投资学之指数模型培训课件.ppt

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1、投资学第8章指数模型按Markovitz理论，为得到投资者的最优投资组合，要求知道：回报率均值向量回报率方差-协方差矩阵无风险利率估计量和计算量随着证券种类的增加以指数级增加对风险溢价的估计无指导作用基于以上两点，产生了指数模型(Sharpe,1963)的改进28.1单因素(single-factor)证券市场8.1.1马科维茨模型的输入表Markovitz模型运用的成功取决于输入表的质量(GIGO问题)Markovitz模型的障碍：计算量的庞大–如果分析50只股票50期望收益的估计50方差的估计（n2-n）/2=1225个协方差的估计相关系数或协方差的估计误差38.1.2收益分布的正

2、态性和系统风险假定某一宏观因素影响着整个证券市场，除此外，公司所有剩余的不确定性都是公司特有的，则证券持有期收益为：4单因素模型58.2单指数模型6单指数模型期望收益与值之间的关系7单指数模型的风险与协方差8单指数模型的优缺点98.2.5指数模型与分散化10图8.1TheVarianceofanEquallyWeightedPortfoliowithRiskCoefficientβpintheSingle-FactorEconomy118.3估计单指数模型12图8.2ExcessReturnsonHPandS&P500April2001–March200613图8.3ScatterD

3、iagramofHP,theS&P500,andtheSecurityCharacteristicLine(SCL)forHP14表8.1ExcelOutput:RegressionStatisticsfortheSCLofHewlett-Packard15Table8.1InterpretationCorrelationofHPwiththeS&P500is0.7238.Themodelexplainsabout52%ofthevariationinHP.HP’salphais0.86%permonth(10.32%annually)butitisnotstatisticallysi

4、gnificant.HP’sbetais2.0348,the95%confidenceintervalis1.43to2.53.16图8.4ExcessReturnsonPortfolioAssets178.4投资组合的构建与单指数模型8.4.1与证券分析单指数模型为宏观分析和证券分析提供了一个框架：经济分析：估计风险溢价与市场指数风险统计分析：所有证券的系数与残差通过市场驱动模型得到证券的期望收益确定的努力来源于证券分析8.4.2投资资产的指数组合188.4.3单指数模型的输入列表标普500的风险溢价标普500组合的标准差估计n组估计值：系数残差值198.4.4单指数模型的

5、最优风险投资组合最大化夏普比率：208.4.4单指数模型的最优风险投资组合最优风险投资组合的构成:积极组合A市场组合M218.4.4单指数模型的最优风险投资组合若积极组合头寸的不为1，则有如下修正:特别的，当228.4.5信息比率信息比率238.4.5信息比率248.4.6最优化程序概述258.4.6最优化程序概述268.4.6最优化程序概述27图8.5EfficientFrontierswiththeIndexModelandFull-CovarianceMatrix28表8-4ComparisonofPortfoliosfromtheSingle-IndexandFull-Cov

6、arianceModels298.5指数模型在投资组合管理中的实际运用8.5.1指数模型与马科维茨模型的比较马科维茨模型的R方可能较好，但巨量数据的可能的估计误差抵消了这个好处。指数模型：简单的就是好的指数模型：证券投资的结构化分析思路30IstheIndexModelInferiortotheFull-CovarianceModel?FullMarkowitzmodelmaybebetterinprinciple,butUsingthefull-covariancematrixinvokesestimationriskofthousandsofterms.Cumulativeerr

7、orsmayresultinaportfoliothatisactuallyinferiortothatderivedfromthesingle-indexmodel.Thesingle-indexmodelispracticalanddecentralizesmacroandsecurityanalysis.318.5.2指数模型的行业概念(industryversion)32Table8.5MerrillLynch,Pierce,Fenne