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1、第9卷第6期中南大学学报(社会科学版)Vol.9No62003年12月J.CENT.SOUTHUNIV.(SOCIALSCIENCE)Dec.2003两岸经济对比研究笔谈(三篇)大陆A股与台湾股票市场系统风险的实证分析张莉珠,李一智(中南大学商学院,湖南长沙,410083)摘要:两岸电子类股为研究标的,通过两岸电子类股系统风险()差异的比较,表明两岸三个交易所电子股系统风险值之分配有显著差异;电子股报酬率的分配没有显著差异;系统风险值平均等级以台湾电子股最高,上海电子股A股最低,上海电子股A股报酬率平均等级最高。关键
2、词:股票市场;上海A股;深圳A股;系统风险值();市场模式中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:16723104(2003)06079304(一)资料整理与样本选取一、前言台湾电子类股之资料,来自台湾证券交易所及台湾经济新报资料库;大陆电子类股之资料,来自上海证券交易所、深圳证券交易所、2002中国上市公新投资管理时代计量化投资策略的兴起,意谓司基本分析及台湾经济新报资料库。着重视报酬率、风险与成本的新投资理念,是未来的电子类股样本之选取:本研究依台湾证券交易新趋势,即在明确的投资目标下,事先订定风险承受所之分类选出台湾电子股155家;上海及深圳
3、电子(PredefinedRisktoLerance),佐以风险、报酬关系之A股依2002中国上市公司基本分析之分类并参考衡量与管理,进行有效的资产配置。因此面对新投上市公司主要生产产品分类,选出上海电子A股44资纪元量化风险是很重要的一环,系统风险值()对家,深圳电子A股43家,本研究共样本为242家。证券投资的决策参考上深具意义。(二)简单回归最小二乘法(OLS)本研究以两岸电子类股为研究标的,探讨电子资本资产定价模式中的预期报酬率都是事前的类股的系统风险值是否会随着市场报酬率改变而变概念,尚属未知。然而为了要估计系数,只能用过动,并检定两岸三个股票市场的平均系统
4、风险()及去的资料。从市场模式可看出,风险性资产的报酬报酬率之分配是否相等。率可由市场投资组合报酬率来解释。因此可以过去二、研究方法的风险资产报酬率为因变量,以过去的市场投资组合报酬率为自变量,利用最小二乘法求出回归方程本研究以台湾、上海A股、深圳A股的电子股式,藉以估计i与i。2000年6月10日至2002年6月30日之样本数据要估计系数可利用以下市场模式表示:为研究对象,采用市场模式(MarketModel)之实证Ri=i+iRm+i模型,最小二乘法(OLS)之回归方法,比较两岸电子在上式中,Ri代表个股的实际报酬率;i代表类股之系统风险之差异,而比较
5、三交易所电子类股截距项,是一个常数;i代表个股系数的估计值;的报酬率与系统风险之分配型态,则研究方法采取Rm代表市场投资组合的报酬率;i为残差项,即每以市场模式估计系统风险值,以系统风险值与报酬日误差,加总每日误差平方为最小推算出系数与率进行Kruskal-Wallis单因子等级变异数检定,检系数。定两岸三个股票市场的平均系统风险()及报酬率由个股的实际报酬率与市场投资组合的报酬之分配是否相等。收稿日期:2003-08-28作者简介:张丽珠(1950-),女,台湾高雄人,台湾侨光商业专科学校讲师,主要研究方向:证券投资.∀794∀中南大学学报(社会科学版)
6、第9卷率,算出系数与系数,求出市场模式Ri=i+(一)值估计与检定分析iRm+i;利用统计方式来检定此线性回归模式是以台湾电子类个股与台湾加权综合指数为研究否具有线性关系,此模式的解释能力及个股残差项对象,利用E-Views统计软件作简单线性回归分间是否具有独立性。析,获得各股的相关结果。(三)Kruskal-Wallis单因子等级变异数检定台湾电子类个股系数检定(T检定)的P值皆小(简称K-W检定)(NonParametric)于显著水准0.05,拒绝虚无假设,此线性回归系数具Kruskal-Wallis单因子等级变异数检定
7、,可用有线性关系,表示台湾加权综合指数和台湾电子类来检定K组(K>2)独立随机样本是否来自同一母个股的关系相当强,表示台湾电子类个股皆会随台体的统计假设,此与F检定相似,但采用F检定时需湾加权综合指数的变动而变动,台湾电子类个股为假设为常态母体,而K-W检定则无此限制条件。风险性证券。此外,K-W检定与F检定,皆必须假设随机样本是台湾电子类个股的线性模型解释能力为20%至相互独立的。换句话说,假如研究者在作单因子变70%之间。其残差独立性检定结果亦多为接受虚无异数分析时,如不确定样本是从常态母体抽取的,则假设,残差无自我相关现
