财管重点及总结范文.doc

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1、财管重点及总结范文　　第1讲公司治理与财务管理环境（财务管理环境不考）代理问题及其产生和治理。　　—Berle&Means　　(1932)命题:所有权与控制权相分离—Jensen&Meckling　　(1976)提出企业的委托代理理论Jensen&Meckling认为，代理关系可以看作为一种合约，根据这种合约，委托人雇佣代理人并授予其一定的决权力，使其代表委托人的利益履行一定的职责，从而最大化委托人的利益。　　但是由于委托人目标和代理人目标的不一致，由此会产生两者之间的利益冲突，为了解决这些冲突会产生一些费用，也就是代理成本。　　企业是委托人与代理人之间一系

2、列合约的集合。　　—委托代理问题产生的两个基本条件1.人是自私的；2.信息不对称?关于企业?伯利-米恩斯命题（Berle-MeansTheorem）对美国最大的200家公司的分析表明:大公司的股票由如此之众多的股东所拥有，以致于没有任何一个人能拥有其中任何一家公司足够多的发行在外的股票。　　公司发展的逻辑结果就是财富的所有者没有适当的控制权，而控制财富的人则没有适当的所有权。　　—Berle&Means　　(1932)(TheModerncorporationandPrivateProperty)?伯利-米恩斯命题提出的意义从伯利-米恩斯命题出发，现代企业理

3、论认为所有权和控制权的分离使股东和管理者之间形成一种委托代理关系。　　在这一委托代理分析框架中，作为委托人的股东总是希望作为代理人的管理者能够从股东利益最大化出发来管理公司。　　?代理问题:管理者与股东但是由于管理者和股东本身的利益不尽一致，股东和管理者之间存在信息不对称问题，而且代理人本身有道德风险问题，因此，股东必须通过一定的控制机制对管理者进行监督和控制。　　公司股东与管理当局之间代理问题的产生。　　公司股东与经理人员之间产生代理问题的核心是两者对待风险的态度差异。　　由于公司股东可以通过同时持有多家公司的股票进行投资组合来消除非系统风险，并且可以通过

4、控制公司进行高风险性投资项目来转移和侵蚀债权人财富，因此公司股东热衷风险。　　而管理者投入的是人力资本，其收益与风险不相关。　　如果高风险性投资项目成功，所获得的高收益将归股东所有；如果公司经营不善或恶化，甚至破产，管理者将失去工作。　　所以，相对于公司股东来讲，经理人员必然是厌恶风险的。　　经理人员所厌恶的风险有经营风险和财务风险两种。　　经营风险与公司所选择投资项目的风险加权水平有关，经理人员可以通过选择安全但期望报酬低的次优投资方案来降低企业的经营风险。　　财务风险与企业的融资方式有关，资产负债率越高，企业的财务风险越大。　　因此，经理人员可以通过降低

5、资产负债率来减小财务风险。　　如果经理人员在债务发行后用留存收益为再投资方案融资，资产负债率就会下降，财务风险也会降低。　　对于股东来说，为了克服管理当局的消极行为，完全有必要采取适当的监督和激励措施，包括实施审查、建立内部控制系统、定额的预算限制以及对员工进行奖励。　　但是由于存在信息不对称，全面监督既不可能，也会妨碍经理人员进行正常的生产经营活动。　　同时，由于实施监督的公司股东会发生监督成本，而他只能按所持股份获得监督活动带来的好处，因此当股份被广泛持有时，其他股东就会存在搭便车行为，于是实施监督的公司股东会将监督成本从企业价值中扣除。　　对于公司管理

6、当局来说，无视监督和激励措施所发生的支出是不明智的。　　因为对这种支出的扣除会减少其可供支配的经济资源。　　为了减少对可控经济资源的扣除，管理者亦会采取一定的措施，比如向公司股东展示财务报表，实施年报审计，定期进行内控自检，配合股东的审查，必要时甚至采取经济支出的方式，来向公司股东保证自己的行为活动是为股东利益服务的。　　然而这些措施就像双刃剑，对企业的总体价值具有双重影响，其不但限制了经理人员为了顾及自身效用而侵害股东利益的活动，同时也限制了经理人员充分利用企业资源、抓住机会发挥企业全部优势的能力。　　代理问题的解决（公司治理）–largesharehol

7、ders(大股东)可以改善公司股权结构，降低控制性股东的控制权，增加其他几大股东的持股比例，增加公司的制衡能力–boardofdirectors(董事会)两职兼任情况、独立董事比例、董事会规模建立多渠道监督体系，减少内部人控制现象，提高监督的有效性。　　–remunerationplan(薪酬计划)实施股票期权计划，激励他们努力工作和尽职尽责的参与监督，实现职工收入与公司收益同步增加。　　–controleffectofdebt(负债的控制效应)尽可能多地拥有负债。　　通过最小化“自由现金流”来限定管理者的自主使用权利，将最有可能保护投资者的利益不受侵犯。　

8、　–marketforcorporatecontro