广义误差分布下CVaR模型的股市风险研究.pdf

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1、上海理工大学学报第36卷第1期J．UniversityofShanghaiforScienceandTechnologyVo1．36No．12014文章编号：1007—6735(2014)01—0021—05广义误差分布下CVaR模型的股市风险研究朱翔翔，姚俭(上海理工大学管理学院，上海200093)摘要：以沪深300指数数据为样本，首先利用广义误差分布与正态分布假定下的GH模型对我国股票市场收益率波动特征进行定量分析，然后运用CvaR模型对股票市场的风险进行实证研究，并与基于VaR模型的风险测度值进行比

2、较．研究结果表明，广义误差分布假定下的GCH模型能够更好地反映出我国股票指数收益率尖峰厚尾的特性，而使用CVaR模型则有利于提高金融市场风险测度的准确性．关键词：广义误差分布；CVaR模型；股票市场风险中图分类号：F832．5文献标志码：ARiskMeasureinChinaStockMarketbyUsingConditionalVaRModelwiththeAssumptionofGeneralizedErrorDistributionZHUXiang-xiang，YAOJian(BusinessSc

3、hool，UniversityofShanghaiforScienceandTechnology，Shanghai200093，China)Abstract：TakingtheCSI300indexasasample，aquantitativeanalysiswascarriedoutreguardingthevolatilityofstockindexreturnmtebyusingtheGARCH(1，1)modelundertheassumptionofgeneralizederrordistrib

4、utionandGaussiandistribution．Thentheriskwasmeasuredwithconditionalv，modelempiricallyandcomI~edwiththatmeasuredwithmode1．TheresultshowsthatGARa}王-GEDmodelcandescribethecharacteristicsofthestockindexreturn．rateperfectlyandtheconditionalflode1cangetmoreaccur

5、ateme．asuresofriskinthestockmarketthanVmode1．Keywords：generalizeddbution；conditionaZVaR1modeZ；stockmarketrisk金融业管制的放松和金融自由化的发展导致了管委员会还在“1996年巴塞尔修正案”中利用vaR全球金融市场波动的加剧，金融机构面临着日趋严所确定的市场风险来规定银行及其它金融机构的资重的金融风险．目前，金融市场风险测度的主流方法本充足率．我国学者杜海涛l_1j在市场指数风险量度、是由Morgan

6、提出的风险价值VaR(valueatrisk)．单个证券的风险度量、基金管理人员绩效评价及确该指标不仅被金融机构用于风险管理，而且被众多定配股价格等方面运用VaR方法，验证了VaR模型金融监管组织作为风险评估的标准．巴塞尔银行监对风险的测度效果较好．尽管VaR指标在实践中得收稿日期：2013—03—07第一作者：朱翔翔(1990一)，男，硕士研究生．研究方向：金融工程．E·mail．aaron_zhu7@hotmail．com通讯作者：姚俭(1960一)，男，教授．研究方向：模糊决策与控制．E-mail：

7、yaojian@usst．edu．ca上海理工大学学报2014年第36卷到广泛的应用，但其本身存在着诸多的理论缺陷，如收盘价格指数．VaR不满足一致性风险测度理论中次可加性的公图1给出了2005年1月5日至2012年6月29理，这使得基于VaR的资产组合无法通过分散化投日的每日收益率序列图．从图1中可以直观地看出，资降低投资风险[2]．因此，人们提出了许多不同的风收益率序列显示出一定的波动聚集现象．险测度指标，其中，条件风险价值CVaR(conditional0．1OO．08valueatrisk)满足一

8、致性风险测度理论，在性质上0．06优于vaR指标[3]．同时，金融资产收益波动率的测0．04糌0．02度及其动力学特征的刻画，对基于VaR，CVaR指标0的金融市场风险测度具有十分重要的理论意义．目-0．o2-0．04前的理论研究中存在多种不同的模型描述方法可以-0．06用于刻画金融资产收益波动率，究竟哪一种模型最-0．08-o．1O适合我国股票市场的实际波动特征和风险状况尚无定论．实证研究发现[4]，我国金融资产的收益率序列