国信证券-海外资产管理业专题研究系列之七-股指期货与.pdf

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1、国信证券金融工程部创新基金产品：杠杆ETF指数与产品研究中心赵学昂焦健2010.5目录1美国杠杆ETF市场分析2杠杆ETF的应用3杠杆ETF的弊端4股指期货与杠杆ETF设计美国杠杆ETF市场存量占据统治地位杠杆ETF主要集中在美国，英国和加拿大市场，其中美国市场中该类型ETF管理的资产规模为261.09亿美元，远超其它两国市场。这些ETF跟踪的指数涵盖了股票指数，债券指数，商品指数与货币指数等。美国，英国与加拿大市场中杠杆ETF数量对比全球市场中现存杠杆ETF的杠杆倍数双倍反向杠杆ETF最为风靡在美国市场的135只杠杆ETF中，我们发现2倍杠杆ETF的数量为105只，远远超过3倍杠

2、杆的数量。2倍杠杆中有50只为正向杠杆，55只为反向杠杆，基金净资产分别为73.8101亿美元与135.9615亿美元，后者几乎是前者的2倍。3倍杠杆中，正向与反向杠杆的各有15只，基金净资产分别为26.3144亿美元与25.0045亿美元。2倍与3倍杠杆ETF数量对比2倍与3倍杠杆ETF净资产对比（百万美元）市场综合指数与行业指数品种比重最大美国市场中杠杆ETF的标的指数主要有按照单只ETF的净资产来进行排序，我们股票市场综合指数，国债指数，行业指发现2倍做空20年期以上的国债指数的杠杆数，商品指数，货币指数，风格指数与ETF净资产最大，为45.2亿美元，其次是跟海外股票市场综

3、合指数。踪市场综合指数与行业指数的杠杆ETF，其中金融行业的净资产明显突出。杠杆ETF按跟踪指数分类的净资产对比（百万美元）杠杆ETF按净资产排序YTD净资产三月平均交易额发起日杠杆倍数(2010-2-20)(百万美元）（美元）ProSharesUltraShort20+YearTreasuryBondETF(TBT)32.20%45205,427,9902008/04/29-2ProSharesUltraShortS&P500Fund(SDS)-50.59%318033,663,9002006/07/11-2ProSharesUltraFinancialsFund(UYG)-5.50%

4、171018,119,8002007/01/302ProSharesUltraS&P500Fund(SSO)47.27%148020,583,2002006/06/192DirexionFinancialBull3X-Triple-LeveragedETF(FAS)-41.44%115025,465,4002008/11/063DirexionFinancialBear3X-Triple-LeveragedETF(FAZ)-94.56%105057,910,2002008/11/06-3ProSharesUltraShortQQQFund(QID)-66.80%972.0515,341,

5、7002006/07/11-2ProSharesUltraShortRealEstateFund(SRS)-85.21%786.3218,051,8002007/01/30-2ProSharesUltraQQQFund(QLD)121.20%749.427,677,2602006/06/192ProSharesUltraShortFinancialsFund(SKF)-76.48%715.4113,163,8002007/01/30-2新发行杠杆ETF及ETN层出不穷在对杠杆ETF的统计中，我们将ETN（交易所交易票据）也纳入了统计范畴，因为在美国，ETN通常出现在ETF的子类之中。我

6、们的统计中共有15只ETN产品。ProShares的新发产品集中于国债指数品种，Direxion的新发产品集中于海外市场指数，而Barclays的新发ETN目标定位于标普500指数。从这个统计中，我们可以看到杠杆ETF配对设计的意图非常明显，而且配对组合推出的时间完全一致。新发行杠杆ETF列表YTD净资产三月平均交易额发起日杠杆倍数(2010-2-20)(百万美元）（美元）ProSharesUltra20+YearTreasuryETF(UBT)647002010-1-192ProSharesUltra7-10YearTreasuryETF(UST)4969.232010-1-192D

7、irexionChinaBear3X-Triple-LeveragedETF(CZI)7.8218105.72009/12/03-3DirexionChinaBull3X-Triple-LeveragedETF(CZM)21.3247981.12009/12/033DirexionLatinAmericaBear3X-Triple-LeveragedETF(LHB)8.6813722.62009/12/03-3DirexionLat