综合资金成本与资本结构概述 .ppt

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1、第四章综合资金成本与资本结构综合资金成本杠杆原理资本结构第一节综合资金成本综合资金成本是指企业所筹集资金的平均成本。综合资金分为已筹集资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本。企业筹资方式受以下因素的影响：资金筹集速度、资金供应量、取得资金的难易程度、偿还条件。一、加权平均资金成本（weightedaveragecostofcapital，WACC）综合资金成本率是指分别以各种长期资金成本为基础，以各种长期资金占全部长期资金的比重为权数计算的综合资金成本。当资金结构不变时，个别资金成本率越高，则综合资金成本率越高，反之，个别资金成本率越低，则综合资金成本率越低。因此，在资本结构一定的条

2、件下，综合资本成本率的高低是由个别资本成本率所决定的。当个别资金成本率不变时，资本结构中成本率较高资本的比例上升，则综合资本成本率提高，反之，成本率较低资本的比例下降，则综合资本成本率降低。因此，在个别资本成本率一定的条件下，综合资金成本率的高低是由各种长期资本比例即资本结构所决定的。企业应选择资金成本最低的筹资方式，偶而受筹资速度、资金使用期、资金供应量及取得资金的难易程度和偿还条件等各种因素的影响。又称为加权平均资本成本，计算公式为Kw=∑KjWj公式（5—13）其中Wj可以选择帐面价值（bookvalue）、市场价值（marketvalue）、目标价值（targetvalue）。一般认

3、为较合理的是市场价值，因为市场价值更接近于证券出售所能得到的金额，而且公司理财的目标是股东财富最大化，也就是股票价格最大化，而股票价格是由市场决定的二、边际资金成本（marginalcostofcapital，MCC）边际资金成本：是指企业追加筹资的资金成本率，即资金每增加一个单位而增加的成本，又称随筹资额增加而提高的加权平均资金成本率.企业追加筹资额有时可能只采取某一种筹资方式。在筹资数额较大时，或在目标资金结构既定的情况下，往往需要通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资金成本率应该按加权平均法测算，而且其资金比例必须以市场价值确定。（二）边际资金成本的计算和应用（1）确定公司最优的资

4、金结构（2）确定各种筹资方式的资金成本（3）计算筹资突破点（4）计算边际资金成本筹资突破点是指在保持某一资金成本的条件下，可以筹集到的资金总限度。在现有资金结构下，在筹资突破点范围内筹资，原有的资金结构不会改变，一旦筹资额超过筹资突破点，其资金成本也会增加。其公式为：公式TFjBPj=------------WjBPj表示筹资总额突破点TFj表示第j种筹资方式的筹资突破点（可用某一特定成本率筹集到的某种资金额）Wj表示最优资金结构中第j中资金的比重第二节杠杆原理（leverage）一、杠杆效应的含义企业经营活动中。杠杆效应（leverage）通过利用固定成本来增加获利能力，具体有营业杠杆（与

5、产品生产的固定经营成本有关）和财务杠杆（与负债融资的固定融资成本有关），两种类型的杠杆效应都会影响到企业税后收益的水平和变化，也会影响到企业的风险和收益。杠杆效应是指当某一财务变量以较小幅度变动时，会导致另一相关变量产生较大幅度的变动。杠杆效应是固定成本的使用与企业获利能力之间的关系二、成本习性、边际贡献和息税前利润（一）成本习性1、固定成本：总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。分为约束性固定成本、酌量性固定成本。2、变动成本：总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。主要有直接材料和直接人工。3、混合成本：具有固定成本和变动成本双重习性的成本。分为：半变动成本

6、和半固定成本。（二）边际贡献和息税前利润1、边际贡献：销售收入减去变动成本以后的差额。（可理解为产品的销售收入扣除自身的变动成本后给企业所做的贡献，它首先用于弥补企业的固定成本，如果还有剩余即为利润）边际贡献=销售收入总额-变动成本=（销售单价-单位变动成本）×产销量=单位边际贡献×产销量2、息税前利润：企业支付利息和缴纳所得税前的利润。息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本=边际贡献总额-固定成本=利润总额+利息费用公式中的固定成本和变动成本都不包括利息费用。息税前利润可以通过利润总额加利息费取得。三、经营杠杆（一）经营风险（反映固定成本与息税前利润之间的倍数关系）,是企业在经营

7、活动中对营业成本中固定成本的利用。经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。主要有：产品需求的变化、产品售价的变化、单位产品成本的变化、调整价格的能力、固定成本所占的比重（二）经营杠杆的含义经营杠杆是指由于企业经营成本中存在着固定成本，从而导致息税前利润变动大于产销量变动的效应。企业经营成本按其与经营总额的依存关系可分为变动成本和固定成本两部分。变动成本是指随着营业总额的变动而变动的成本。固定成本是