期权及其交易策略.ppt

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期权交易策略 一、期权简介二、期权组合策略三、期权定价四、期权交易策略 一、期权简介二、期权组合策略三、期权定价四、期权交易策略 定义：期权合约赋予其持有者在将来某一特定时间(到期日)或此前时间，以某一特定价格(履约价格或执行价格)买入(买入期权)或卖出(卖出期权)某一特定相关工具的权利，而不需要承担相应的义务。例:中国金融期货交易所对股指期权的定义：股指期权合约是指由交易所统一制定的、规定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的指数的标准化合约。一、期权简介 期权使得权利义务相互分离，是合法的“权钱交易” （1）按权利方向分为看涨期权(call)和看跌期权(put)看涨期权是指买方有权在将来某一时间以特定价格买入标的的期权合约。Acallisanoptiontobuy看跌期权是指买方有权在将来某一时间以特定价格卖出标的的期权合约。Aputisanoptiontosell（2）按到期日前是否可以行权，可以分为欧式期权和美式期权。欧式期权：只有期权到期时才可以行权；美式期权：到期日前任何时候都可以行权；1、期权分类 股票（Stocks）外汇（ForeignCurrency）股票指数（StockIndices）期货合约（Futures）例：上海证券交易所准备推股票期权中国金融期货交易所准备推股指期权上海期货交易所准备推商品期货期权2、期权的标的 到期日(Expirationdate)执行价（Strikeprice）欧式或美式（EuropeanorAmerican）看涨或看跌（CallorPut）平值期权（At-the-moneyoption）实值期权（In-the-moneyoption）虚值期权（Out-of-the-moneyoption）3、期权相关术语（Terminology） 期权类别（Optionclass）期权系列（Optionseries）内在价值（Intrinsicvalue）时间价值（Timevalue）3、期权相关术语（Terminology） 4、期权的风险与收益问题：作期权的买方好，还是作期权的卖方好？欧式期权好，还是美式期权好？期权好，还是期货好？ 买入看涨期权（LongCall）optionprice=$5,strikeprice=$100,买入欧式看涨期权到期盈亏情况3020100-5708090100110120130Profit($)Terminalstockprice($) 卖出看涨期权（ShortCall）optionprice=$5,strikeprice=$100卖出欧式看涨期权到期盈亏情况-30-20-1005708090100110120130Profit($)Terminalstockprice($) 买入看跌期权（LongPut）optionprice=$7,strikeprice=$70买入欧式看跌期权到期盈亏情况3020100-7706050408090100Profit($)Terminalstockprice($) 卖出看跌期权（ShortPut）optionprice=$7,strikeprice=$70卖出欧式看跌期权到期盈亏情况-30-20-1070706050408090100Profit($)Terminalstockprice($) 期权的PayoffK=Strikeprice,ST=PriceofassetatmaturityPayoffPayoffSTSTKKPayoffPayoffSTSTKK 期权投资盈亏分析合约种类标的资产价格变动多头空头看涨期权价格上涨有利，执行合约，最大收益：资产现价-执行价-期权费不利，最大损失：资产现价-执行价-期权费价格下跌不利，不执行合约，最大损失：期权费有利，最大收益：期权费看跌期权价格上涨不利，不执行合约，最大损失：期权费有利，最大收益：期权费价格下跌有利，执行合约，最大收益：执行价－资产现价－期权费不利，最大损失：执行价－资产现价－期权费 欧式期权盈亏计算 期权收益特性总结期权合约购买者的损失和合约出售者的收益都是有限的，最多是期权的出售价格。看涨期权对于购买者来说，收益无限，因为资产价格上涨是无限的；对于出售者风险却非常大，因此看涨期权的价格一般较高。看跌期权对于购买者来说，收益有限，因为资产价格下跌是有限的，最低为零；对于出售者损失也是有限的。预期市场价格将上涨（下跌）者既可以选择购买看涨（看跌）期权，也可以选择出售看跌（看涨）期权，但两者的风险和收益是不同的。 5、期权价格的特性 MicrosoftCorporation(MSFT)38.110.60(1.54%)Dec10,4:00PMEST MicrosoftCorporation(MSFT)38.110.60(1.54%)Dec10,4:00PMEST 期权费、内在价值与时间价值期权费＝内在价值＋时间价值Premium=intrinsicvalue(IV)+timevaule(TV)内在价值＝执行价与标资产价格的差额期权的内在价值(IntrinsicValue)是指买方行使期权时可以获得的收益的现值。内在价值≥0，是衡量期权的实值状态的尺度 In-,At-,andOut-of-the-MoneyOptionsAt-the-moneycall&put股票价格：50执行价格555045In-the-moneycallOut-of-the-moneycallIn–the-moneyputOut-of-the-moneyput IntrinsicValueandTimeValue50callpremium:655callpremium:360callpremium:1IntrinsicValue:5IntrinsicValue:0IntrinsicValue:0TimeValue:1TimeValue:3TimeValue:0股票价格：55执行价格605550执行价60执行价55执行价50TimeValueTimeValueTimeValueIntrinsicValue 时间价值（TimeValue）的深入理解TV是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。期权费在IV之外的附加部分就是TV，这个量用于补偿在期权到期前，期权可能进入实值状态而需承担的风险。理解1：在未来期权有效期内，标的资产大幅波动给你带来收益的可能性所体现出来的价值。理解2：TV是给你提供保护所具有的价值。理解3：TV体现在以小博大的杠杆性上。 TV随到期时间逐渐衰减。对于欧式和美式期权，时间的影响有所不同。在一般情况下，期权的边际时间价值都是正的。也就是说，随着时间的增加，期权的时间价值是增加的。然而，期权的边际时间价值是递减的，也就是说随着时间的延长，期权时间价值的增幅是递减的。 期权价格的影响因素S0:StockpricetodayK:StrikepriceT:Lifeofoptions:VolatilityofstockpriceD:dividendspaidduringlifeofoptionrRisk-freerateformaturityT VariablecpCPS0+−+−K−+−+T??++s++++r+−+−D−+−+c:Europeancalloptionpricep:EuropeanputoptionpriceC:AmericancalloptionpriceP:Americanputoptionprice 期权的上下边界上　限下　限欧式Call无分红S有分红SPut无分红有分红美式Call无分红S有分红SPut无分红K有分红K 提前执行无收益资产美式看涨期权的合理性τTt 提前执行无收益资产美式看跌期权的合理性 看涨期权价格曲线的形状看涨期权价格看涨期权价格曲线期权价格上限(C=c=S)期权价格下限C=c=max(S-Ke-r(T-t),0)=内在价值虚值期权　　　平价期权　　　实值期权SKe-r(T-t)TVS 欧式看跌期权价格曲线的形状上限Ke-r(T-t)欧式看跌期权价格欧式看跌期权价格下限内在价值SKe-r(T-t)TV 欧式看涨期权与看跌期权平价关系Put-CallParity组合A：一份欧式看涨期权＋现金组合B：一份有效期和执行价与组合A中看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资产组合A和组合B在到期时候价值都为 期权平价关系扩展欧式期权，D>0c+D+Ke−rT=p+S0美式期权，D=0S0−K0S0−D−K