资本成本及结构概述.ppt

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1、4.1资金成本4.2财务杠杆4.3资本结构第四章资本成本及结构【导入案例】韩国曾经第二大企业大宇集团，在1999年因经营不善、资不抵债不得不破产清算。2000年12月，大宇汽车亦宣告破产。大宇集团于1967年奠基立厂，创办人金宇中是一名纺织品推销员。经过30年发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，成为直逼韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国。1998年底总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP5％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备等众多行业；国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创

2、下600家的记录，鼎盛时期，海外雇员几十万，成为国际知名品牌。1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素。认为只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。1998年发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。经营依然不善，资产负债率仍然居高，大宇最终不得不走向本文开头所述的那一幕。分析讨论：企业应该降低还是提高负债比例？思考：如何刻画资金成本的高低？资金成本受哪些因

3、素影响？4.1资金成本？4.1.1资金成本含义和作用资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金占用费是指企业为使用资金而付出的代价。资金筹集费是指企业在筹集阶段而支付的代价。?1）资金成本的表示方法2）资金成本的作用（1）资金成本是确定筹资方案，进行资本结构决策的依据（2）资金成本是评价投资方案，进行投资决策的重要依据（3）资金成本是评价企业经营业绩的重要依据4.1.2个别资金成本计算个别资金成本是指使用各种长期资金的成本，主要有银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本等。1）银行借

4、款的资金成本银行借款的资金成本是指借款利息和筹资费用。式中：I─长期借款年利息；T─所得税税率；L─长期借款总额；f─筹资费用率；i─长期借款的年利率。【同步计算4-1】某公司向银行取得200万元、5年期借款，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.3%，所得税率25%。计算该银行借款的资金成本。2）债券的资金成本债券的资金成本是指债券利息和筹资费用。式中：I─债券年利息；T─所得税税率；B─债券筹资总额；f─筹资费用率；i─债券票面利息率。【同步计算4-2】某公司发行面值为1000万元，票面

5、利率为7％的5年期长期债券，利息每年支付一次。发行费为发行价格的5％，公司所得税率为25％。要求：分别计算债券按面值、按面值的120％以及按面值的90％发行时的资金成本。（1）债券按面值发行时的资金成本：（2）债券溢价发行时的资金成本：（3）债券折价发行时的资金成本：3）优先股的资金成本企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股利。式中：D─优先股年利息；P─优先股筹资总额；f─筹资费用率。【同步计算4-3】某企业为了进行一项投资，按面值发行优先股240万元，预计年股利率为10％，筹资费率为5%。则其优先

6、股的资金成本为多少？固定股利模型法固定增长股利模型法资本资产定价模型法债券风险溢价模型法4）普通股的资金成本（1）固定股利模型法在固定股利政策下普通股资金成本的计算与优先股一样。（2）固定增长股利模型法式中：D1─第一年的预计股利；V─普通股筹资总额，按发行价格计算；f─筹资费用率；g─股利的预计年增长率。【同步计算4-4】某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增4%。则普通股资金成本率为：（3）资本资产定价模型法Kc

7、=Rc=Rf+β×(Rm-Rf)其中，Rc为股票预期投资报酬率；Rf为无风险投资报酬率；Rm为股票市场平均的必要报酬率；β表示某种股票风险程度的指标。【同步计算4-5】某公司股票的β为1.5，无风险报酬率为6％，股票市场的平均必要报酬率为12％，则该股票的资金成本多少？Kc=Rc=6%+1.5×(12%-6%)=15%（4）债券风险溢价模型法股票资金成本可以用债券资金成本加上一定的风险溢价率表示。根据历史经验，风险溢价率通常在3％～5％之间。【同步计算4-6】某公司债券的资金成本为6％，根据历史经验，预计风险溢

8、价率为4％，则股票的资金成本是多少？KC＝6％＋4％＝10％5）留存收益资金成本率确定方法与普通股资金成本基本相同，只是不用考虑筹资费用。【同步计算4-7】某公司留用利润1000万元，第一年年末预计股利率为6%，以后每年增长3%，计算留存收益成本。4.1.3综合资金成本计算综合资金成本即加权平均资金成本，是衡量企业筹资的总体代价。加权平均资金成本是企业全部长期资金的总成本，通过对个别资