资本运营的理论基础讲义.ppt

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1、第二章　资本运营的理论基础第一节　马克思资本理论与企业资本运营一、资本集中理论与企业资本运营在19世纪上半叶，资本主义世界还没有出现过大规模的企业并购浪潮。但是，通过对资本主义生产方式和发展规模的深入分析，马克思非常敏锐地抓住了资本集中这一重大问题，并且建立了资本集中理论。在《资本论》中，马克思首先论述了生产集中。他指出，生产集中是通过资本主义再生产中单个资本增大的两种形式即资本积聚和资本集中而进行的。各个资本主义企业为了追逐高额利润而进行竞争，竞争胜败的关键在于劳动生产率的提高，而劳动生产率的提高在很

2、大程度上取决于企业的规模。因此，资本家就不得不把部分剩余价值用来扩大资本总额，这就形成单个资本的积聚。同时，在竞争中大资本利用自己规模经济的优势吞并小资本，或若干资本合并组成新的规模更大的资本，从而形成资本集中。关于资本积聚和资本集中之间的区别与联系，马克思指出，“资本积聚由圆形运动变为螺旋形运动的再生产所引起的资产的逐渐增大，同仅仅要求改变社会资本各组成部分的量的组合集中比较起来，是个极缓慢的过程，假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是，集中通

3、过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。”由此可见，与资本积聚相比，资本集中在提高单个资本增大的速度，从而加速生产集中上更具有重要意义。马克思以后的世界经济发展史也证明，他的论述是非常正确而富有远见的。关于促成资本集中的机制，马克思认为包括竞争机制、公司制度、信用制度和股票市场制度四个方面。马克思强调了商品市场的竞争机制对劳动生产率，从而对生产规模和资本集中的决定作用，同时还特别强调了信用制度对实现资本集中的重要意义。对于股份公司制度的出现，给予了极大关注，认为股份资本是对私人资本的扬弃，资本和劳动力的社会

4、集中既是股份公司产生的前提，同时，股份公司的出现，又为资本集中提供了重要机制。尤其是，股份公司和资本市场制度，使得资本的流动和重组成了一件成本低而且很方便的事情。事实上，建立在发达国家信用制度和资本市场之上的股份公司，拥有筹资成本低、筹资能力强的优势，这就使得它在资本集中的时候，不受本身现有财力的过多约束。一个股份公司，只要有好的经营状况和赢利前景，为了进行并购活动，可以通过发行股票和债券的办法，筹集所需要的资金，甚至通过直接发行股票的办法，支持被并购公司的股东，这一切，为马克思之后几十年甚至上百年的公

5、司并购史所证实。二、马克思的资本循环和资本周转理论与企业资本运营关于资本循环，马克思指出的一个中心思想是，资本的生命在于运动，资本必须不断地运动，一旦由运动转为静止，资本的生命也就终结了。资本在运动过程中要依次经过购买、生产、销售三个阶段，并依次采取货币资本、生产资本、商品资本三种形态。另一方面，资本运动的连续性则要求上述三种资本形态保持在时间上的继起性和空间上的共存性。当资本循环周而复始地进行时，便形成了资本周转。马克思的资本循环与周转理论强调资本的流动性，指出资本的生命在于运动，这正是资本运营的核心

6、所在，资本运营是建立在资本充分流动的基础之上的，企业资本只有流动才能增值，资产闲置是资本最大的流失。因此，一方面，企业要通过兼并、收购等形式的产权重组，盘活沉淀、闲置、利用效率低下的资本存量，使资本不断流动到报酬率高的产品和产业上，通过流动获得增值的契机。另一方面，企业要缩短资本流动过程，加快资本由货币资本到生产资本，由生产资本到商品资本，再由商品资本到货币资本的形态转换过程，以实现资本的快速增值。第二节交易费用理论与企业资本运营1937年，著名经济学家科斯在《企业的性质》一文中首次提出交易费用理论。该

7、理论认为，企业和市场是两种可以相互替代的资源配置机制，由于存在有限理性、机会主义、不确定性与小数目条件使得市场交易费用高昂，为节约交易费用，企业作为代替市场的新型交易形式应运而生。交易费用决定了企业的存在，企业采取不同的组织方式最终目的也是为了节约交易费用。所谓交易费用是指企业用于寻找交易对象、订立合同、执行交易、洽谈交易、监督交易等方面的费用与支出，主要由搜索成本、谈判成本、签约成本与监督成本构成。企业运用收购、兼并、重组等资本运营方式，可以将市场内部化，消除由于市场的不确定性所带来的风险，从而降低交

8、易费用。交易费用经济学认为：有限理性、机会主义、不确定性、小数目条件使得市场交易费用高昂，为了节省这种交易费用，代替市场的新的交易形式应运而生，这就是企业，而企业的不同组织结构也是为了交易费用节省的必然结果。交易费用经济学包含以下几点基本结论：（１）市场和企业虽可相互替代，却是不相同的交易机制。因而企业可以取代市场实现交易。（2）企业取代市场实现交易有可能减少交易的费用。（３）市场交易费用的存在决定了企业的存在。（4）企业“内化”市场交易的