国际原油期货价格与现货价格动态关系研究——基于WTI原油实证检验.pdf

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1、西安理工大学学报JournalofXi’anUniversityofTechnology(2011)Vo1．27No．4491文章编号：1006-4710(2011)0443491-05国际原油期货价格与现货价格动态关系研究——基于WTI原油实证检验扈文秀，姚小剑(西安理工大学经济与管理学院，陕西西安710054)摘要：从期货价格与现货价格的动态关系入手，借助协整检验、向量误差修正模型、格兰杰因果检验以及脉冲响应、方差分解等方法，以WTI原油为例，定量分析了国际原油期货市场的价格发现功能。结果表明，WTI原油期货价格与现货价格存在长期均衡关系。期货合约初期wTI原油现货市场具有部分

2、价格发现功能，但随后将减弱并最终趋于消失。W1'I原油期货市场在价格发现过程中起主导作用。关键词：国际原油期货市场；现货市场；动态关系；价格发现中图分类号：F831．5文献标志码：ATheStudyofDynamicLinkagesBetweenInternationalCrudeoilFuturesP—cesandSpotPrices—一BasedontheEmpiricalAnalysisofWTICrude0ilHUWenxiu．YAOXiaojian(FacultyofEconomicsandManagement，Xi’allUniversityofTechnology，X

3、i’an710054，China)Abstract：AsviewedfromdynamiclinkagesbetweenthefuturespricesandspotpricesandwithWrI1crudeoilasanexample，thepricediscoveryofinternationalcrudeoilfuturesmarketisquantitativelyana-lyzed，bymeansofcointegrationtest，vectorerrorcorrectionmodel，Grangercausalitytest，impulsere-sponseandv

4、ariancedecompositionetc．Theresultsindicatethat，flint，thereisalong—termequilibriumrelationbetweenIcrudeoilfuturespriceandspotprices；second．thespotmarketofWTIcrudeoilpartiallyownsthefunctionofpricediscov·cryduringtheearlyperiodofthefuturescontract，butitsfunc—tiondecreasestozeroastimegoesOil；fina

5、lly，theWTlcrudeoilfuturesmarketplaysaleadingroledur-ingthepricediscoveryprocess．Keywords：internationalcrudeoilfuturesmarket；spotmarket；dynamiclinkages；pricediscovery期货价格发现功能是指期货价格能准确反映未货和现货价格的因素不同，从而研究结论不相一致。来现货市场产品供求关系，并对临近交割期的现货并且，已有研究大多未完整地涉及近三年国际原油价格具有良好的预期作用，从而引导商品交易者利期货价格波动剧烈的实际_1。鉴于此，本研

6、究拟用期货市场进行套期保值、对冲现货价格波动风险。选取最新数据并从期货价格与现货价格动态关系人所以，面对近年来国际原油期货价格自身的暴涨暴手，运用协整检验、向量误差修正模型、格兰杰因果跌，人们开始质疑原油期货市场是否仍然具有价格检验、脉冲响应分析、方差分解等方法对上述问题进发现功能。关于期货价格发现功能检验的研究成果行深入研究，从而对国际原油期货市场的价格发现表明，研究选取的时间样本不同，则影响国际原油期功能做出客观评价。收稿日期：2011-06—12基金项目：国家自然科学基金资助项目(70973096)；教育部人文社科后期基金资助项目(07JHQ0049)；陕西省高校重点学科专项

7、资金建设资助项目(107-00X902)。作者简介：扈文秀(1964一)，男，河南长垣人，教授，博导，研究方向为金融工程与投融资管理。E-mail：hwxsxj@nlsn．corn。492西安理工大学学报(2011)第27卷第4期和晴雨表，所以本研究以WTI原油为国际原油的代1研究方法表，选取一个月期的WTI原油期货价格日数据形成首先，利用向量自回归模型(VAR)建立国际原连续的时间序列，以FP表示。选取美国俄克拉何马油期货价格和现货价格的动态关系模型，为：洲库欣交割