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1、国际原油WTI期货价格与现货价格关系的实证研究第33卷第4期西南民族大学.自然学版Aug.2007JournalofSouthwestUniversityforNationalitiesNaturalScienceEdition●.文章编号:1003-2843(2o07)o4—0859-05国际原油WTI期货价格与现货价格关系的实证研究张海永,张彩虹(重庆师范大学数学与计算机科学学院,重庆400047)摘要:运用计量经济学软件Eviews5.1,对2006年3月24日至2006年8月25日的国际原油WTI(WestTexasIntermediate)期货市场价格与现货市场价格数据
2、序列进行ADF单位根检验和协整检验,建立了WTI期货市场价格与现货市场价格的长期均衡方程和短期误差修正模型(ECM).结果显示虽然国际原油WTI期货市场价格与现货市场价格由于独特因素的影响,具有短期的动态差异,但是从长期来看,期货价格与现货价格之间存在均衡关系,期货价格是向现货价格复归的..关键词l=期货价格;现货价格:协整理论:误差修正模型中图分类号:F830.9文献标识码:A1引言期货作为一种金融衍生品,是投资者规避风险的有力工具之一,目前期货已成为众多投资者的投资工具,利用期货可以规避现货价格波动所带来的风险【1】.期货市场兼具价格发现和套期保值两大功能,为现货市场提供了权
3、威的价格指导和有效的避险渠道,有助于完善市场体系和价格形成机制,促进经济的稳定发展.期货价格能较好地反映现货市场的供求趋势,达到提前发现现货市场均衡价格的目的,从而对生产者和消费者起到事先调节的作用;而一个不规范,不成熟的期货品种,其期货价格很可能完全背离现货市场基础,成为一种被市场资金力量炒作的抽象符号,这时的期货市场不但不能起到规避风险的作用,反而会给参与者,给整个市场带来额外的风险.因此,研究期货市场价格与现货市场价格之间的动态关系,对于发挥期货市场固有的功能和作用,促进期货市场的有效运行有着重要作用.对于期货市场价格和现货市场价格之间关系的研究传统上是利用最小二乘法估计,
4、而当前主要采用协整检验,误差修正模型和向量自回归模型等方法进行研究.1987年Johansen提出了以向量自回归模型为基础的协整检验方法,这种方法能够解决对非平稳时间序列的分析技术问题,该方法在期货价格和现货价格关系的研究中得到了广泛的应用.Fortenbery(1997),Kavussanos和Nomikos(1999),Haigh(2000),华仁海和仲伟俊(2oo2)N用协整分析方法对期货与现货价格之间的相互关系进行了检验,结果显示大多数期货品种的期货价格与现货价格之间存在协整关系J.国际原油WTI(WestTexasIntermediate)期货价格理论上是以原油的现货价
5、格为基础,不可能出现与原油现货价格完全脱节的现象.在原油期货价格高于现货价格或者原油期货价格随合约到期日的增加而增加的市场(正向市场)上,原油期货价格最终会下降到现货价格的水平,或者原油现货价格最终会上升到期货价格的水平,二者出现明显的收敛性,反之亦然[3t.本文以2006年3月一8月国际原油市场中WTI的期货合约为例,利用ADF检验,协整分析,误差修正模型来研究期货价格和现货价格之间的关系.2实证分析2.1数据选取本文摘录了国际原油WTI的期货市场价格与现货市场价格,其中期货价格为期货市场当日收盘价,现货价收稿日期:2007.04.17作者简介:张海永(1981-),男,重庆师
6、范大学硕士研究生西南民族大学?自然科学版第33卷格为现货市场当日收市价,数据来源于中国石油和化工经济数据快报2006年8期至2006年17期,时间取自2006年3月24日至2006年8月25日,共106个数据.方便起见,当日收盘价记为(美元/桶),现货当日收市价记为(美元嚆),数据详见下表1.表12006年国际原油WTI的期货价格和现货价格(美元/桶)期货价格与现货价格的自然对数值分别记为LNF,,,;期货价格与现货价格自然对然的一阶差分分别记为DLNF,.本文对数据的处理均是使用计量经济学软件.1完成的,根据表1的数据,DLNP,Eviews5利用该软件很容易得出期货价格与现货
7、价格的时间序列图,见图1;图2为期货价格自然对数三^和现货价格自然对数,尸,的时问序列图,图3是期货价格自然对数的一阶差分DLNF和现货价格自然对数一阶差,分DLNP的时间序列图,每个时间序列图的横轴代表的是表1中年3月日至年8月日这,20062420062506个连续交易日每个日期的序号.第4期张海永等:国际原油WTI期货价格与现货价格关系的实证研究861102030405060708090100E同图1期货价格与现货价格时间序列图102030405060708090100E囹
