保险风险证券化研究.ppt

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1、第九讲保险风险证券化一、保险风险证券化的内涵二、保险风险证券化的工具三、我国发展保险风险证券化的思考一、保险风险证券化的内涵（一）保险证券化与保险风险证券化关于保险证券化是否就是保险风险证券化的观点，主要可分为两种：1、“包含论”。美国学者Skipper（1998）认为，保险证券化是金融与保险中的风险汇集与转移技术所创造出的一组资产或负债的现金流量支持的证券；可见，按照Skipper的观点，保险证券化包含保险资产证券化与保险负债（风险）证券化。2、“等同论”。台湾学者陈继尧先生（2000）认为，保险证券化是以资本市场常见的证券化程序，将巨灾风险或其他特

2、定风险，与证券本息偿付与否相挂钩，将风险转移至资本市场，由资本市场的投资者来承担，以解决传统再保险市场承保容量不足的问题。即保险风险证券化等同于保险负债证券化。国内学者刘京生（2001）认为，保险证券化应包括保险资产证券化和保险产品证券化两个方面。李勇权（2004）将保险证券化划分为广义和狭义两个范畴。广义的保险证券化包含保险资产证券化和保险风险证券化，狭义的保险证券化,主要指保险风险证券化。（二）保险风险证券化的定义我们认为，所谓保险风险证券化，是指以未来保险或再保险期间所产生的现金流量为标的，将保险人或再保险人所承担的风险直接转移到资本市场上的过程

3、。这一过程可以分解成两个部分：第一，将保险企业或再保险企业的现金流转换成可以出售的有价证券；第二，将现金流所体现的保险或再保险风险通过有价证券的买卖转移到资本市场上。（三）保险风险证券化的类型1、保险连结固定收益债券，即将债券本金的未来偿付或付息情况与保险事故发生与否相连结，如巨灾债券。2、交易所巨灾选择权，即将巨灾发生的损失指数作为交易标的，在交易所中进行各种衍生性金融商品的买卖，使风险转移者能够通过巨灾选择权的避险操作，以避险的收益来冲抵巨灾发生所导致的赔付损失，达到稳定损失额的目的。（3）保险连结型资本融资证券。即以巨灾风险或保险风险的发生与否，

4、作为未来公司资本发行或股权转移的条件，以资本发行或股权转移方式，在巨灾发生后立即提供现金流量，解决短期现金不足资本减少的问题。二、保险风险证券化的品种（一）巨灾债券1、巨灾债券的触发条件所谓巨灾债券（CAT债券），即指债券公开发行后，未来债券本金及债息的偿还与否，完全根据巨灾损失发生情况而定。即买卖双方通过资本市场债券发行的方式，一方支付债券本金作为债券发行的承购，另一方则约定按期支付高额的债息给另一方，并根据未来巨灾损失发生与否，作为后续付息与否及期末债券清偿与否的根据。触发条件（trigger，有时也称摊赔条件）是指在合约中预先约定的权利执行或义务

5、履行的要件。作为巨灾债券偿还与否的触发条件，通常的约定条件有下列几种：（1）特定保险公司所可能遭遇的巨灾损失。（2）整个行业的巨灾损失状况。（3）特定巨灾事件。（4）现有巨灾损失统计指标。2、巨灾债券的交易结构短期投资投资者SPR信托基金分出公司债券合同保险合同利率互换信托合同3、巨灾债券交易现金流量短期投资投资者SPR信托基金分出公司债息支付债券面额扣除存入基金后的所有现金LIBOR再保险费存入基金支付利息4、巨灾发生后的现金流量短期投资SPR投资者流通在外债券面额，随着巨灾损失摊赔而降低信托基金领取基金LIBOR分出公司再保摊赔一般而言，依据巨灾损

6、失是否会影响债券本金的偿还来区分，债券偿付条件可分为本金没收型与本金保证偿还型两类：（1）本金没收型（principalatrisk）又称本金不确定型或本金变动型（variablePrincipal），主要是指当巨灾损失额度超过债券合同所约定的触发点或摊赔点（triggerpoint）时，所超过的巨灾损失直接从本金中扣除，以赔付SPR公司的再保摊赔，直到债券全部本金赔付巨灾损失殆尽；如果债券合同到期后本金仍有所剩余的，则剩余部分的本金则须偿还债券承购者。（2）本金偿还型（principalprotected）所谓本金偿还型（principalprote

7、cted），指在约定期间内不论有无巨灾损失发生，都必须偿还债券本金给投资者，只是本金偿还时间根据有无巨灾损失发生而有所不同。如果期间内无巨灾事件发生，则到期就偿还债券本金。反之，发生巨灾损失事件，则不论巨灾发生金额多寡，债券发行者得须根据合同所约定的偿付时间（通常为十年后）偿还本金，且期间无需支付利息。5、巨灾债券的优缺点优点：1、基差风险（BasisRisk）较低。2、无信用风险。3、增加承保能力。4、稳定再保险市场价格。5、能降低投资组合风险。巨灾债券为零贝塔的投资工具，不存在市场风险，可以降低投资组合风险。缺点：1、交易成本高昂。2、可能影响股价

8、。3、低投资杠杆。4、交易关系仅涉及合同期间。5、投资者对巨灾风险不熟悉。（二）巨灾保险期权1