信用利差的影响因素文献综述

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1、信用利差的影响因素文献综述齐天翔葛鹤军对外经济贸易大学现有的研宄表明，影响信用利差的因素是多方面的，既包括信用风险因素，也包括宏观因素、股票市场表现等非信用风险因素。文章对比分析了信用利差量化研究的典型方法，并从信用风险因素、宏观因素、股票市场影响等几个角度综述了对信用利差影响因素的主要文献。通过对比分析，文章发现上述因素对不同等级债券的影响程度存在一定程度的差异。关键词：信用利差;信用风险;宏观因素;LiteratureReviewofDeterminantsofCreditSpreadQITian-xiang

2、GEHe-junAbstract：Existingpapersshowthatthereareagreatnumberoffactorsaffectingcreditspread,includingcreditriskfactors,aswellasnon-creditriskfactors,likefactorsofmacroeconomicsandstockmarket.Thepapercomparesandanalyzesthetypicalmethodofqualifyingcreditspreadand

3、summarizestheresearchesonthedeterminantsofcreditrisk,intheaspectsofelementsfromcreditrisk,macroeconomics,stockmarket,andsoon.Theresultrevealsthatthedeterminantsabovehavedifferentiatedinfluencesonbondsofdifferentratings.Keyword：creditspread;creditrisk;macroeco

4、nomicdeterminants;1引言随着屮国债券市场的不断发展，信用利差（也称“信用价差”）对债券定价的影响越来越大，因此研宄信用利差的影响因素具有一定的理论意义和现实意义。1974年，Merton创立的结构模型开启了量化分析信用利差的新方法，在此基础上，学者们进行了深入的研究，但该方法将影响信用利差的因素集中于企业信用风险的测算上，忽略了其他因素对信用利差的影响。另一个信用利差量化分析的模型简化模型则将信用风险视为外生变量，不考虑信用风险形成的原因，试阁从历史价格中读取信息，对评级结果和历史信息的依赖性很

5、高，这使得模型的预测功能较弱。越来越多的研究突破了结构模型和简化模型的约束，通过回归的方法引入了更多的因素来分析信用利差。总的来说，现奋的研究表明，影响信用利差的因素是多方面的，不仅包括信用风险因素，同时还包括宏观因素、股票市场表现等非信用风险因素。本文通过对比发现，现有的研宄在信用风险是否为影响信用利差的主要原因方面存在争议。一些研宄表明，信用风险不是影响信用利差的主要因素;而另一些研究表明，信用风险对信用利差的影响是显著的，不仅如此，信用风险对不同信用等级债券信用利差的影响是不同的，也即信用风险对低等级债券信

6、用利差的影响较高等级债券更大。这说明在分析信用风险对信用利差的影响吋，需要考虑债券的信用等级因素。除信用风险因素外，现有研宄表明，通货膨胀、国债收益率等宏观经济因素也是影响信用利差的重要因素，同时股票市场的表现也对债券的信用利差冇着重要的影响，本文对此也进行了文献综述。综上，本文主要从信用利差的量化研允方法，信用风险因素、宏观因素、股票市场表现等儿个方面对现有文献进行综述，对比了相关研宄的结论，并进行了总结。2信用利差的量化研宄方法2.1结构模型方向的研宄1974年，Merton创立的结构模型开创了信用利差量化研

7、宄的新方法，具有划时代的意义，该模型基于Black和Schole于1973年创立的期权期货定价模型。结构模型认为当公司的资产价值小于债务金额吋，公司面临违约。因此公司的违约概率也即其资产的市场价值低于应付债务金额的概率，在此基础上可以分析信用风险对信用利差的影响。结构模型的主要优点在于模型简单。然而，结构模型的假设条件过于理想化，冋时结构模型在变量取值方面也有障碍，这主要体现在公司的资产价值以及资产波动率在现实中很难直接获得。后来的研宂者对结构模型进行了多方而的改进，有些学者甚至还调整了分析因子。Black和Co

8、x(1976)U1放宽了只有在债券到期时才可能发生违约的假设条件，将模型改进为当公司价值达到某个临界值时就会发生违约，这个临界值可以一个常数，也可以是一个随时间变化的函数。相关假设的放宽使得模型的背景更接近现实的情形。不过，Black和Cox的模型屮假设基础利率为常数，这跟实际的情况有显著差异，并且还假设在公司违约时债权人具有严格的有限求偿权。但Franks和Torous