公司理财第四章 投资评估 2.ppt

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1、投资评估2公司理财一.利率报价和调整利率有效年利率有效年利率（EAR），表示在1年后能赚得的利息总额。一.利率报价和调整利率2.调整折现率以适应不同的时期通常用（1+r）的n次幂计算不同时期的利率。其中r为一年期无风险利率。一般的n期的折现率为：年金的现值与终值年金为定期支付的N笔相同的现金流。初始投资为P，收益率为r的前提下，每期获得利息为C=r×P，N期后注销这个账户的话，每期获得的利息收益的现值之和为：PV(N期年金C）=P–PV（N期后的P）年金的终值为：对月度现金流的估值假如银行账户的有效年利率为6%，按月支付利息。每月将赚多少利息？如果当前你的银行账户里还没有钱，想要到10

2、年后拥有10万元，则每个月末要存多少钱？课后练习：某房贷总额50万元，有限年利率为5%，分20年偿还，则每月月供为多少？二.利率的决定因素通货膨胀与真实利率、名义利率名义利率：货币投资一定时期后货币增长的比率真实利率：调整通货膨胀后货币购买力的增长购买力的增长或真实利率≈r-i其中r为名义利率，i为通货膨胀率。二.利率的决定因素2.投资于利率政策一般的，若投资成本先于收益发生，利率的增加将减少投资的净现值。二.利率的决定因素期限日期年2004年1月2005年1月2006年1月11.15%2.69%4.32%21.87%3.06%4.34%32.48%3.34%4.34%42.98%3.

3、57%4.34%53.40%3.76%4.36%63.75%3.93%4.38%74.05%4.08%4.42%84.31%4.22%4.48%94.53%4.36%4.53%104.72%4.49%4.59%114.88%4.61%4.56%125.02%4.73%4.70%135.15%4.83%4.73%145.25%4.91%4.76%155.35%4.99%4.78%165.43%5.05%4.79%175.49%5.09%4.79%185.55%5.12%4.79%195.59%5.14%4.78%205.62%5.15%4.78%银行提供的储蓄投资利率或收取的贷款利率取决

4、于投资或贷款期限。我们称这种关系为期限结构。不同的期限结构产生不同的收益曲线。不同期限的现金流应用不同期限下的利率计算未来现金流的现值，换句话来说，投资现金流的折现率应与相应投资的风险回报相匹配！三.资本的机会成本资本的机会成本是市场上与要折现的现金流具有可比风险和期限的投资的最高期望回报率（costofcapital)资本的机会成本是投资者接受新的投资而放弃的回报率。对于无风险项目而言，机会成本相当于具有列斯期限的国债成本。四.投资决策法则利润来源于公司资本投资公司需要将资本投资于市场当中公司可投资于市场中的资产是有限的资本投资通常需要长期的大量的投入公司管理者需要考量哪一项投资计划

5、值得投资回收期法则会计收益率(ROCE)（补充）净现值(NPV)内涵回报率(IRR)经济利润（EVA）四.投资决策法则收回原始投资所用的时间可预知回收时间如果回收期小于预期则计划可以接受方法相对简单回收期法优先与缺点优点缺点容易使用容易理解只考虑现金流大小主要关注现金流的数量忽略了时间价值忽略了现金流/时间既效率忽略了回收期之外的现金流平均会计利润平均投资平均投资=(初始+后续)/2或者:用最初与最后一次投资代替会计收益率ROCE（补充）优先与缺点优点缺点使用简单容易理解比率结果容易让管理者接受容易比较利润基于会计报表使用平均利润，忽略了时间价值忽略了投资规模与最大化所有者利益的企业基

6、本目标联系不足基于未来现金流的贴现U使用资本回报率或无风险利率使未来现金流贴现NPV为正=>计划可行与企业的根本目标相一致---既最大化股东的利益净现值NPV优点缺点考虑时间价值计算了所有未来现金流与企业根本目标联系最直接理论基础相对较难理解建立现金流困难明确贴现率困难使NPV=0的资本回报率/贴现率如果IRR>回报率=>接受IRR适用于项目的流出现金流先于流入现金流的项目IRR不存在：只有现金流入而没有现金流出的时候，IRR不存在，则IRR法则失效内涵回报率拥有正常现金流的单一投资计划NPV和IRR将提供相同的决策下列情况可能出现不同结果互助投资计划非正常现金流在投资计划中贴现率发生

7、变化投资规模差异我们认为NPV更能准确的展现投资计划NPV对比IRR例：i=10%ABC01(5000)(5000)(5000)10.90901500100020.82610001500250030.75110001500200040.68340001500500经济利润（EVA)经济利润：投资项目寿命期内创造的财富EVA：超过运营项目所需资本的机会成本的增加值。经济利润（EVA)第n期的EVA：EVAn=Cn-rI