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1、债券走价浅析■企业管理论文债券定价浅析牛卫（西安财经学院经济学院）摘要债券定价与股票定价一样,都是资产定价的核心内容，也是重点,二者都具有十分重要的意义。企业运用债券形式从资本市场筹资，必须要知道如何定价，如果定价偏低，企业会付出更多的现金而遭受损失；如果定价过高，企业会有发行失败的风险同样遭受损失,所以,如何确走债券的发行价格是企业、投资者都应当了解的内容。文章将对债券定价的方法予以回顾。分析不同债券的定价方法并加以举例说明。关键词债券定价平息债券永久债券1债券的定义和分类债券是指发行者为筹集资金发行的，在约定时间支付一定比
2、例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。债券按照不同的方式可以分为以下几种:①按照是否记名分为记名债券和不记名债券;②按照能否转换为股票可以分为可转换债券和不可转换债券，顾名思义，可转换债券就是可以按照一定比例转换为股票的债券；③按有无财产抵扌甲可以分为抵扌甲债券和信用债券；④按照是否上市可以分为上市债券和非上市债券;⑤按照偿还方式可以分为到期一次偿还债券和分期偿还债券。到期一次偿还债券是在到期日发行人一次将本金和利息给予购买者的债券，分期债券是在规定的时间支付利息，到期归还本金的一种有价证券;⑥按照发行主体可以分为政府债
3、券、地方政府债券、公司债券和企业债券。2债券定价的基本模型—上式为债券定价的基本公式其中PV为债券的价值,M为债券的票面面额，Ct为每期支付的利息，n为到期期限,y为债券的到期收益率也可解释为债券的内含报酬率。常见的债券是固定利率,每年支付一次利息,到期时支付本金的一种债券。无论采用何种方式来计息（单利计息和复利计息，二者计算方法是不同的），何种方式付息（分期付息和到期一次偿还本金和利息，二者的计算方法也是不同的）。债券的发行价格都包含了两部分，一是每年支付的利息的折现值，二是本金也就是债券面额的折现值。3债券定价的影响因素合
4、理的确定债券的价格固然重要,然而，在确定债券价格之前,必须要考虑的是制定债券价格的影响因素。一般来说，债券定价的影响因素有内部因素和外部因素之分。内部因素有债券期限、票面利率等等，外部因素有银行利率等。内部因素有：①期限，债券期限越长,其市场价格变动的可能性就越大；②票面利率，债券票面利率越低，债券价格就越容易发生变化；③提前赎回条款,指发行者按照约定的赎回价在债券到期前部分或全部偿还债务的一种选择权,这对发行人比较有利。因此，有提前赎回条款的债券具有较高的票面利率和较高的到期收益率,所以,其内在价值就越低；④税收待遇,—般来
5、说，政府债券都是免税的,所以其到期收益率要比公司债或应纳债券的到期收益率低;⑤流动性，指债券可以迅速出售而不会发生实际价格损失的能力。因此，流动性较好的债券与流动性较差的债券相比具有较低的到期收益率；⑥违约风险，这是指债券发行人无力支付利息和本金的潜在风险。因此,违约风险高的债券其到期收益率越高。外部因素有：①银行利率,—般来说。政府债券的收益率要低于银行利率,公司债券利率要高于银行利率。这是因为政府债券的风险相对于公司债券要低，风险低,与之相匹配的收益就越低；②市场利率，在市场总体利率水平上升时，债券的收益率亦应上升，从而使
6、债券的内在价值降低；反之，就会使债券的内在价值增加。总的来说，分析债券定价的各种影响因素就是分析债券发行时面临的风险大小,也就是确定风险和收益的关系。债券定价也无夕呼是衡量债券发行人的风险，市场风险等等。4债券定价的五个基本原理债券价格的确定也经历了从不成熟到成熟的过程。所以，在这个过程中，也积累了一定的定理和规律,这些原理也成为投资者在投资时的参考。①债券的市场价格与到期收益率呈反向变动关系。债券到期收益率上升时,债券价格下降；到期收益率下降时，债券价格上升。这一定理对债券投资分析的价值在于当投资者预测市场利率讓下降时，应及
7、时买入债券,因为利率下降，债券价格必然上涨；反之，当投资者预测市场利率将要上升时，应卖岀手中债券，待价格下跌后再买回。②当债券的收益率不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间呈正向变动关系。这也就是说，债券的到期时间越长，价格变动幅度越大，反之,到期时间越短，价格波动幅度越小。③长期债券比短期债券具有更强的利率敏感性。亦是说，若两种债券的其他条件相同，则期限越较长的债券的价格波动较大,债券价格对市场利率变化较敏感，一旦市场利率变化，长期债券价格变动幅度大,潜在的风险和收益较大。④债券收益率变化引起的债券价格变化具有非对称
8、性。这条原理就是说由收益率上升引起的价格下降幅度要小于由收益率下降所引起的债券价格上升的幅度。即债券价格对市场利率下降的敏感性比利率上升更大。这一定理将帮助投资者在预期债券价格因利率变化而上涨或下跌能带来多少收益时做出较为准确的判断。⑤在收益率变动幅度一定时，债券的票面利率与
