全球经济管理学及财务知识分析.ppt

《全球经济管理学及财务知识分析.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在PPT专区-天天文库。

1、2013年10月周金涛2014：全球经济周期展望及A股思考2逻辑与主要结论逻辑起点:沿着我们对2013年的周期定位，重申全球的短周期复苏已经进入显性阶段，中国的周期库存周期已经触底，2014全球进入周期复苏显性共振阶段。主要结论：大逻辑：2014是复苏兑现期，改革推进期和转型验证期。周期运动：周期高点之年，拐点在何时？核心要素：2013是改与不改，2014是胀与不胀。资本市场：成长的兑现、周期的逆袭、消费的底部，本轮复苏进入兑现期。配置：必然需要均衡。2提纲分析框架：当前周期基本判断全球复苏：各国周期的定性库存双底：确立及后

2、续资本市场：2014的几个核心问题31.12013年后全球周期定位：库存周期复苏经历了2009年至2012年第一库存周期的起落之后，2013年是全球经济新的库存周期的复苏起始之年；我们判断，中国、美国、日本、欧洲会渐次复苏；2013年的复苏，理论上可延续至2014年中期。图：长波衰退稳定期衰退期衰退平稳期萧条期200820092010201120122013201420152016201720183-5年左右的过渡平稳期41.1.2三周期嵌套：全球周期定位全球经济自2004年开始进入长波衰退期；2009年开始中周期复苏，目前

3、美国仍处于中周期扩张；全球经济经历了2009年至2012年第一库存周期的起落之后，2013年是全球经济新的库存周期的复苏起始之年；2013年的库存周期复苏，理论上可延续至2014年末至2015年初。图：全球经济三周期嵌套示意图51.2世界的的共生博弈：没有共同繁荣，只有此消彼长2012年之后主导国强势和新兴市场及资源国弱势都是不可逆转的趋势；2013年世界短周期复苏前期，主导国缓慢走强，新兴市场的繁荣昙花一现；2014年主导国复苏将带动全球共振，2015年才是真正的分水岭；美元走势对资产价格和资本市场具有决定性意义。图：共生

4、模式货币商品循环图：共生模式的增长动力循环62012年8月库存周期已经触及第一底部；在双底形态下，2013年6月是第二底部；2014年前期将是复苏的显性阶段，但理论上将在年内出现周期高点；如何寻找复苏中的超预期因素，复苏-转型-改革。7图：第二库存周期的双底1.3中国经济的周期定位：双底开启库存周期7提纲分析框架：当前周期基本判断全球复苏：各国周期的定性库存双底：确立及后续资本市场：2014的几个核心问题892.1全球经济周期：温和复苏OECD工业产出缺口具备3-4年的典型的经济周期形态；2013年1月之后，OECD产出缺口

5、仅仅是弱反弹、且有所反复；全球经济这一轮复苏有可能会持续到2014年年底；领先指标及全球PMI显示，4季度开始全球经济复苏将更显著。图：产出缺口及领先指标：OECD图：全球PMI及OECD产出缺口9102.2复苏的国别定性美国的复苏为库兹涅茨周期复苏，其可持续性为5-7年，高点在2015年后；中国的复苏为库存周期复苏，其高点理论上为2014年中期；欧洲的复苏为库存周期复苏，其高点理论上为2014年中期之后。图：美国先抑后扬图：中国双底开启第二库存周期10112.3美国房地产周期：仍有5年上行时间一般规律：7年缓慢上行-短调-

6、5年快速上升-2年疯狂-4年衰退及萧条；2011年4季度美国房地产周期复苏；按照7年缓慢上升期推算，美国房地产周期仍有5年缓慢上升期，未来10年美国房地产趋势向上；2014年之后，二次置业主导美国房地产周期。图：美国房价指数图：美国房价指数与置业周期112.3.2美国房地产周期：转机在13-14年图：置业周期与房价指数图：转机或在2013-2014年首次置业周期滞后人口周期27年；二次置业周期滞后人口周期42年；74-79：首次置业推动实际房价上涨；82-89：首次+二次置业推动房价；96-05：二次置业推动房价上涨；06年

7、后，二次置业周期下降，首次置业周期虽上升但不能弥补二次置业下降，房地产周期下行；2013-2014年是置业周期低点，置业周期向上支撑房地产好转。12132.4美国中周期：仍处于上行阶段用设备投资在GDP中占比衡量资本支出周期即中周期；美国中周期自2009年3季度开始复苏，仍处于上升阶段；7年左右的上升期，将持续到2016年；道琼斯指数具有中周期特征;这符合以往长波衰退期的特征。图：美国中周期仍向上图：道琼斯指数具有中周期特征13142.5美国短周期：3-4季度触底回升2012年6月开始，美国工业产出缺口显著回落；零售商库存及

8、制造业库存均下降；按照平均14个月回落时间，2013年3-4季度或触底回升；当前库存周期的领先指标有好转迹象。图：美国工业产出缺口及环比图：美国库存周期14152.6美国的通胀及美元从库存与通胀关系看，未来一年美国核心cpi上升概率很小；没有持续收紧预期，也没有避险要求，美元不具备骤然变化