可转债估值有效性研究——基于分形LSM方法.pdf

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1、可转债估值有效性研究——基于分形LSM方法学位类型：专业学位论文作者：苗正学号：20141810570培养学院：金融学院专业名称：金融指导教师：冯建芬副教授万方数据Effectivenessofthevaluationofconvertiblebonds------BasedonFractalLSMmethod万方数据学位原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明

2、的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要可转换债

3、券自20世纪90年代初在中国兴起以来，经历了较长时间的发展历程，截至2015年底，已发行上市可转债（不包括分离式可转债）多达130多支，募资规模超过3,300亿人民币，成为上市公司再融资的重要方式。但相比而言，中国可转换债券市场的发展较美国等市场相比仍有较大差距，主要原因在于在其发展过程中法律法规的不完善造成多次可转债发行的停滞，另外上市公司及投资者对于可转债这种复杂融资工具也缺乏足够的认识也造成了当前可转债市场温而不火的局面。可转债作为一种衍生工具，其价值的评估具有较大的难度，这主要是因为可转债兼有债权和复合美式期权的双重属性，另外可转债设有的赎回条款、回售条款以及转股价格向下修正的条款

4、对可转债的估值提升了难度。有鉴于此，各国学者对可转债的估值方法一直在进行创新，对可转债的估值有了长足的进步。通过对主流可转债估值方法进行分析，并且结合中国股票市场具有分形特征的实际情况，本文选取了分形最小二乘蒙特卡罗模拟（LeastLeastsquareMonteCarlosimulation,LSM）的方法对中国市场可转债进行估值分析，以期对原有的方法进行改进，获得较好的定价精度。本文首先介绍了可转债的定义及其基本条款、国内可转换债券市场的发展现状以及影响可转债价值的基本因素，然后，通过实证方法就选取的实验标的进行估值分析，并就不同估值方法以及不同估值阶段的估值结果进行对比分析得出实证结

5、果。最后，针对本文获得实证结果作出结论并提出相应的政策建议。本文实证结果表明，使用分形最小二乘蒙特卡洛方法对可转债进行估值是可行的；对可转债的理论估值普遍低于可转债实际价格，且在不同市场行情下可转债的估值精度存在显著差异；而几何分形过程相比几何布朗运动能够在一定程度上改善这种现象。关键词：可转债估值，分形布朗运动，最小二乘蒙特卡洛模拟I万方数据ABSTRACTConvertiblebondssincetheriseofChinaexperiencedadevelopmentprocessforalongtimesincetheriseofChina.Asoftheendof2015,lis

6、tedconvertiblebondsissued(notincludingseparateconvertiblebonds)uptomorethan130branches,raisingsizeofmorethan330billionyuan.Itbecameanimportantwayofrefinancing.ButChineseconvertiblebondmarketcomparedtoothermarketsliketheUnitedStatesisstillalargegap,mainlyduetoimperfectlawsandregulations,inadditiont

7、olistingcompaniesandinvestorsinconvertiblebondsforthiscomplexfinancingtoolsalsocontributedtothelackofsufficientawarenessofthecurrentconvertiblebondmarketratherthanwarmfiresituation.Convertiblebondsasaderivative,i