中国远洋案例.ppt

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1、中国远洋的现金流量套期保值简介中国远洋控股股份有限公司（简称“中国远洋”）于2005年3月3日在中华人民共和国注册成立，2005年6月30日在香港联交所主板成功上市（股票编号：1919），2007年6月26日在上海证券交易所成功上市（股票编号：601919）。中国远洋是中国远洋运输（集团）总公司（与其下属公司合称“中远集团”，全球第二大综合性航运公司）的上市旗舰和资本平台。公司的业务架构中国远洋正式在联交所主板挂牌交易2005.6200620072008200920102011中国远洋A股股票在上海证券交易所上市，且中国远洋进入沪深300和中证100等指数中国远洋签订远期运费协议，亏

2、损严重中国远洋成功入围“中国25家最受尊敬上市公司评选”中远洋凭借良好的品牌形象成功入围中国25家最受尊敬上市公司全明星榜中远集运与日本铁路货运合作在中日航线上开展海铁联运中国远洋控股有限公司历年重大事件事件2008年12月16日，中国远洋公告，由于反映国际干散货航运市场即期运价水平的波罗的海干散货运价指数（BDI指数)持续暴跌，该公司所属干散货船公司所持有的远期运费协议（FFA）浮亏近40亿元。截至12月12日，所属干散货船公司持有的FFA，公允价值变动损失合计为53.8亿元人民币，由于已交割部分实现收益为14.3亿元，因此相抵后浮亏39.5亿元。根据中国远洋公布的三季度报，公司7

3、-9月份净利润人民币55.6亿元，这也意味着当前FFA公允价值变动的损失规模几乎相当于该公司第三季度的收益。该指数是由若干条传统的干散货船航线的运价，按照各自在航运市场上的重要程度和所占比重构成的综合性指数。该协议规定了具体的航线、价格、数量、价格日期、交割价格计算方法等，双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海的官方运费指数价格与合同约定价格的运费或租金差额。中远与宝钢签订了一份长期运货合同2008.32008年上半年2008年第三季度2008年第四季度分析历程中国远洋早早锁定了近80%运营天数的运价中远在远期运费协议上的公允价值损失已经达到23亿中远公司所属干散货船公司所持

4、远期运费协议浮亏近40亿元关于签订FFA协议从2007年开始，中国远洋旗下的干散货子公司就在陆续签订FFA协议，签订的时间和期限都不同。而在08年三季度以前，中远从事的FFA操作都是盈利的，这从中国远洋2007年年报和2008年中报中就可以得到证明。2007年，中国远洋所持FFA年度内公允价值变动损益为13.5亿元，较2006年大幅增加10.5元；当年已交割部分实现收益11.5亿元，较2006年大幅增加9.9亿元。但是，2008年三季度以来BDI的暴跌使得中国远洋措手不及，在2008年5月份攀上万点高峰后，至今跌幅已逾九成。仅最近两月，BDI就从9月30日的3217点跌至12月12日

5、的764点。关于签订FFA协议中国远洋签订FFA协议的初衷中国远洋签订一系列FFA协议，主要是为了在未来运价看涨、运力看紧的预期下锁定部分经营性租船业务租金的成本，其实际是对租金成本进行的现金流量的套期保值。什么原因招致了如此巨大的损失？主要两个原因08年金融危机使得BDI指数暴跌BDI高位做多招致巨额浮亏5月最高点11793点跌到目前829点说明：中国远洋此前参与FFA交易，正好处于BDI持续上涨的时期，作为FFA买方，很好地锁定了经营成本，并且享受到了衍生品交易带来的额外收益。但BDI不可能永远上涨，而且掉头下跌的速度和幅度超出了包括中国远洋在内的大多数买入者的预期，这让惯性看涨

6、思维来不及调整风险控制策略。12月5号跌至663点这一历史最低点9月30日，BDI指数跌落至3217点，较高点跌幅高达72.7%2008年上半年，中国远洋早早锁定了近80%运营天数的运价。此时BDI指数还处于历史高位，几乎所有人都预计，未来航运市场的需求依然会继续增加，运价仍有大幅上涨的可能。于是，基于前期的市场趋势以及公司的实际状况，中国远洋为锁定租入船运力成本，公司所属干散货船公司前期买入了一定数量的FFA。然而，正是由于不断做多FFA，头寸不断放大，当进入第三季度后，随着BDI指数的不断回落，FFA的杀伤力也开始显现出来。其二、BDI高位做多招致巨额浮亏质疑对于中国远洋曝出近4

7、0亿元的FFA浮亏，有业内人士质疑中国远洋在高位继续做多，而且头寸如此之大，这根本不是套保，而是典型的投机。从中国远洋的经营模式看，大规模租入船和FFA买入“纸船”同时进行，从这种行为理解看，实际上是同向做多行为，FFA实际上并没有起到套期保值作用，反而放大了风险。其他利用FFA的案例一些投机者违背了签订FFA的套期保值初衷,本末倒置,将FFA视为利润的源泉,通过控制BDI的指标来获取暴利。其中最有名的台湾的TMT公司,该公司购入巨额FFA产品,而做多BD