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《国信证券-航运行业周期性行业投资方法研讨会：周期与波动.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、2005年中期投资策略报告会周期性行业投资方法研讨会航运业——周期与波动郑武岳鑫国信证券交运团队2012年4月在纷繁的理论与数据之外2005年中期投资策略报告会•常识•独立•放弃内容目录2005年中期投资策略报告会1航运周期的诱因与放大机制2航运周期特征分析3航运股投资周期2005年中期投资策略报告会航运周期的诱因与放大机制航运周期的诱因与放大机制2005年中期投资策略报告会•需求端：超级行情总有结构性的根源•供给端：航运“牛市两阶段”假设•航运周期中的正反馈与负反馈需求持续超预期2005年中期投资策略报告会•中国城镇化进程加快（城镇化率由00年36%提升至10年48%）•中国钢铁
2、需求快速增长（粗钢产量00-07年复合增速21%）中国商品房施工面积增速（右轴）中国粗钢产量增速（右轴）6030%80030%7005025%25%6004020%20%5003015%40015%（百万吨）3002010%10%（百万平方米）200105%5%10000%00%000102030405060708091011000102030405060708091011需求持续超预期2005年中期投资策略报告会钢铁价格指数铁矿石进口依赖度（右轴）25080%•国产矿供应缺乏弹性70%20060%50%•铁矿石进口依赖度逐渐提升15040%10030%20%5010%00%200
3、2200320042005200620072008200920102011中国国产铁矿石增速（右轴）中国铁矿石进口量增速（右轴）1,40040%80050%1,20070030%40%1,00060030%20%50080040020%60010%（百万吨）（百万吨）30010%4002000%2000%1000-10%0-10%0001020304050607080910112002200320042005200620072008200920102011需求持续超预期2005年中期投资策略报告会•中国因素驱动全球粗钢产量和铁矿石海运量增速提升其他德国韩国印度日本中国全球粗钢增速全
4、球铁矿石海运量增速1,80025%1,60020%1,40015%1,20010%1,0005%800（百万吨）0%600-5%400200-10%0-15%19801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011“供不应求”不断加剧2005年中期投资策略报告会•铁矿石海运量持续快于运力增长，船舶利用率逐渐提升好望角型有效运力增速铁矿石海运量增速25%20%15%10%5%0%-5%-
5、10%1997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012E航运牛市两阶段2005年中期投资策略报告会低产能利用率阶段BDI高产能利用率阶段12000价格弹性较低价格弹性极高1000080006000400020000200120022003200420052006200720082009201020112012航运牛市第一阶段：产能利用率提升2005年中期投资策略报告会•存量调整:减少拆解，购入二手船舶二手船交易量拆解BDI（右轴）812,000710,000）68,000546,00034,000Mil
6、lionDWT（22,00010019961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012航运牛市第二阶段：运价弹性充分显现2005年中期投资策略报告会•增量调整：大量订造新船新签订单BDI（右轴）25120001000020）800015600010MillionDWT4000（520000019961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012大周期中的正反馈——运力短期缺乏弹性2005年中期投资策略报告会•船舶建造时
7、间：6-10个月•船厂产能存在瓶颈，牛市中大量订单交付需2年以上新签订单新交付BDI（右轴）2512,00010,00020船厂扩产）8,000156,000104,000MillionDWT（5大牛市前2,000船厂产能0019961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012大周期中的正反馈——客户集中度下降2005年中期投资策略报告会•中国钢铁厂集中度下降，船东定价能力提升新增炼钢
