ok 流动性与经营效率评价.doc

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1、流动性与经营效率评价如果一个公司的资金周转不灵活，不能偿还到期的债务，就会破产，这是每个经理都不愿意看到的。管理层的决策必须确保公司资产的流动性，经常有足够的现金以保障公司的偿债能力。一个公司资产的流动性是由资产负债结构决定的，即由资产的种类、结构以及它们的筹集渠道决定的。如果将标准的资产负债表重新构造，来强调营业与筹资的关系，财务经理就可以比会计师更容易地理解度量公司的流动性。这种重新构造的资产负债表叫管理资产负债表(Managerialbalancesheet)，公司的投资项目分为以下三类：(1)现金及现金等价物；(2)支

2、持公司营业活动的资产(存货、应收账款)减流动负债(应付账款)；(3)固定资产(厂房、设备)。筹资过程中，公司综合运用两种资金来源，一种是长期的，另一种是短期的。保持资产负债平衡，提高流动性的方法之一就是匹配战略(Matchingstrategy)——长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。这种战略有利于了解如何评价公司的流动性以及管理决策是怎样影响流动性的。本章将介绍管理资产负债表和匹配战略，并讨论怎样评估流动性。我们将用到一些新的概念和术语：营运资本需求(workingcapitalrequirement)、短期融资

3、净值(netshort-termfinancing)、长期融资净值(netlong-termfinancing)，并解释怎样综合运用它们来有效评价公司的流动性。另外还将涉及一些较为传统的指标，如流动比率(currentratio)、速动比率(acidtestratio)。学完本章，你会了解以下内容：•怎样把标准的资产负债表构造成管理资产负债表；•一些概念的涵义：营运资本需求、长期融资净值、短期融资净值、净营运资金、流动比率、速动比率等；•怎样应用资产负债表的信息计算公司在经营活动上的投资；•利率风险(interest-rate

4、risk)和偿债风险(fundingrisk)；•决策对流动性(liquidity)的影响；•怎样通过改善经营循环的管理来提高公司的流动性。1管理资产负债表资产负债表反映一定时期公司的投资结构。所有者权益是资产与负债的差额，资产为股东所有，负债为债权人所有。这种报表从会计角度反映投资状况。表1是OS公司的资产负债表。对于营业主管人员，标准的资产负债表不能准确评价他们对公司财务业绩的贡献。比如应付账款，被列为负债，因为所有权在供应商手中。但是大多数经营主管把它们与列在资产栏中的应收账款和存货一同视为自己的责任。可见，把应付账款与

5、应收账款和存货结合起来比归入负债，与长、短期借款共同考虑的管理方式更具有管理意义。后面二者属于财务主管的责任范围。表1OS公司资产负债表单位：百万美元①由现有的现金和便于营运活动的银行存款组成。②预付费用是预先交付的租金(在损益表中确认时，通常记入销售或管理费用)。③1996年没有处置或购置固定资产。1997年为扩建仓库花费成本1200万美元，并把原值900万美元的固定资产以其净值200万美元卖出。④预提费用包括工资和应交税金。⑤长期借款以每年800万美元的速度偿还。1996年没有新的长期借款。1997年为扩建仓库筹资，从银行

6、取得抵押借款(见③)。⑥三年间没有发行或购买新的股票。接下来，介绍怎样把标准的资产负债表改造为管理资产负债表，以便更好地评估管理决策和财务绩效的关系。表2对比地列出管理资产负债表和标准资产负债表。管理资产负债表的左列有三项，统称为投入资本(investedcapital)，也称资产净值(netassets)。这三项是现金和现金等价物、营运资本需求(流动资产减流动负债)及固定资产净值：投入资本＝资产净值＝现金＋营运资本需求＋固定资产净值(公式1)管理资产负债表的右侧有两项，统称为占用资本(Capitalemployed)，它们是

7、短期借款和长期融资，后者包括长期负债与权益资本(如资助、拨款、资本交换)：占用资本＝短期借款＋长期负债＋权益资本(公式2)管理资产负债表明确地显示出某一时点上公司可获得的总资本(运用资本)以及资本用途(投入资本)。以下将分析该表的结构及其与评价公司流动性的关系。表2管理资产负债表与标准资产负债表1.1投入资本一个公司的资本通常投入到三个项目上：(1)现金和现金等价物；(2)营运资本需求(WCR)，即流动资产减流动负债；(3)固定资产，如土地、厂房、设备。我们先来简单分析一下现金和固定资产，然后再详细讨论营运资本需求。（1）现金

8、与现金等价物公司持有现金和现金等价物，至少有两点原因:①准备及时支付开销和意外费用；②及时购入有潜在价值的资产。也可能是因为银行要求其持有一定量现金与贷款取得平衡。我们用广义现金概念代表持有现金和现金等价物。如表1所示，OS公司没有现金等价物，比如可兑换证券(证券可快速卖掉且