房地产行业债券信用利差影响因素分析.pdf

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1、房地产行业债券信用利差影响因素分析ASTUDYONTHEDETERMINANTSOFTHECREDITSPREADSOFBONDSINREALESTATESECTOR学校：上海交通大学学院：上海高级金融学院专业：工商管理（MBA）作者：陈晨导师：严弘学号：1113809037班级：M1138091答辩日期：2013年6月1日万方数据上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡

2、献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日万方数据上海交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。本学位论文属于不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期

3、：2013年4月28日万方数据上海交通大学硕士学位论文房地产行业债券信用利差影响因素分析摘要本文以116只房地产行业信用债券为样本，参考国外成熟模型，采用横截面数据和时间序列数据回归的方法，对结构化模型变量和其他变量对债券信用利差的影响进行了实证研究。横截面数据的回归结果表明，债项评级、债券提前偿还条款和地方政府财政实力对房地产行业，尤其是城投类债券的信用利差有显著的影响，模型的解释力达到了49.36%，各个变量均显著。我们还对公司层面的财务数据行了研究，以公司杠杆比率、速动比率、和是否设置担保作为变量进行了回归，结果并不显著。这表明债券投资者对地方

4、政府的财政实力更为关注，而对公司层面财务数据关注较少，主要是公司财务数据的披露较为滞后所导致的。时间序列日频率数据的回归结果表明，无风险利率和收益率曲线结构的变化对信用利差有显著的影响，股票市场的收益率和波动率变化并没有显著影响，在大多数发行人均为非上市公司的债券市场，股市的波动对债市的影响并不明显。模型整体的解释力达到了14.62%，与中外文献的结果类似，说明结构化变量对中国债券市场的信用利差有一定的解释力，但是并没有从根本上找到信用利差的主要影响因素。时间序列月频率数据由于数据点过少，模型整体的解释力受到影响和削弱，总的来说宏观变量的变化对信用利

5、差的影响与我们预期的结果相反，可能是受到近期金融危机和信用债违约事件冲击的影响。关键词：信用利差、结构化模型、房地产行业、城投债I万方数据上海交通大学硕士学位论文ASTUDYONTHEDETERMINANTSOFTHECREDITSPREADSOFBONDSINREALESTATESECTORABSTRACTInthispaper,weuse116bondsinrealestatesectorasdatasampletostudythedeterminantsofcreditspreadswithreferencetomaturemodelsintr

6、oducedinforeignliterature.Weconductempiricalstudyonstructuralmodelvariablesusingbothcross-sectionalandtimeseriesdataregressionmethod.Cross-sectionalregressionresultsshowthatbondrating,sinkingfundprovisionandfinancialstrengthoflocalgovernmenthaveasignificantimpactonthecreditspre

7、adsofbondsinrealestatesector.Theexplanatorypowerofregressionmodelreaches49.36%withallvariablessignificant.Wealsoconductstudiesonfirm-levelvariablesincludingleverageratio,quickratioandcollateral.Theresultsshowsnosignificantimpactofthesevariableswhichindicatesthatbondinvestorspay

8、moreattentiontothesupportoflocalgovernmentandpaylessto