资产负债管理.ppt

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1、固定收益证券分析研究生课程吴文锋现金流贴现率定价风险管理寻求套利金融创新2第五讲-2资产负债管理问题的起源久期与免疫凸性的应用35.3问题的起源寿险公司出售保底投资合同GICGuaranteedInvestmentContract合同规定，在未来指定日期一次性向合同持有者支付规定数额的现金寿险公司保证实现规定的投资回报率4Example寿险公司出售5年期的GIC保证实现每年7.5％的债券相当收益率或者说，对于合同期中的10个半年，每半年的利率为3.75％合同持有者投资9,642,899美元则寿险公司向合同持有者承诺，５年以后支付13,934,413美元寿险公司的投资经理如何保

2、证？5可能方案1：按面值买进价值9,642,899美元、到期收益率为7.5％、到期期限为５年平价出售的债券能保证5年后获得13,934,413美元？6市场利率发生瞬间变化后，不再变化新收益率(%)息票（$）再投资收益($)债券价格（$）累计价值($)总收益率(%)11.00361608710397539642899142987398.0410.5036160879856159642899142446017.9610.0036160879321889642899141911757.889.5036160878794659642899141384517.809.003616087

3、8274369642899140864237.738.5036160877760939642899140350797.658.0036160877254269642899139844127.577.5036160876754279642899139344137.507.0036160876260879642899138850737.436.5036160875773989642899138363847.356.0036160875293529642899137883387.285.5036160874819399642899137409257.215.003616087435

4、1539642899136941397.144.5036160873889859642899136479717.074.0036160873434279642899136024147.007第一种方案的结论：投资于到期收益率等于目标收益率、且到期期限等于目标期限的附息债券并不能保证实现预期目标可能方案2：投资于按面值出售的、票面利率为7.5％的12年期债券能保证5年后获得13934413美元？8市场利率发生瞬间变化后，不再变化新收益率(%)息票（$）再投资收益债券价格（$）累计价值($)总收益率(%)11.00361608710397538024639126804795.55

5、10.5036160879856158233739128354405.8010.0036160879321888449754129980306.069.5036160878794658672941131684946.339.0036160878274368903566133470906.618.5036160877760939141907135340877.198.0036160877254269388251137297647.197.5036160876754279642899139344137.507.0036160876260879906163141483377.826

6、.50361608757739810178367143718528.146.00361608752935210459851146052898.485.50361608748193910750965148489928.825.00361608743515311052078151033189.184.50361608738898511353569153686429.544.00361608734342711685837156453529.929相对于利率不变时候的变化值新收益率(%)再投资收入($)价格变化($)累计价值总变化($)11364326(1618260)(125393

7、4)10.5310188(1409160)(1098973)10256761(1193145)(936383)9.5204038(969958)(765919)9152009(739333)(587323)8.5100666(500992)(400326)849999(254648)(204649)7.50007(49340)2632642139246.5(98029)5354684374396(146075)8169526708765.5(193488)11080669145795(240274)14