资本市场投资决策管理及市场均衡维持.ppt

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1、第九章　资本市场本章知识结构资本市场资本需求资本供给资本市场均衡投资与投资回报率未来收益现植资本投资抉择储蓄抉择跨期选择模型资本市场的需求与供给均衡利率的决定本章导读：1.了解投资与投资回报率，未来收益现值及资本投资决策2.理解储蓄决策3.理解跨期选择模型。4.理解资本市场均衡。本章基本内容第一节资本需求：厂商投资决策一、投资与投资回报率投资是资本积累的过程目的在于增加将来的产出增加的这部分产出物投资的回报①单期回报率=未来消费增量-部分当期产出部分当期产出②无限期回报率=初始期的每期增加的消费量部分初期产

2、出二、未来收益现值1.未来的收益按贴现率折成现在的价值叫未来收益的现值，现值与贴现率成反比。2.资本边际效率若储存在某一贴现率r，使得等式左端的现值y恰好与资本品的价值相等，即对应于某一贴现率的现值等于该项投资的资本品价值，则称此贴现率为该项投资的资本边际效率。他表明一个投资项目的收益应达到的水平，使得在某一期限恰好收回投资，故资本的边际效率又称预期利润率。三、资本投资决策1.净现值净现值=预期在未来几年内得到的收益的现值之和+资本品　值的现值-当期投资即Yi(1+R)i+T(1+R)n代入前式得当贴现率低

3、于预期利润率时Yi(1+r)i－T(1+R)i[]Yi+1(1+r)n－1(1+R)n][T1(1+r)i<1(1+R)nNPV为正值，可以投资。3.厂商的资本需求利率是资本的价格，利率与资本的需求呈反向变化，故资本需求曲线向右下倾斜。当贴现率高于预期利润率时1(1+r)i>1(1+R)nNPV为负值，不可投资。第二节资本供给个人储蓄决定一、储蓄决策1.资本是收入中去掉消费后的剩余部分，企业能够得到的资本总量取决于家庭能提供的储蓄。2.家庭储蓄决策主要受两个因素影响：①当前收入与预期将来收入。②利息率。当未

4、来预期收入高于当前收入，储蓄愿望会很低甚至是负储蓄，反之家庭倾向大量储蓄。利息率是当前消费相对于将来消费的机会成本，在其他条件不变的情况下，家庭储蓄与利率呈正相关关系。3.整个市场的资本供给是所有单个家庭资本供给的总和。资本的市场供给曲线显示了资本供给随利息率变动而变动的规律。短期内资本供给是没有弹性的。因为短期内家庭难以作出对利率的反应，但长期资本供给是富于弹性的，如P202图9．4资本利息率SLSs图9.4短期和长期资本供给曲线对于一个企业来说，短期内可以改变劳动数量，但难以改变资本供给数量，因此企业面

5、对的是长期资本供给曲线。二、跨期选择模型1．含义。消费者对不同时期的消费进行选择并选择不同的商品组合，即为跨期组合。2.设消费的消费时期分为两段，在这两阶段消费者分别有I1和I2的收入，市场利率为r。3.图示　如P203图9．5①消费者跨期预算约束线为MN,I为第一阶段收入I2为第二阶段收入；②A点（I1,I2）是预算线上一点。此时，消费者既不借践也不储蓄，第一阶段收入I1用于第一阶段消费OQ，第二阶段收入I2用于第二阶段消费OP，称之为禀赋点。OTEQU1U２·M第一年消费图9.5跨期的消费者选择PNS第

6、二年消费A(I1,I2)③两个极端现象：a、所有的收入都用于第二阶段消费，则第二阶段消费额为I1(1+r)+I2,即M点。b所有收入都放到第一阶段消费，则第一阶段消费就为I1+I2/(1+r),即N点，则MN上各点代表了第一阶段消费与第二阶段消费的所有可能的组合。其斜率为：OMON=I1(1+r)=I2I1+I2/(1+r)=1+r即预算线的斜率，也就是即期消费对于未来消费的“价格”是利率＋1。④把无差异曲线放进图中可得均衡点E此时。消费者心中的未来消费对于当前的边际替代率正好等于1+r，达到效用极大。在E

7、点，消费者第一阶段消费额为OT，第二阶段消费为OS.如果没有资本市场，消费者只能选择禀赋点，与可以存钱借钱的资本市场比，后者能使消费者达到更高水平的效用。4.跨期选择中的价格效应，如P204　图9．6M’M”ME’E”MAU3U2U1图9.6跨期间选择的价格效应OC’第二年消费C’’CPN’N’’N第一年消费①初始利润为r，相应的预算成本为MN.②利率上升至r1人们增加第二年消费，减少第一年消费，预算线绕A点顺时针旋转至M’N’，均衡点从E到E’，第一年储蓄由PC增至PC’。效用水平由U1增至U2，人们用相

8、对便宜的未来消费替代相对昂贵的现时消费，是为替代效应。③利率提高后意味着实际收入水平提高，能增加人们消费水平是为收入效应。即利率提高后，人们当前多储蓄少消费。④对于第二期消费，利率上升会增加第二期消费。对于第一期消费，其利率上升到一定水平r，预算线持续旋转至M’’N’’，第一阶段消费反而增加，储蓄下降至PC’’，分解如下表：替代效应收入效应价格效应第一期消费正负可能正也可能负第二期消费正正正5.一般来说，对于一个