大盘急涨催生股指期货尽快上市.pdf

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1、大盘急涨催生股指期货尽快上市一、大盘上涨自有因，并非期指惹得祸..........................................2二、历史早有定论：股指期货对股市的作用是积极和正面的......61、87股灾，股指期货已经历过严峻考验.................................62、股指期货推出不增加股票市场波动性..................................73、股指期货对全球资本市场贡献重大......................................9三、沪深30

2、0指数期货宜尽早推出................................................101中国股市在经历了连续5年的大熊市后，终于让投资者迎来了扬眉吐气的一年。随着2006年最后一个交易日的结束，上证指数于12月29日报收历史最高位2675.474点，全年大涨130.43%，涨幅居全球主要股票市场首位；深圳成份指数收报6647.14点，全年涨幅为132.12%；中小企业板指数较年初上涨76.12%，收报2493.26点。但也许是牛市来得太快太猛烈了，2006年岁末中国股市的大幅度上涨，除了让很多人惊喜之外，也让很

3、多人感到看不懂。于是乎有人便把股市大涨的直接原因归咎于即将上市的股指期货。对此，我们觉得有失偏颇。一、大盘上涨自有因，并非期指惹得祸国内股市在上证综指于2005年6月6日最低下探998.23点后，开始缓步攀升；于2006年3、4月份成功突破1300点的重大阻力位后，牛市格局确立；到2006年四季度，在银行股等大盘指标股的迅速拉升下，指数如坐火箭般蹿升。那么，到底如何看待目前的股市上涨呢？我们认为，大盘暴涨有其自身规律，并非股指期货惹得祸。首先，股权分置改革的顺利完成，国内强劲的经济基本面因素是推动股市恢复性上涨的最深层原因。股市是国民经济的晴雨

4、表。但由于畸形的市场结构，中国股市很长时间以来一直和国民经济保持背离走势。特别是进入21世纪后，中国经济在继续保持高增长的情况下，股市却出现了罕见的下跌。2001年受美国经济调整的影响，我国经济增长率降到7.3%，但2002年很快又回升到8.3%，2003年至2005年，经济增长率平均超过10.0%，宏观经济持续向好，一直保持在高位运行。其中，2004年我国经济增长率高达9.5%，进出口总额增长35.7％，贸易顺差320亿美元；外汇储备大幅增加，但当年上证综合指数却下跌了15.15%，沪、深两市的流通市值缩水高达近1500亿元；2005年6月，

5、上证指数甚至一度跌穿1000点大关。就在投资者感到极度悲观的时候，管理层极力推进的股权分置改革，使中国资本市场悄悄发生了重大的转折性的变化。到2006年底，93％的上市公司已经股权分置改革完毕或者正在进行股权分置改革，其股票市值已占据总市值的96％，股权分置改革基本完成。股权分置改革使股票市场获得了新生，中国资本市场进入了全新的发展阶段，资本市场的财富功能才能得到真正的发挥。与此同时，中国宏观经济并未出现人们担忧的全面过热，2006年前三季度国内生产总值(GDP)增长达10.7%，CPI同比仅上涨1.3%。预计2006年GDP增长将达到10.5

6、%，连续第四年保持两位数增长速度，全年将超过20万亿元人民币，居民消费价格指数(CPI)在1.5%左右。未来几年，经济仍将继续保持高增长。正是股权分置改革的成功实施，以及国内经济的强劲增长，从根本上奠定了中国证券市场大牛市的基础，也激发了国内外投资者极大的投资热情。而股市的恢复性上涨，体现了中国资本市场功能的归位和晴雨表作用的正常发挥。2图1中国经济高增长350000.00GDP（亿元,左轴）GDP增长率（按可比价格计算，%，右轴）20301680300000.0027550725046116250000.0022186920243620000

7、0.00135823159878183200129.69.69.1150000.001010.110.110.58.88100000.00450000.000.00020032004200520062007E2008E2009E2010E资料来源：海通证券研究所第二，强烈的人民币升值预期和庞大的流动性过剩是2006年中国股市大幅度上涨的最大推动力量。从新兴市场情况看，本币升值是一个国家或地区股票市场上涨的巨大的推动力量。例如，日本在1971年到1989年日元升值过程中，日元兑美元汇率从300日元/美元左右，升值至300日元/美元附近，日本股市累

8、计上涨了28.8倍；韩国在1985年到1990年，韩元升值30％，股市涨了5倍；我国台湾地区在1985年到1990年，新台币升值60％，股市涨了12倍