企业能力特征与研发投入研究——基于PE支持企业的面板数据.pdf

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1、20l5年第3期sidT。m。tR。。hdoi：10．3969／j．issn．1000—7695．2015．03．021企业能力特征与研发投入研究——基于PE支持企业的面板数据吴继忠，苗朋飞(上海理工大学管理学院，上海200093)摘要：在资本市场快速发展的今天，一方面私募股权投资迅猛发展，另一方面研发带来企业可持续创新，在这两个方面的综合影响下，在私募股权投资基金支持企业中，什么样的支持企业能力特征会带来企业的高研发投入，进而带来企业的可持续创新成为社会关注的重点。以43家创业板私募股权投资基金支持上市公司为样本，采用2

2、007—2012年面板数据研究发现：企业制造能力、人力资源能力、盈利能力及企业综合能力与企业研发投入显著正相关，而企业成长能力与企业研发投入显著负相关。关键词：企业能力特征；研发投入；私募股权投资基金中图分类号：F273．1文献标志码：A文章编号：1000—7695(2015)03—0102—05AnEmpiricalStudyoftheRelationshipbetweenCorporateCapacityandR&DInvestmentBasedontheDatafromPEBackedCompanyWUJizhong

3、．MIAOPengfei(SchoolofManagement，ShanghaiUniversityofScienceandTechnology，Shanghai200093，China)Abstract：Theprivateequityfundisboomingnowadays，andR&Dinvestmentgivescompanynloreinnovationinthegrow—ingcapitalmarket．Astotheissueofwhatkindofcompaniesprivateequitysuppo~s

4、willleadtomoreR&Dinvestment，thearticleselects43listedenterprisesassamplestocarryoutanalysisonPanelDataof2007—2012．Wefindthereisasignifi—cantpositivecorrelationamongcorporatemanufacturingcapacity，humancapabilities，profitability，overallcapabilityandR&Dinvestment；but

5、it’SasignifieantnegativecorelationbetweencorporategrowthabilityandR&Dinvestment．Keywords：corporatecapacity；R&Dinvestment；privateequity随着我国多层次资本市场的发展，私募股权投据。样本筛选的标准为：(1)剔除非PE支持的上资基金(PrivateEquityFund，简称PE)得到长足的市公司，其中PE是指主营业务从事股权投资业务，发展，不仅《合伙企业法》、《商业银行并购贷款指但不包含上市公司员

6、工持股类投资公司和公司管理弓l》等法律法规为PE的发展从法理上奠定了坚实层持有的投资类公司。(2)剔除无研发支出的上市的基础，而且实践中大量的PE投资于中小创新型企公司；(3)剔除现金流为负的上市公司；(4)剔除业，这些企业随着中小板、创业板的快速扩张成功ST、ST上市公司；(5)剔除重要相关数据缺失的登陆资本市场。但成功的中小型企业要呵持续发展，上市公司。较高的研发投入必不町少。根据可持续竞争优势剔除现金流为负的上市公司，是因为这类企业(SustainableCompetitiveAdvantage)理论，企业能够的日常

7、经营并不能保证其能够进行研发活动。剔除不断地培养和建立新的竞争优势，而技术创新是企s．r、ST类的市公司，也是L大J为其不能够有充足业取得可持续竞争优势的首要来源。那么在PE参与的资金支持其进行研发活动。的背景下，什么样特征的支持企业会持续性地高研1．2研究变量定义发投入呢?本文依据企业能力理论，将企业能力依次命名为企业制造能力、成长能力、人力资源能力、盈利l研究设计能力、整体综合能力。1．1样本的选取1．2．1因变量本文选取43家PE支持的创业板上市公司为研本文采用研发投入变量作为衡量企业R&D投入究样本，手工采集200

8、7-2012年数据构建面板数的指标。由于R&D投入(研发费用)的披露非常不收稿日期：2014—04—15。修回日期：2014—07—26吴继忠等：企业能力特征与研发投入研究——基于PE支持企业的面板数据103规范，为了统一研究口径，数据采集全部来自于现资产负债率=善上卜页J金流量表附注“支付的其他与经营