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1、上市公司资本结构影响因素研究综述【摘要】资本结构是公司理财活动的核心组成部分,涉及到企业筹资、经营、利益分配等各个方面，是反映企业资金实力的重要指标。本文通过对资本结构影响因素的理论分析和实证研究的回顾,分析了现有研究的成果。【关键词】资本结构;实证研究;文献综述Abstract:Capitalstructureisthecorep^irtofcorporatefinanceactivities,whichisrelatedtothefinancing,m^tiRgcmcnt,profitdistributionRtidotheraspects,^nd
2、isa门importantindexofrcflcctsingtheenterprisesfinancialstrength.Basedontheinfluencingfactorsofthec次pisistructuretheoryanalysisRtidempiricalstudyreview,thearticlemmlyscstheexistingstudyresults.Keywords:c次piulstructureempiricalstudyliteraturereview—>引言资本结鬻系指长期负债与权益（普通股、特别股、保留盈余）的分配
3、情况。最佳资本结构便是使股东财富最大或股价最大的资本结构,亦即使公司资金成本最小的资本结构。资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。企业融资结构,或称资本结构,反映的是企业债务与股权的比例关系,它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力,决定着企业未来的盈利能力,是企业财务状况的一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本,发挥财务杠杆的调节作用,使企业获得更大的自有资金收益率。资本结构是指所有者权益和债权人权益的比例关系。利润分配企业应处理好积累（用于再投资）和分红（用于投资者收益）的矛盾。所谓资本结构，狭义地说，是指企业长期负债和权益资本的比例
4、关系.广义上则指企业各种要素的组合结构•资本结构是企业融资的结果,它决定了企业的产权归属，也规定了不同投资主体的权益以及所承受的风险。就一般意义而言，资本结构是指股权资本与债权资本的比例关系,它反映的是市场经济条件下企业的金融关系，即以资本和信用为纽带，通过投资与借贷构成的股东、债券人和经营者之间相互制约的利益关系。二上市公司资本结构影响因素研究回顾资本结构是指企业全部资产是如何筹资取得的,也就是企业全部资产的对应项目,系指资产负债表右边的全部项目是如何构成的,及它们之间的比例关系等等。资金结构与企业财务结构密切相关,它是指企业长久性筹资的各有关项目,
5、主要有普通股权益、优先股股本、长期借款和长期债券等筹资项目,但不包括短期筹资项目,即资产负债表贷方除去短期负债以外的全部项目构成及比例关系。可见,资金结构是公司财务结构的重要组成部分。资本结构是指在企业的总资本中,股权资本和债权资本的构成及其比例关系O资本结构理论是西方财务管理理论的三大核心理论之一。关于资本结构研究主要集中在两个方面:一是以MM理论为基础的资本结构主流理论,主要研究资本结构和企业价值的关系;二是以MM理论为基础的资本结构决定因素学派,主要研究资本结构的影响因素。本文着重从第二个方面进行文献回顾。资本结构理论在西方已经发展的比较成熟,但
6、在我国发展还比较晚,在对西方理论引进的过程中对本国情况存在不适应性,并且国内学者的研究结果还存在差异,所以在理论上就尚有进一步研究的必要性和可能性;我国的证券市场随着加入WTO以后会逐步规范化,选择资本结构是上市公司筹资活动的一项重要内容,同时对资本结构的研究也具有了重要的现实意戈。C一丿企业绩效传统理论认为,财务杠杆和以盈利能力表示的企业绩效是正相关的。从实证研究来看,国外学者Timm门(1988)、Sheridan(1988).RobertoWessels(1988)的研究较为一致的表明,企业的绩效对企业的资亲结初具有显著的负向影响。Mya・s(1
7、984)和M2jluf(1984)在解释企业存在不对称信息时的融资决策也得出相同的结论。也就是说,保留盈余和企业杠杆之间可能存在负相关关系。(%1)资产担保价值Meek!ing(1976),首先研究得出资产担保价值和企业杠杆正相关,而Grossman和缶化(1982),认为高负债造成的破产威胁可以降低道德风险。因此如果企业可担保财产较少,则其利益相关者会要求企业加大财务杠杆。其二,对于技术含量较高的企业,较多的无形资产投入意味着企业有较强的竞争力和盈利能力,所以较多的无形资产同样可以支撑较高的负债。(%1)公司资产结构沈根祥和朱平芳(2003)发现资产
8、结构与资本结构呈显著的正向相关关系。阳玉香(2005)研究表明,资产担保价值与资本结构之间呈正
