风险资本市场的均衡分析

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1、风险资本市场的均衡分析·!;·!;#$#%&&$江西社会科学#$%&’($)*+$%,)+$-&+-.·经济研究·/收稿日期01223425411/作名简介0朱永贵657!5—8，男，四川自贡人。重庆工商大学财政金融学院讲师，经济学硕士，主要研究方向为投资经济学、金融市场、金融工程。周军6579:—8，男，四川邻水人。西南师范大学经济政法学院经济系讲师，经济学硕士，主要研究方向为投资经济学，财政与金融、企业管理。风险资本市场的均衡分析!朱永贵5周军165;重庆工商大学财政金融学院，重庆;2229!；1;西南师范大学经济政法学院经济系，重庆;22!5

2、:8一、简化的风险资本市场结构风险资本市场是风险资本的供给者和需求者进行交易的场所，是社会资本的持有者通过风险投资中介向风险企业或者创业项目提供资金的市场，也是风险企业获取风险资本的场所。风险资本市场是一个多层次、多主体的综合系统。为分析问题需要，我们将风险资本市场简化为由风险资本市场主体、客体和市场中介构成，因此称为简化的风险资本市场结构。6一8风险资本市场的客体———风险资本风险资本是与风险投资对应的资本类别，是指风险投资专业机构管理，投资于创新项目或风险企业的资本，风险资本是整个社会资本的重要组成部分，是风险资本市场的客体。虽然风险资本是整个社会资本的组成部分，但为了分析方

3、便，事先约定，以股权或者准股权形式投向创新项目或风险企业的资本，称为风险资本：而非风险资本，就称为社会资本。将风险资本和非风险资本6社会资本8进行分离，原因在于风险资本由于特殊的投资领域和投资形式，其风险较高；社会资本与风险资本相比，其风险相对较低。因此，社会资本要通过特定的机制，进行风险嬗变转化为风险资本，才能进入风险企业。6二8风险资本市场的主体风险资本市场的主体就是社会资本的持有者，包括两个层次：一是风险资本的最终来源或提供者；二是经营社会资本的中介机构。5、风险资本的最终提供者，即风险资本的最终来源。国民经济的最基本主体为居民个人6家庭8、企业和政府。国民收入经过分配与再

4、分配，形成居民通过劳动而获得的要素收入6工资8、资本提供者6个人或家庭、企业、政府8的资本要素收益、政府管理者的税收。因此，社会资本的所有者6居民个人、企业、政府8是风险资本的最终来源或提供者，他们将资金以直接或者间接方式投入风险企业。1、社会资本的经营管理者，即风险资本的间接来源。国民经济各主体6个人或家庭、企业、政府8通过在金融市场构建资产组合，形成在各种性质的经营货币资金或社会资本的金融中介机构6如银行、信托、保险、基金、投资银行等8的资产。这些经营管理货币6社会资本8机构与社会资本的所有者之间形成“委托———代理”关系，要为其资金提供者支付回报，因此也必须进一步构建资产组

5、合，其中将资金投向风险投资业也是其重要的资产组合方式，因此，这些金融机构也是风险资本的来源。不过，这些金融机构提供的风险资本是在金融市场上筹集而来的，我们称之为风险资本的“间接来源”。3、风险企业及风险企业家。658风险企业。风险资本和其他要素，结合而成一个有利于风险投资项目产业化发展和降低交易成本的组织形式，这一组织形式称为风险企业。风险企业是各投资主体提供的资本、劳动、技术、管理等要素的结合体，追求利润最大化的企业法人。可以说，任何企业都是在不确定性条件下从事经营活动，都可以称为“风险企业”。但从风险投资业的角度来看，我们把风险企业界定为：依据新技/摘要0本文从风险资本市场的

6、结构出发，以风险资本供求机制为基础，深入探讨风险资本市场均衡位置及其移动的原因，并寻找风险资本市场的最佳均衡位置。最佳均衡位置的决定因素，就成为一国政府促进风险资本市场进而促进整个风险投资业发展政策制订的理论参考。/关键词0风险投资；风险资本市场；均衡分析/中图分类号0<=32;7/文献标识码0>/文章编号0522;4:5=?61223823422!;42;·!;·术、新市场理念而设立的、旨在通过运用新技术、培育新产品市场的企业。风险企业在风险投资业的重要性在于它是创新技术产业化的载体，风险投资业各要素的收益来源于通过对风险企业的技术培育和产品开发、新市场的培育而获得

7、收入。因此，风险企业是风险投资业要素的载体，风险企业的成功是一切要素收入的来源。风险企业一般具有高风险、高收益、知识密集、应变能力强等特征。同时，与任何企业具有生命周期一样，风险企业是指初创或未成熟企业，在其经营发展稳定或者成熟之前，具有明显的阶段性特点，一般都要经历初创阶段、初期拓展阶段、生产和销售能力扩张阶段、盈利阶段等四个阶段，然后才进入稳定或成熟性企业，风险大幅度降低。风险企业的生命周期与风险企业所依赖的新创技术和产品的生命周期是密切相关的。#$%风险企业家。风险企业家是