学院,江西南昌330013)【摘要】全国社保基金作为重要的应对中国社保制度支付危机的储备基金,其保值增值能力事关中国社保制度的安危及可持续发展。由于中国证券市场投机盛行、畸形发展,因此投资国外成熟证券市场是全国社保基金理想选择,但风险管理的成效事关全局的成败。文章从制度层面和市场层面综合分析了全国社保基金海外投资虽能有效降低风险但并不能完全消除风险,比较详尽地分析了运营中可能面临的风险因素,在此基础上就海外投资风险管理的设想提出一些个人见解。【关键词】全国社保基金;海外投资;风险管
2、理【中图分类号】F842;F432.48【文献标识码】A【文章编号】1004-2768(2007)04-0035-02一、全国社保基金海外投资是有效降低风险的明形成了一个更广阔意义上的大市场。根据现代投资组合理论,智之举如果投资品种越分散,投资组合越多元化,就越有利降低投资全国社保基金是应对中国社保制度支付危机的储备基金,风险,提高投资收益率。由于各国证券市场之间的相关系数通用以帮助各地有支付困难的社保基金应急。全国社保基金目前常较小,因此国际投资与国际分散化可以扩大投资范围、优化主要来源为财政拨款、国有股减持及彩票收入,其总资产2004投资组合、促使资产的国际多样化,有助于更加迅
3、速有效地规年底为1711.44亿元。全国社保基金作为中国社保制度的战略避和控制投资组合风险特别是系统性风险。储备金,其保值增值能力事关中国社保制度的全局安危及可持从国际惯例看,像全国社保基金这种由中央政府设立的用续发展。但是从近三年的数据来看,全国社保基金的营运能力于社保储备性质的基金基本上类似于“证券投资基金”。这种以并不令人特别满意(见表1)。投资收益为目的的基金,如大量投资国内,考虑到政治性因素,表1全国社保基金最近四年投资收益率上市公司的正常运营难免受到政府的干预,对国内证券市场会项目2001年2002年2003年2004年产生负面影响,同时会产生监管者和投资者之间的冲突,
4、因此总资产(亿元)805.091241.861325.011711.44应离开本国证券市场而专门为国际证券市场而设计。例如,年收益(亿元)18.1134.1534.0745.912001年爱尔兰将电信私有化的收益一次性注资建立一个“全国年收益率2.25%2.75%2.57%3.32%注:数据来源于2002年10月8日《中国经济时报》、2003年1月养老储备基金”(CNPRF,还有少量融资来自财政转移和个人额22日《中国证券报》,2004年、2005年全国社保基金理事会公告的外增加的缴费)。爱尔兰这个基金的投资战略是完全面向国际2003年、2004年运营指标市场的,其投资策略是债券2
5、0%(欧元区),股票80%,其中欧元根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》(以下简称区40.9%、美国23%、日本4.4%、太平洋1.3%,世界其他地区《暂行办法》),基金管理公司作为全国社保基金管理人。对托管10.4%。美国为了充分利用国际证券市场,2001年5月在TSP资产的年收益率要求不低于通货膨胀率加3个百分点,年投资养老基金模式中设立了I基金。I基金是TSP计划的国际股票收益率要超过同期银行一年定期存款利率20%以上。然而最近指数基金,建立该基金的目的是为了追求摩根·斯坦利EAFE几年平均工资增长率约为8.1%,这就要求基金的投资回报率指数(指欧洲、澳洲、亚洲和远东“国
6、际资本股票指数”)的回报约为8%左右,但是目前每年的缺口高达5.5%左右;并且按照率,这个指数基本上可以反映这几大洲股市中主要公司整体业目前的物价指数测算,2004年通货膨胀率约为5%左右,然而绩。其I基金运营良好,在“TSP模式”的五支基金中表现突出全国社保基金2004年收益率没能超过4%,基金资产面临贬值(见表2)。风险。显然,纯粹的银行存款及国债投资不仅难以满足增值要鉴于保值增值的巨大压力,全国社保基金应具备全球视求,甚至连保值都难以保证。如果说“保命钱”的增值率赶不上野,应逐步成为国际证券投资基金,进行全球战略资产管理和工资增长率或通货膨胀率,这个“蓄水池”将很快干涸,支付
7、危全球指数化管理,逐步减少国内证券市场的投资比例。这一方机将会提前到来。面避免巨额资金冲击国内证券市场,使投资行为与潜在的政治从国际潮流来看,20世纪80年代以来,许多国家和地区干预分离;另一方面可充分利用全球证券市场资源,有效降低社保基金投资组合呈现多元化趋势,在重视国内证券市场的同投资风险。应重点关注股价更富有投资价值、投资回报率预期时逐步扩大国外证券市场的投资比例。因为随着经济全球化和更为稳定、市场系统性风险更低的欧美发达国家及香港等成熟世界金融一体化进程的不断
