控制权特征、过度投资与财务风险——基于民营上市公司的经验证据.pdf

《控制权特征、过度投资与财务风险——基于民营上市公司的经验证据.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、控制权特征、过度投资与财务风险——基于民营上市公司的经验证据摘要投资决策作为公司重要战略经营决策，对企业的发展壮大具有重要的推动作用，但投资对企业发展的推动是以有效投资为前提条件的。如果不考虑投资效率而盲目过度投资，就可能会使企业陷入财务风险。在中国转型经济特有的制度背景下，政府干预和企业经理建立“商业帝国”的动机，使得民营企业过度投资问题较为严重。而现有研究表明，完善的公司治理机制可以提供有效的监督，并激励企业更有效地利用资本，从而提高公司投资决策效率，一定程度上避免企业的过度投资。股权结构、两权分离度等控制权特征作为公司治理机制的重要方面，对

2、公司治理机制的完善起着至关重要的作用。本文研究控制权特征、过度投资与财务风险的关系，对完善公司治理机制和提高企业投资效率具有重要的意义。现有文献关于过度投资的探讨，更多的是直接关注过度投资对企业业绩的影响，而较少关注过度投资所引发的财务风险，并且鲜有文献从控制权特征的方面来寻求抑制过度投资的途径。本文基于我国转型时期特殊的制度背景，以民营上市公司为样本，研究控制权特征如何影响民营企业过度投资的扭曲行为和财务风险。试图解决以下三个问题：第一，过度投资是否引发企业财务风险；第二，控制权特征是否影响企业的过度投资；第三，控制权特征是否影响企业因过度投资

3、而导致的财务风险。本文研究发现：企业的过度投资会导致财务风险的增加；现金流权的提升不能抑制过度投资水平，但现金流权的提高能够降低过度投资带来的风险；现金流权与控制权两权分离度的增加会促进过度投资水平，并且会加大过度投资带来的财务风险；股权制衡度不能降低过度投资也无法降低过度投资带来的财务风险。基于结论，本文分别从优化股权结构、保持相互制衡的股权结构、健全独立董事制度三个方面提出相应的政策建议和制度安排。关键词：控制权特征；过度投资；财务风险IITHECHARACTERISTICSOFCONTROLRIGHTS，0VERINVESTMENTANDF

4、INANCIALRISK：EⅥDENCEFROMPRIVrATELISTEDCOMPANIESABSTRACTAsanimportantstrategicdecision—making，theinvestmentdecisionplaysadecisiveroleinpromotingduringthedevelopmentofanenterprise．Butthefunctionofpromotionisbasedonefficientinvestment．Ifwedonotconsidertheefficiencyofinvestmentan

5、dexcessiveinvestmentblindly,itcanmaketheenterprisegetintofinancialrisk．IntheuniquesystemofChina'stransitionaleconomy,governmentinterventionandbusinessmanagers’motivationtoestablisha”businessempire”willmakeoverinvestmentproblemtobemoreseriousforprivateenterprises．Whiletheexist

6、ingresearchshowsthatsoundcorporategovernancemechanismscanprovideeffectiveoversight，andencourageenterprisestomakemoreefficientuseofcapital，thusimprovingtheefficiencyofinvestmentdecisions，tosomeextent，toavoidover-investment．Andownershipstructure，degreeofseparationofownershipasa

7、nimportantaspectofcorporategovemancemechanism，willplaysavitalroleinimprovingthecorporategovemancemechanism．Thispaperstudyontherelationshipbetweenthecharacteristicsofcontrolrights，overinvestmentandfinancialrisk．Itisofgreatsignificancetoimprovethecorporategovernancemechanismand

8、heefficiencyofcorporateinvestment．III呲mmm．1㈣9咖，I吣腿—●哪品嘲5帅2啪YExisting