期权市场及其交易策略课件.ppt

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1、第五章期权市场及其交易策略第五章期权市场及其交易策略第一节期权市场概述第二节期权价格的特性第三节期权交易策略第四节期权组合盈亏图的算法第一节期权市场概述期权市场概述金融期权合约的定义与种类金融期权的交易其他类似的期权期权交易与期货交易的区别期权合约的盈亏分布看涨期权盈亏分布看跌期权盈亏分布（一）金融期权合约的定义与种类金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定时间或时期内按约定的价格（简称协议价格（StrikingPrice）或执行价格（ExercisePrice）买入或卖出一定数量某种金融资产（称为潜含金融资产UnderlyingFinancialAssets，或标的资产）的

2、权利的合约。和其他衍生品不同的是，对于期权的买方而言，期权是一项权利而非义务，因此在期权到期日之前，他可以选择不执行这份期权，即不进行交割；而对于期权的卖方而言，期权是一项义务而非权利，这就意味着，如果期权的买方选择行使期权，卖方就必须执行；如果买方选择不执行期权，卖方就无须执行。作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费（Premium）或期权价格（OptionPrice）。期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。期权市场概述Ⅰ2.期权的分类按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（CallOption）和看跌期权（PutOptio

3、n）。按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为利率期权、股票期权、股价指数期权、货币期权（或称外汇期权）以及金融期货期权，而金融期货又可分为利率期货、外汇期货和股价指数期货三种。期权市场概述Ⅰ股票期权/股指期权股票期权即以单只股票作为标的资产的期权，是最常见的一种。证券交易所内提供各种股票的期权，而在场外市场任何一种股票都可能被创造出一种期权。股指期权的标的资产是各类股票指数，如标准普尔500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数等等。在不同的交易所内，会根据指数的不同创造各类欧式期权或美式期权，如标普500欧式期权、道指美

4、式期权等。与股指期货一样，股指期权以现金结算，而且也有一个合约乘数，用于计算期权执行时买卖双方的损益。如，一份标普500股指欧式看涨期权，合约乘数为250，执行价格为1250美元，若到期日股指达到1252.40美元，那么期权买方就会选择执行期权，则他收到的现金为250*（1252.4-1250）=600美元外汇期权赋予期权买方按事前约定的汇率买入或卖出标的货币的权利外汇期权市场非常大，主要因为许多从事进出口贸易的公司经常利用外汇期权来规避利率风险。如，一中国公司将于3个月后支付一笔美元贷款100万。为防止3个月后美元汇率上升，该公司购买了1份美元期权，允许他在3个月后以0.1266US

5、D/RMB的汇率水平买入100万美元。3个月后，如果美元升值，达到0.1250USD/RMB，该公司就可执行期权，买入美元；如果美元贬值，汇率达到0.1282USD/RMB，那么他不执行期权，直接在外汇市场上以0.1282USD/RMB的价格买入美元。这样做虽然他会损失一笔期权费，但享受到了美元贬值所带来的好处。在美国，最主要的外汇期权交易所是费城交易所，它提供澳大利亚元、英镑、加拿大元、德国马克、法国法郎、日元、瑞土法郎这几种货币的美式和欧式期权合约，期权合约的大小取决于货币的种类。如，一个日元期权合约，持有者有权购买或出售6，250，000日元。在美国市场上，外汇期权的价格通常以买

6、卖一个单位外汇所需要的美元数来表示，除了日元期权的价格以1/100美分表示以外，其它货币的期权价格都以美分表示。期货期权是典型的以衍生品合约为标的资产的期权，它是基于期货合约的期权期货合约的到期日通常紧随该期货期权的到期日之后。大多数基于期货合约的标的资产都有该资产的期货期权合约交易。对于一份期货看涨期权，期权买方获得的是该期货合约的多头头寸和一笔现金，其数额等于期货合约的现在市场价格减去期权约定的执行价格。例，一份12月黄铜期货看涨期权，执行价格为每磅80美分，合约规模为25000镑。目前，12月到期的黄铜期货价格为85美分。如果执行该期权则期权持有者可以得到1250美元以及1份12

7、月25000榜黄铜期货合约的多头。类似的，对于一份期货看跌期权，期权买方获得的是期货合约的空头头寸以及一笔现金，其数额相当于期权执行价格减去期货合约的当前市场价格。（二）金融期权的交易期权交易场所既有正规的交易所，也有场外交易市场。交易所交易的是标准化的期权合约，场外交易的则是非标准化的期权合约。事实上，期权的场外交易市场非常大，而且覆盖全球，主要为机构投资者。场外交易具有几个优点：首先，场外市场交易期权的条款可以根据交易双方的特别需求而制定；