中国民营上市公司金字塔股权结构与企业价值关系实证研究

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1、硕士学位论文中国民营上市公司金字塔股权结构与企业价值关系实证研究作者姓名陈永参学科专业企业管理指导教师陆正华副教授所在学院工商管理学院论文提交日期2016年4月25日TherelationshipbetweentheFirmValueandthePyramidShareholdingStructure:EvidencefromPrivateListedCompaniesinChinaADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：ChenYongshenSuperviso

2、r：Vice-Prof.LuZhenhuaSouthChinaUniversityofTechnologyGuangzhouChina分类号：C93学校代号：10561学号：201320123213华南理工大学硕士学位论文中国民营上市公司金字塔股权结构与企业价值关系实证研究作者姓名：陈永参指导教师姓名、职称：陆正华副教授申请学位级别：管理学硕士学科专业名称：企业管理研究方向：财务管理、公司治理论文提交日期：2016年4月25日论文答辩日期：2016年5月30日学位授予单位：华南理工大学学位授予日期：年月日答辩委员会成员：主席：

3、杨建辉委员：肖万、刘运国华南理工大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。＾作者签名；巧本日期：於７知＾月搞夸学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属华南

4、理工大学。学校有权保存并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅（除在保密期内的保密论文外）；学校可Ｗ公布学位论文的全部或部分内容，可允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文一。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相致。本学位论文属于；□保密（校保密委员会审定为涉密学位论文时间；年月日），＿＿＿￣＿于月日解密后适用本＾＾＿＿授权书。不保密，同意在校园网上发布，供校内师生和与学校有共享协议的单位浏览；同意将本人学位论文提交中国学术期刊（光盘版）电子杂志社全文

5、出版和编入ＣＮＫＩ《中国知识资源总＂库》，传播学位论文的全部或部分内容。Ｖ＂（请在Ｗ上相应方框内打）作者签名；１鸣李曰期；２＾＾＾环／多片夸Ｑ巧指导教师签名；Ｋ讀曰期；斗＾牟６巧作者联联系电话：电子邮箱：系地址（含邮编）；摘要众所周知，上市公司的股权结构不仅影响公司的控制权，而且对上市公司的价值具有重大影响。特别对控股股东或终极控股股东而言，股权结构直接影响着控制权的管理。因此，上市公司股权结构已然成为公司治理研究领域很重要的焦点问题。在研究民营上市公司的股权结构中，金字塔股权结构是民营上市公司

6、中普遍存在的一种股权结构类别，这种股权结构有着特殊性，其最大的特征在于终极控股股东的现金流量权与控制权存在错位。控股股东可以凭借这种持股方式以较低的现金流量权取得巨大的控制权，将激发终极控制股东的隧道行为，这种行为即对中小股东利益造成侵害，也给上市公司价值带来严重的负面效应。如何改善民营上市公司治理结构，提升民营上市公司价值有着重要的积极意义。论文通过对众多学者有关上市公司金字塔股权结构文献的梳理，运用描述性统计分析与实证研究，中国民营上市公司金字塔股权结构与企业价值之间的关系。首先，论文选取2012-2014年民营上市公司作

7、为样本，对研究所涉及的理论基础进行详细的阐释，并利用民营上市公司样本数据，对金字塔股权结构进行描述性统计分析，以发现民营上市公司金字塔股权结构的特征值。其次，论文实证研究选取2012至2014中国民营上市公司的非平衡面板数据，并选取金字塔股权结构的六个特征变量，即现金流量权、两权分离度、金字塔股权结构纵向层级、横向维度、股权集中度以及股权制衡度六个指标，四类控制变量，企业价值为被解释变量，用托宾Q值与净资产收益率来进行衡量，论文实证研究金字塔股权结构与企业价值关系，构建了多元回归模型并进行相关性检验与检测。最后，根据实证结果，

8、研究论证：1）控制股东现金流量权与企业价值关系为倒U型；2）金字塔股权结构两权分离度与企业价值负相关；3）金字塔股权结构纵向层级与企业价值负相关；金字塔股权结构横向维度与企业价值正相关；4）民营上市公司股权集中度与企业价值关系为U型；5）民营上市公司股权制衡度与企业价值正相关