投资组合理论与金融证券风险分析.ppt

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1、第十二章投资组合理论金融风险的定义与种类投资收益与风险的衡量证券组合与分散风险风险偏好与无差异曲线有效集和最优投资组合无风险借贷对有效集的影响从一则故事说起……从前，一老妪膝下生有二女：长女嫁至城东染布店作妇、小女许与城西雨伞店为媳。遇天雨，老妇就愁眉不展；逢天晴，老妇也唉声叹气，全年到头未尝舒心开颜。人怪之，或问其故，对曰：“阴天染布不得晒，晴天伞具无从卖。悲乎吾二女，苦哉老身命！”……故事本意劝人换个角度看问题，但其中也蕴含多元化减低风险的道理——风险定义金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的

2、可能性及其幅度。知识点回顾：一、金融风险的定义与种类二、投资收益与风险的衡量一、金融风险的种类（一）按风险来源分类1、货币风险（外汇风险）2、利率风险3、流动性风险4、信用风险5、市场风险6、操作风险（二）按能否分散1、系统性风险，不可分散风险2、非系统性风险，可分散风险第一节金融风险的定义与分类穆迪下调希腊评级至垃圾2010年6月14日，国际三大评级机构之一的穆迪投资者服务公司将希腊主权信用连降4级，由A3级降至Ba1，即“垃圾级”。2011年10月7日，穆迪下调了下调了英国12家金融机构的信用评级。同日，下调了葡萄牙

3、9家金融机构的信用评级。商业银行、圣精银行、投资银行的评级下调两档，分别降至B1、Ba3和Ba2。其他三家银行的评级被下调一档。储蓄总行的评级被下调至Ba2，桑坦德银行的子行托塔银行的评级从Baa3被下调至Ba1，蒙特皮奥银行的评级从Ba2被下调至Ba3。市场风险二、投资收益与风险的衡量（一）单证券的收益与风险的衡量1、单证券的收益来源股利(利息)资本利得（损失）例如，某投资者购买价格100元/股的股票，投资1年后，股价上涨到106元/股，且获得7元/股的现金股利，则投资收益率＝？7＋（106－100）100×100％＝1

4、3％即，单个证券投资的单期收益率为R＝Dt+(Pt–Pt-1)Pt-1事后公式由于风险证券的收益不能事先确定，投资者只能估计各种可能发生的结果，及每种结果发生的可能性，因而，风险证券的收益率通常用统计学中的期望值来表示，预期收益率R=∑RiPii=1n单项资产预期收益率的计算投资天气概率pi可能收益率Ripi×Ri染布店晴天.4060%24%下雨.60-20%-12%∑1.00预期收益率E(R)=12%∑pi=1染布店和雨伞店的预期收益率投资天气概率pi可能收益率Ripi×Ri染店晴天.4060%24%下雨.60-20%-

5、12%预期收益率E(RA)=12%伞店晴天.40-30%-12%下雨.6050%30%预期收益率E(RB)=18%例，债券的支付是确定的，但有两类风险可能出现：1是推迟支付，推迟支付的可能性越大，债券现值越小；2是部分或全部违约，而不支付利息或到期不还本。假设考虑的债券成本15$，承诺1年后支付15$，两年后再支付8$,承诺的到期收益率是使得支付总现值为15$的利率，年38.51％，但分析师觉得实际获得这个收益的可能性仅为0.04承诺的与期望的到期收益率一年后的支付2年后的支付概率到期收益率％1580.0438.51156

6、0.3630.621080.3013.611040.30－5.20期望的到期收益率＝15.09％2、风险风险的度量是以某种方式估计实际结果与期望结果之间可能的偏离程度。通常用统计学中的标准差或方差来表示。∑（Ri－R）2Pii=1n=单项资产收益率的方差/标准差计算投资（1）pi（2）Ri（3）pi×Ri（4）Ri–E(R)（5）[Ri–E(R)]2（6）pi[Ri–E(R)]2染店.40.60.24.48.2304.09216.60-.20-.12-.32.1024.06144∑1.00E(R)=.12σ2=.15360

7、染布店和雨伞店收益率的方差/标准差投资（1）pi（2）Ri（3）pi×Ri（4）Ri–E(R)（5）[Ri–E(R)]2（6）pi[Ri–E(R)]2染店.40.60.24.48.2304.09216.60-.20-.12-.32.1024.06144∑1.00E(RA)=.12σA2=.15360伞店.40-.30.12-.48.2304.09216.60.50-.30.32.1024.06144∑1.00E(RB)=.18σB2=.15360标准差相等，风险相同？染布店和雨伞店单项投资的收益与风险染布店雨伞店预期收益率

8、E(R)12%18%方差σ2.1536.1536标准差σ39.19%39.19%缺点：不适合比较不同预期报酬率的单项资产。3、变化系数（CV,CoefficientofVariation)染布店雨伞店预期收益率E(R)12%18%方差σ2.1536.1536标准差σ变化系数CV39.19%3.2739.