人民币汇率研究-文献综述.pdf

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1、人民币汇率研究：文献综述秦培景复旦大学国际金融系上海市杨浦区邯郸路220号0040＃邮编：200433本文是复旦大学金融研究院“中国加入WTO后人民币汇率走势研究”项目的研究成果之一。文中所有结论系作者个人观点，文责自负。非常感谢陆前进老师在本文完成过程中给予的指导和帮助。人民币汇率研究：文献综述摘要本文按研究角度分类，对改革开放以来关于人民币汇率的部分文献进行了综述，目的在于通过本文的介绍，勾勒出改革开放以来关于人民币汇率理论研究的轮廓，并得出一些结论。本文首先回顾了建国以来我国汇率制度的演变历程。在接下来的几部

2、分里，首先讨论了关于人民币购买力平价和利率平价的相关文献，认为由于受中国实际情况的制约，这两种汇率理论难以直接应用于解释人民币汇率水平；然后本文介绍了一些研究人民币汇率和国际收支（主要是与贸易帐户）方面的文献，发现在这方面学术界还存在较大争论；在第六部分，本文对与人民币均衡汇率有关的主要实证文献进行了介绍并汇总；最后一部分则是关于最近几年来关于人民币汇率制度选择问题的文献综述。关键词：人民币汇率文献汇率制度Ⅰ简介汇率是开放经济环境下的核心经济变量，汇率制度，特别是新兴市场的汇率制度问题一直是经济研究的热点。随着人民

3、币汇率制度和政策的不断演变和发展，对人民币汇率的研究也在不断发展。决定人民币汇率的因素究竟是什么？人民币汇率与中国的国际收支之间的互关系如何？如何确定人民币汇率的均衡水平和其错位（misalignment）情况？如何选择人民币汇率制度以适应中国的经济发展的需要？国内外学者围绕这些相关问题进行了大量的研究，也取得了不小的成果。下文就从不同的理论角度来对改革开放后人民币汇率研究方面的文献进行综述，希望能勾画出关于人民币汇率研究过程和成果的轮廓，并得出一些结论。本文的结构安排如下：在第二部分先对建国以来人民币汇率制度的演

4、变作了简单回顾，在接下来几部分里笔者从几个基本的理论角度对人民币汇率研究方面的文献进行了简要的综述。其中第三部分从购买力平价的角度进行介绍，第四部分从利率平价的角度进行介绍，第五部分则是对有关于人民币汇率与中国国际收支关系的文献进行综述，第六部分介绍的是一些关于人民币均衡汇率的研究成果，主要偏重于实证研究方面，第七部分讨论的则是人民币汇率制度的选择问题和汇率政策的运用。最后一部分是本文的结论。-1-人民币汇率研究：文献综述Ⅱ人民币汇率制度回顾在计划经济时期（1949-1978），人民币汇率制度的演变大体可以划分为三

5、个阶段：第一阶段是国民经济恢复时期（1949－1952年底），人民币对美元的汇价于1949年1月18日首先在天津挂牌，这一阶段，人民币汇率的制定，基本上与物价挂钩，由于当时对外贸易主要由私商经营，为了使私商有一定的盈利以及有利于侨汇，人民币汇率的变动对出1口和侨汇起积极的调节作用。这一阶段的汇价机制主要是市场调节，在不断的波动中寻找均衡点，尽管其间变化非常频繁，但最大的特点是由波动趋向平稳，并且随着国内通货膨胀率的下降，汇价逐渐升值。第二阶段是进入社会主义建设时期至1967年底（1953-1967年底）这一阶段，我

6、国对工商业的社会主义改造已经完成，对外贸易由外贸部所属的贸易公司按照计划，统一经营、统负盈亏，不需要用汇率调节进出口。人民币汇率需要保持稳定，这一阶段的显著特点是汇价与计划固定价格和计划价格管理体制的要求相一致，我国外汇汇率基本处于凝固状态，特别是从1955年开始，汇价就一直维持在2.46￥／$的水平上。人民币汇率与物价逐渐脱钩，主要作为会计工具用于内部核算计划编制。第三阶段是人民币对外计价结算到西方货币实行浮动时期（1968-1978年底）。这一阶段，由于1967年11月英镑大幅度贬值以及1972年主要西方国际货

7、币纷纷实行浮动汇率，我国为了避免汇率风险，人民币实行对外计价结算，并确定权重，根据这些货币在国际市场上的升降幅度，加权计算出人民币汇率。这一时期，人民币汇率基本上稳定在各国之间汇率的中间偏上水平。在1972年汇价偏离2.46￥／$以后，人民币快速升值，并于1980年达到了1.50￥／$的水平（如图一），汇价高估的状况不断趋向严重，错过了调整外汇水平的良机（王振中，1986）。图一：计划经济时期人民币对美元汇率3.002.602.201.80单位：￥／＄1.401.00575859606162636465666768

8、697071727374757677787980191919191919191919191919191919191919191919191919PRINCIPALRATE,PD.AVERAGE数据来源《internationalfinancestatistics》，年平均汇价，49-53年以旧币计价，54-56年缺数据。在计划经济时期，人民币汇率由政府按照一