机构投资者持股对公司业绩的影响

《机构投资者持股对公司业绩的影响》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、机构投资者持股对公司业绩的影响一、引言　　在过去三十多年中，全球主要资本市场的机构投资者获得了迅猛的发展，并在公司管理中日益发挥着重要的作用。在20世纪80年代之前，西方国家的机构投资者基本上扮演着股东消极主义代表的角色，20世纪80年代，在英美发达国家，机构投资者迅速崛起，使得高度分散的股权结构发生很大的变化，机构投资者所占股份额大幅上升。这一变化使得机构投资者由被动消极的投资者变为积极主动的投资者，华尔街准则失效，机构投资者的投资策略也由“保持距离”（armslength）向“控制导向”（control－oriented）转变。

2、这一现象被德鲁克称之为“看不见的革命”，也被称为机构投资者的觉醒。机构投资者持股是提高上市公司业绩的一条切实可行的方法。引进机构投资者，一方面可以实现股权的多元化，对国有股股东、法人股股东起到一定的制衡效果，对大股东利用关联交易等手法侵占上市公司资产、滥用募集资金行为进行监督；另一方面，引进机构投资者，并倡导其对公司治理的积极参与，可以部分缓解上市公司的委托代理问题。此外，机构投资者能够制造具有前瞻性的信息，引导中小投资者合理投资，优化资金配置的结构流向，有利于提高我国股市的运作效率。因此，在我国机构投资者持股上市公司对于真正完善股

3、东对公司经营者的激励机制和监督机制具有重要的意义，对于提高上市公司业绩也具有很大促进作用。随着2006年底我国股权分置改革（以下简称“股改政策”）的基本完成和全流通的逐步推进，机构投资者参与公司管理的宏观环境才逐步发生根本性转变。那么随着股权分置改革的完成和越来越多的机构投资者真正参与到上市公司管理之中，其对我国上市公司的治理结构及业绩的影响究竟如何？有无达到改革的预期目的与效果？本文对此进行了研究。　　二、研究设计　　（一）研究假设在中国，机构投资者目前主要是具有证券自营业务资格的证券经营机构，符合国家有关政策法规的投资管理基金等

4、。所谓机构投资者参与上市公司管理是指机构投资者凭借其所持有的上市公司的股份，以股东的身份参与到上市公司的管理中，通过股东大会（甚至直接进入董事会），对上市公司的日常管理、发展战略提出自己的看法，促进上市公司改进治理结构以提高公司业绩，从而使公司股价上涨而在二级市场上获利。国内外学者在20世纪80年代之后开始对机构投资者持股对上市公司业绩影响进行系统研究，并且许多学者从实证研究角度支持了机构投资者作为相对大股东有利于公司业绩的改善，同时实证表明机构投资者近年来持股上市公司参与管理已经变得积极。但是他们也同时认为机构投资者参与公司治理的

5、积极性受到众多因素的影响。从正面角度来看，机构投资者参与公司治理更多是出于信托责任的积极性以及持股比例的增加，他们更有动机参与公司管理、监督管理层，提升公司业绩，从而最大化他们的投资回报。MichaelP.Smith（1996）分析了1987年至1993年间51家公司因CalPERS的积极主义对公司治理结构的影响，研究表明，股东积极主义在提高公司业绩方面是很成功的，而这进一步使得股东财富增加。娄伟（2002）对1998年至2000年连续三年的基金持股数据与公司价值之间的关系进行回归分析，得出除由于1998年基金规模小不支持外，199

6、9年和2000年的回归结果都显著支持基金持股比例与公司价值之间存在正相关关系。向朝进、谢明（2003）实证结果指出国有控股上市公司应当适当减持国有股，让一定数量的机构投资者持有是最有效率的。王永海等（2007）认为机构投资者参与公司治理的积极性与其投资公司的治理机构完善程度正相关。虽然对于机构投资者对上市公司业绩的影响，国内外的专家学者存在着争议，但是很多的学者认为，机构投资者对上市公司的业绩有着正面影响。吴晓晖和姜彦福（2006）选取2000年至2004年的数据，用主营业务总资产收益率衡量公司价值，结果显示机构投资者的持股比例和公

7、司业绩之间存在着显著的正相关。近几年来，我国机构投资者种类增多、规模稳步扩大，而且越来越多的机构投资者逐渐参与到上市公司的治理中，并且对上市公司产生积极的影响，取得了较明显的成果，因此本文做出如下的假设：　　假设1：机构投资者的持股比例与上市公司业绩正相关　　该假设认为，随着机构投资者对某一家上市公司的持股比例的增加，机构投资者将更加关注该上市公司的业绩。他们将采取一定的措施监督上市公司管理层的行为，并尽可能参与到上市公司的经营管理当中，大力促进上市公司业绩的提升。　　假设2：机构投资者持股对我国上市公司业绩产生了积极影响，而上市公

8、司业绩对机构投资者的投资选择没有影响　　该假设表明，机构投资者持股与上市公司业绩之间存在因果关系，即因为机构投资者持股并参与上市公司管理才使得上市公司业绩有了提高，而与机构投资者选股能力及投资选择无关。　　（二）样本选取与数据本文实证