您的决策够理性吗.ppt

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1、您的決策夠理性嗎？－淺論財務行為（behavioralfinance）初稿,歡迎評論但請勿引用!顏信輝淡江大學會計學系民國90年12月5日古典與新古典財務理論許多重要的財務理論如CAPM、MPT、EMH…等均假設人類為完美之理性決策者（homooeconomicus）會蒐集完全之資訊會理性的制定正確之決策能夠極大化自己的效用但實際之市場運作確實是如此嗎？為何有所謂之泡沫經濟現象？為何對網路股之評價會有急遽之修正？為何會出現許多效率市場之anomalies?亞洲疾病問題（一）設美國現正遭受到某一不尋常之亞洲疾病侵襲，預期將使600人死亡。現有兩個對抗此疾病之不同方案被提出。科學家估計每一方案之可

2、能後果如下：如果採行方案A，將救活200人。如果採行方案B，有1/3之機率會救活600人，有2/3之機率無人會被救活。請問你將偏好那一方案？亞洲疾病問題（二）設美國現正遭受到某一不尋常之亞洲疾病侵襲，預期將使600人死亡。現有兩個對抗此疾病之不同方案被提出。科學家估計每一方案之可能後果如下：如果採行方案C，將有400人死亡。如果採行方案D，有1/3之機率無人會死亡，有2/3之機率600人會死亡。請問你將偏好那一方案？亞洲疾病問題（三）Tversky與Kahneman（1981）發現，於問題一採利得陳述時，152位受試者中有72%選擇A方案，只有28%受試者選擇B方案，故整體而言，在採利得陳述時

3、受試者係呈風險規避之偏好態度。反之，於問題二採損失陳述時，155位受試者中只有22%選擇C方案，而有78%受試者選擇D方案，故整體而言，在採損失陳述時受試者呈風險追求之偏好態度。陳述方式會有系統的誘導決策者之風險偏好態度－framingeffect（架構效應）人類只是有限度之理性Simon(1956)suggestedthatindividualsareusuallyboundedbyhumancognitivelimitations.“生氣是短暫之發瘋”（證嚴法師靜思語）認知心理學家提出了許多人類決策有系統偏誤（bias）之現象，我們不禁聯想到：市場是由許多參與者共同運作之結果，如果每個人都

4、發生系統性之偏誤，那麼整個市場之表現會“完全理性”嗎？整合這些心理學發現至傳統財務理論中，應該有助解釋真實世界之經濟行為。NeglectingWarningsand“IrrationalExuberance”很多所謂金融危機或financialbubbles其實都是一再重複發生：人們沒有智慧由過去經驗記取教訓嗎?Greenspan對高科技股票泡沫化之警語為何市場聽不下去？想想您的學習為何不能記取失敗教訓而越來越成功？為何聽不進去師長之叮嚀？Obviously,thishastodowithpsychology.Rationalbehaviorcanturninto“irrationalexub

5、erance”.(Greenspan1996)HeuristicandBiasHeuristic(經驗法則、捷思)：Useofexperienceandpracticaleffortstoanswerquestionsortoimproveperformance.Heursisticsmeanfast,selectiveinterpretationofinformation,determinedtoahighextentbyintuition“這人一看就知道是好(壞)人？”Itcanbetoonarrow,wrong,ornotverysophisticated.(吃了虧後才說：“唉！知人知面

6、不知心”)Heuristic1：Representativeness林小姐28歲未婚，大學時主修財金，成績不錯，很熱心助人及參與社會運動，學生時就是反核遊行之召集人，常參加服務性社團之活動。試判斷林小姐最可能符合下列哪一敘述：林小姐任職於銀行林小姐是圖書館管理員林小姐任職銀行且擔任婦女投票聯盟志工林小姐是圖書館管理員且擔任社區主委Representativeness人們會以x與y之關聯性來作判斷，因而可能產生對資訊過份重視或過份忽視之偏誤。（如conjunctioneffect）Forexample,apessimisticeconomistcanoveremphasizeanegativef

7、igureforindustrialproductionifsuchanegativetrendinindustryhasbeenreflectedearlierinaweakeningorderinfloworotherindicators.分析師對網路股或對某區域股市表現之看法有無過分樂觀或悲觀之現象？一朝被蛇咬，十年怕井繩。Heuristic2：Availability猜一猜“r“出現在第一