基于LSM模型的中国可转债定价问题研究.pdf

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1、ResearchonPricingConvertibleBondsinChina：BasedontheLSMModelByAuthorChenYaoUndertheSupervisionofProfessorLiuYiSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsFortheMaster’SDegreeSchoolofEconomicsBeijingTechnologyandBusinessUniversityJune201学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作所取得的研究成果。除了文中已经注明引用

2、的内容外，论文中不包含其他个人或集体己经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律后果完全由本人承担。作者签名：随二亟日期：歹口，1年g-月，口日学位论文授权使用声明本人完全了解北京工商大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读学位期间学位论文所涉及的知识产权属于北京工商大学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借阅：学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后遵守此规定)学位论文电子版同意提交后，可于口当

3、年口一年口二年后在学校图书馆网站上发布，供校内师生浏览。作者签名：诋、堀摘要中国可转债市场起源于20世纪90年代初。一直以来，可转债市场法律法规的不完善以及投资者认识的不足使得可转债市场的发展并没有受到足够的重视。归根结底，导致这一问题主要是由于评估可转债的价值具有一定的难度。可转债是一种附加多种条款，并且具有路径依赖性的美式期权，同时可转债条款以及条款之间的相互作用也都影响着可转债的价格，这些因素都增加了可转债的定价难度。虽然近几年，国际上一些先进的方法正逐渐被中国可转债市场所认识和接纳，但由于中国可转债条款的复杂性，在为中国可转债定价时会存在一定的偏差。有鉴于此，本文通过引入博弈理

4、论分析可转债条款之间相互作用对发行人与投资者行为的影响。在此基础上，本文考虑了可转债的路径依赖性及美式期权特性，采用最小二乘蒙特卡罗模拟(LeastSquareMonteCarloSimulation，LSM)方法来模拟可转债标的股票价格的波动路径，并综合考虑转股权、赎回权、回售权和修正权，从而为可转债进行定价。本文以目前中国可转债市场上流通的16只可转债为例对该模型的定价效率进行验证，实证结果表明LSM模型对可转债的定价具有比较高的准确度，模型定价误差小于可允许的5％的误差范围。通过LSM模型对可转债进行合理定价，在微观层面上，投资者可以利用该模型的定价结果，当可转债价值被低估时买进

5、，被高估时卖出，从而避免盲目投资；LSM模型还可以为发行人在可转债的条款设计方面提供参考。在宏观层面上，合理的定价可以抑制市场投机，促进可转债法规制度的完善，并有利于扩大可转债市场规模，保障中国可转债市场的健康发展。关键词：LSM模型；可转债定价；美式期权；路径依赖性ABSTRACTConvertiblebond(CB)marketinChinahasoriginatedintheearly1990s．Allalong，becauseoftheimperfectionoflaws®ulationsandinvestors’lackingofunderstanding，thedev

6、elopmentofCBmarketinChinahasnotbeenpaidsufficientattentions．Inthefinalanalysis，thereasonofleadingtothisproblemisthatit’SSOdifficulttoevaluatethevalueofCB．ConvertiblebondisanAmericanoption、Ⅳithaddingkindsofclausesandthecharacterofpath—dependence．Meanwhile，thetermsofCBandtheinteractionofthoseterms

7、alsoaffectitsvalue．TheabovefactorsincreasethedifficultiesofpricingCB．Inrecentyears，anumberofinternationaladvancedmethodsofpricingCBareintroducedinChina,whicharegraduallyrecognizedandacceptedbytheinvestorsofCBmarket，buthaveso