机构投资者持股对公司业绩的影响.doc

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1、机构投资者持股对公司业绩的影响摘要：机构投资者作为公司的外部治理机制，倾向于长期投资和价值发现，其介入将对公司的内部治理水平产生积极的作用，在改善公司业绩的同时，稳定了资本市场的发展。本文通过2009-2011年2985个公司样本数据分析发现，机构投资持股对公司业绩产生显著的正向影响，同时还发现不同类型机构投资者对公司业绩的差异性影响，持股比例较高的基金持股和保险公司持股对公司业绩影响显著，而持股比例较低的QFII由丁近年资木市场的鼓励和政策支持，同样对业绩产生显著影响。关键词：机构投资者公司业绩公司治理一、引言机构投资者是指在金融

2、市场从事证券投资的法人机构，主要有证券投资基金、社保基金、QFTT.信托公司、保险公司等持股。在中国资本市场FI趋完善的今天，机构投资者进入市场，使得上海证券市场和深证证券市场的波动性发生了明显的结构性降低，其发挥了稳定市场的功能；机构投资者在参与公司股权投资，获得口身利益最大化的同时，在一定程度上能够对公司起到积极监管的作用，促进了公司治理结构的改善，减少了管理层和控股股东的机会主义行为，促进资木市场健康发展的同时，促使企业的经济业绩逐步提高。本文试图分析机构投资者持股对公司业绩的影响，并分析在众多机构投资者参与公司治理的过程中，

3、不同类型的机构投资者是否均会对公司业绩产生正面影响，进而指出未来机构投资者的发展方向。二、文献综述(-)国外文献机构投资者参与投股，从消极到积极角色的转换可以强化企业的内部监督和治理机制，通过外部治理机制对公司内部治理的影响来提高公司的业绩。机构投资者能够迫使经理人关注公司业绩，并防止产生机会主义的利已行为,Strickland,WilesandZenner(1994),Smith(1996)>Carletonetal.,(1998),Dailyetal,(2003)通过实证研究，指出机构投资者有动机和能力监督公司管理层，这种监督有

4、利于提高公司的绩效；MonksandMinow(1995)分析了机构投资者改善公司业绩的原因，指出机构投资者拥有充分的信息资源，市场机会和监督、规范、影响经理的能力，这可能是机构投资者可能改善公司业绩的重要原因；McConnellandServaes(1990)指岀机构投资者持股和TobinnQ之间存在显著的正相关关系；ChagantiandDamanpour(1991)用数据分析了机构持股和净资产收益率(ROE)存在一个显著的正相关关系；Nesbitt(1994)和Del-GuercioandHawkins(1999)同样通过研究

5、发现机构投资者持股与各种不同衡量标准下的企业绩效正相关；ShleiferandVishny(1997)比较了不同国家的机构投资者参与公司监管和影响管理人员的效用，指出美国机构投资者弱化了代理问题并促进经理人改善公司的业绩。(%1)国内文献申尊焕(2008)以328家公司为样本，分析指出机构投资者的持股比例与董事会规模、董事会和高管层的重叠人数显著正相关，与公司的会计业绩同样显著正相关；李维安等(2008)研究表明，机构投资者提升了公司治理水平，降低了上市公司的代理成木，机构投资者持股比例与企业业绩和市场价值存在显著止相关性；王雪荣、

6、董威（2009）研究发现：具有较大持股量的机构股东，不仅和公司绩效呈显著正相关，还和公司高管薪酬水平呈显著正相关；娄伟（2002）、吴晓晖等（2006）、石良平等（2007）、穆林娟等（2008）也得出了类似的结论。对于不同类型机构投资者与公司业绩的关系也有少数学者进行了研究，娄伟（2002）对1998年至2000年的证券投资基金持股比例与公司托宾Q值之间的关系进行了回归分析，指出其比例与公司业绩呈正相关性；宋渊洋、唐跃军（2009）以2003年至2007年在深交所和上交所上市的2313个企业为样木，分析了机构投资者持股与公司业绩的

7、关系，以及不同机构投资者对业绩的影响。钱露（2010）指出证券投资基金投资者有助于缓解我国上市公司中的代理问题，提高公司业绩。三、研究设计（-）研究假设但不同机构类型机构投资者会对公司业绩产生什么样的影响？本文提出以下假设：H1：机构投资者持股比例越高，公司业绩越好H2：不同类型机构投资者对公司业绩将产生不同的影响（二）样本选择与数据来源本文选取2009-2011年中国A股上市公司为样本，数据选取时剔除了金融保险类上市公司；剔除了数据缺失和异常的公司；删除ST公司。最终得到样本总数为2985个，其中2009年的样本数据为1050个，

8、2010年的样本数据为1258个，2011年样本数据677个。本文使用数据来源于自国泰安数据库CSMAR和Wind金融数据库。（三）变量定义（1）因变量。衡量企业业绩的指标很多，本文在选取企业业绩指标时，采用能够综合反映公司盈利能力的