中国人民大学优秀学年论文——国际石油期货价格与美元指数动态关系研究(基于wti原油的实证检验)

《中国人民大学优秀学年论文——国际石油期货价格与美元指数动态关系研究(基于wti原油的实证检验)》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、本科学生学年论文国际石油期货价格与美元指数动态关系研究——基于WTI原油的实证检验【摘要】美元是国际石油价格的唯一结算货币，这导致国际石油价格与美元走势之间存在较强的相关关系。本文利用相关分析、曲线拟合检验、残差检验等方法，对纽约商品期货交易所的原油价格数据与美元指数之间的动态关系进行实证研究，发现原油期货价格的涨跌与美元指数之间存在着较长期的负相关关系。【关键词】美元指数石油价格动态关系石油是全世界最主要的能源，占全球能源消费总量近40%。自从美国与欧佩克达成协议，将美元作为石油的唯一结算货币，形成石油美元以来，国际

2、石油价格的波动就和美元的动向密不可分，美元的表现也就成为国际油价的晴雨表之一。油价的涨落既反映了世界石油供求关系，也反映出美元汇率的变化。美元汇率变化也因此对国际油价产生一定的影响：一方面，美元贬值会刺激原油市场造成石油价格的高涨，美元持续贬值会给国际金融业带来巨大恐慌。投机商为了规避风险，会选择将美元兑换成石油期货合约。这可能造成石油市场的供求失衡，从而影响到石油价格的稳定。另一方面，美元币值稳定或升值则有利于稳定石油价格。为了说明美元汇率变化与国际油价的此种情况，本文选择了能反映美元整体变化的美元指数来代表美元汇率

3、的变化。如果美元指数上涨，说明美元与其他货币的比价上涨，美元升值，国际上主要以美元计价的商品，其对应的商品价格就应该下跌；如果美元指数下跌，说明美元对其他主要货币贬值，国际上主要以美元计价的商品，其对应的商品价格就应该上涨。近年来国际油价连续上涨并屡创历史新高，持续贬值的美元为油价上涨推波助澜。2002年以来，美元开始持续下跌，以一篮子货币加权计算，美元汇率从2001年以来贬值了37%。2007年9月之后，受到次贷危机的影响，美元更是出现急剧下跌的态势，对16种主要货币的汇率全线下滑。其中，对欧元贬值约10.5%，对日

4、元贬值约6%。研究证明，美元每贬值1%，能源和原材料价格将同等幅度上升。美元贬值同时提升了石油、黄金等商品市场对投机资金的吸引力。一、文献回顾对国际石油价格最早研究的是Hotelling的可耗竭资源模型。后来的许多文献通过设定石油市场不同结构和参与石油市场的行为主体的不同行为，建立各种理论模型并引进各类相关参数来研究石油价格，如Pindyck、Gately、Jose等。期货市场的基本功能是价格发现和风险规避，运行良好的期货市场可以消除由生产时滞和其他自然、技术因素导致的价格不确定性，准确地反映市场供求信息，为交易者提供

5、准确的价格信号。对于期货市场的价格发现功能，国内外学者进行了大量研究。Wahab和Lashgari、Economopoulos和O’Neill、Kavussanos和Nomikos、Haigh等人通过协整分析，发现大多数商品的期货价格与现货价格之间存在长期稳定的均衡关系，但也有一些商品的期货价格与现货价格之间不存在这种关系。但人们对投机活动在期货市场中的作用却观点不一。Cox认为，期货市场价格发现和风险规避功能的实现依赖于投机活动。投机活动能够把市场预期的变化转化为市场价格的变化，最终实现期货市场的价格发现功能。这实际

6、上否定了投机活动放大价格波动的观点。IMF对铜和棉花等商品定价的研究发现，期货市场的投机交易对价格形成没有系统的因果关系。而Slade对金属价格的实证研究则认为，投机交易没有起到稳定价格的作用。Pindyck对资源性商品价格波动的研究也认为，短期内投机因素是解释价格波动的重要变量。呈伟力、宋玉华、范英和焦建玲等人对国际原油期货价格与现货价格的关系也进行了实证分析。另外，还有学者在石油期货市场的有效性及原油价格与其他经济变量之间的关系方面利用协整性理论进行了研究，如Serletis、Crowder、Schwartz、Gu

7、len等人对原油、汽油和民用燃料油之间的关系进行的研究。Sadorsky研究了原油、民用燃料油和无铅汽油的期货(期限为1个月)的价格与美元汇率间的协整关系，发现存在长短期的Granger因果关系。从前人的研究成果可以看出，影响国际石油价格的因素非常复杂，他们的上述研究基本上围绕油价波动的行为来进行，涉及的实体因素较多，涉及的金融因素较少。随着石油金融化特征的明显化，有必要深入多角度研究石油价格与金融因素之间的关系。二、数据选取从历史上看国际原油定价大致经历了这样几个阶段：1960年以前国际原油价格由西方“七姊妹”跨国石

8、油公司所标定的价格构成，带有强烈的殖民主义色彩。1960年之后，随着产油国民族意识的觉醒，国际原油价格变为由OPEC的官方销售价格(OfficialSellingPrice)主导。1980年以后，随着石油危机过后节能与替代能源不断发展，新兴国家的崛起以及非OPEC产能的提高，世界原油定价进入市场供需为基础的多元定价阶段。这一时期的