中国上市公司股权结构与企业价值关系的实证研究.pdf

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1、EMPIRICALRESEARCHONTHERELATIONSHIPBETWEENOWNERSHIPSTRUCTUREANDFIRMVALUEoFCHINALISTEDCoMPIANIESADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYZhangHaiyang一SupervisedbyProfessorTaoMeizhenSch001ofF

2、inanceNanjingUniversityofFinanceandEconomicsApril，2012学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论

3、文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签t7t辫I、P!鐾＼二弩丰两要股权结构、企业价值与公司治理三者关系一直是国内外经济学界、企业理论界和资本市场的一个热点话题。股权结构决定着公司所有权和控制权的分配，是公司治理结构的基础，合理的股权结构是公司提高企业价值的前提。而上市公司是我国企业中的佼佼者，股权分置改革后的上市公司的股权结构更加接近成熟资本市场的特征，以他们为样本对我国公司的股权结构与企业价值进行研究具有重要的现实指导意义

4、。本文首先回顾了股权结构与企业价值关系的相关文献，然后界定了股权结构、企业价值的定义及衡量指标，并从理论上阐述了股权结构如何通过激励机制、监督与制衡机制、外部接管机制及代理权竞争机制对企业价值产生影响的机理。在此基础上，本文提出了7个假设，接着选择了2007年和2009年沪深A股上市公司的样本数据对股改后的我国上市公司的股权结构和企业价值关系的统计结果进行多元回归分析和分段回归分析，以检验以上假设是否成立。研究结果表明：股权分置改革后，我国上市公司的股权流动性得到了提升，流通股比例平均值已由20

5、07年的55．10％上升到2009年的78．53％，企业价值也得到了提高，Q值由3．99增加到4．45；上市公司中依然存在“一股独大”的现象，并且对企业价值形成负面影响；机构持股比例显著上升，其平均值已由2007年的29．22％增加到2009年的43．57％，并对企业价值形成正面影响；相对集中的股权集中度适合于我国的资本市场和国情，有助于提升上市公司的企业价值，两年的实证数据表明前三大股东持股比例位于50％到76％时企业价值达到最大化。最后，在实证研究结果的基础上归纳总结，试提出一些有益的建议。

6、关键词：股权结构；企业价值；股权分置改革ABSTRACTTherelationshipbetweenownershipstructure，firmvalueandcorporategovernancehasbeenahotissueofdebatebothintheeconomics＆enterprisetheoryandcapitalmarketpracticeathomeandabroad．ThedistributionofownershipandcontIDlisdeterminedbyc

7、orporateownershipstructurewhichisthebasisofcorporategov锄allcestructure，SOreasonableownershipstructureisaprerequisiteforcompaniestoinCreasefinnvalue．BecausethelistedcompaniesistheleaderinChina，sente印risesandtheownershipstructureoflistedcompaniesaftert

8、hesPlltshareref．o咖ismoreclosertothecharacteristicsofamaturecapitalmarket，thistheslsismeaningfulandhasimportantpracticalsignificance·ThispaperfirstreviewstherelevantliteratureabouttherelationshipbetweenownershipstmctIlreandfirmvalueandthebasisdefiniti