预算软约束下会计信息质量与投资—现金流敏感性——基于深交所上市公司的经验证据.pdf

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1、安徽财经人孕硕十位论文预算软约束下会计信息质量与投资现金流敏感性—基于深交所上市公司的经验证据内容摘要随着资本市场的发展，竞争愈发激烈，企业外源融资受限较多，融资成本较高，且存在内部代理冲突。以上种种因素使得企业投资所用资金偏向于依赖低成本的内源融资，表现出投资现金流敏感性。长期以来，关于投资现金流敏感性的研究众多。有学者从其产生根源入手进行研究，以为代表的学者，研究发现融资约束诱发了企业投资对现金流的敏感；等学者则认为，自由现金流代理成本才是其产生的根本原因；还有学者对这两种观点均表示赞同。近年来，更多学者选择从相关应用角度

2、去研究投资现金流敏感性，发现区域差异及公司治理水平的高低会导致不同的投资现金流敏感性。本文从应用的角度出发，以会计信息质量为切入点，借鉴国外的研究思路与方法，探讨了会计信息质量是否能改善投资现金流敏感性这一问题。本文认为，融资约束与代理成本均能导致投资对现金流敏感。会计信息的资本定价及公司治理功能，决定了高质量的会计信息对企业融资约束及代理成本均有改善作用。故本文假设会计信息质量与投资现金流敏感性呈负相关，并选取年深交所上市的主板非金融类上市公司共家年度公司样本，对所提假设加以验证。结果证明，提高会计信息质量，能降低企业的投资

3、现金流敏感性。本文还结合中国存在“预算软约束”这一制度背景，进一步研究了不同预算软约束程度下，会计信息质量对投资现金流敏感性改善作用的差异。结果发现，会计信息质量的改善作用，会随企业预算软约束程度的提高而有所削弱甚至失效。即在预算软约束较高的企业中，会计信息质量对投资现金流敏感性的改善作用并不明显，甚至失效；在预算软约束最弱的企业中，会计信息质量的这种改善作用则较为显著。关键词：会计信息质量，投资现金流敏感性，预算软约束安徽财经人学硕十位论文安徽财经大学硕士学位论文安徽财经大学硕士学位论文目录躲第一节研究背景及选题意义一、研究

4、背景二、选题意义第二节相关文献回顾一、投资现金流敏感性存在与否的验证及产生根源的相关研究二、投资现金流敏感性应用研究三、会计信息质量与投资现金流敏感性研究四、文献述评第三节研究思路、研究框架与研究方法—、研究思路二、研究框架三、研究方法第四节研究创新第二章相关概念及理论基础第一节相关概念界定—、投资现金流敏感性的概念二、会计信息质量的概念三、预算软约束的概念第二节理论基础一、信息不对称理论二、委托代理理论三、融资约束假说四、自由现金流量的代理成本理论第三章会计信息质量与投资现金流敏感性基本理论研究第一节会计信息质量的作用机制一

5、、会计信息质量与融资约束二、会计信息质量与代理成本第二节假设提出一、会计信息质量与投资现金流敏感性相关假设的提出安徽财经大学硕士学位论文二、预算软约束对会计信息质量与投资现金流敏感性这二者关系的影响的假设第四章实证分析第一节研究设计一、样本选取与数据来源二、变量设计三、模型构建第二节描述性统计与相关性分析一、描述性统计二、相关性分析第三节回归分析一、全样本的回归分析与结果列示二、分组回归分析与结果列示第四节稳健性检验第五章研究结论与对策建议第一节研究结论第二节对策建议一、优化企业内部治理状况二、完善会计信息相关法律法规及国家市

6、场化改革第三节不足与展望一、研究不足二、后续展望参考文献攻读硕士学位期间的科研成果安徽财经大学硕士学位论文第一章绪论第一节研究背景及选题意义一、研究背景基于完美资本市场的假设，和认为，外部融资可以完美替代内源融资，投资与内部现金流无关，且投资决策独立于融资决策。但现实却并非如此，资本市场存在信息不对称及代理冲突问题，企业的投资行为不可能与现金流来源无关。年顺驰集团走向购并前台，地产骇客“顺驰”的神话就此终结。作为曾经房地产行业的黑马，其在过去的数十年里不断扩张发展，最终却因资金链断裂而就此谢幕。由此可见，资金对企业的发展尤为重

7、要，资金能影响企业的投资。内源融资和外部融资是企业获取资金的两种渠道，二者共同决定了企业投资水平。当外部融资存在融资约束时，企业投食支出会偏向于依靠低成本的内部现金流投资，表现出投资现金流敏感性。当企业面临融资约束比较严重时，企业投资会过分依赖内部资金，投资现金流敏感性较高。通常情况下，企业不会留存过多现金，可用于对外投资部分更是有限。一旦内部资金不足，会影响企业的投资水平，这对企业长足发展非常不利。因此，降低企业的投资现金流敏感性有重要意义。不完美的资本市场中，代理冲突不可避免地存在于两权分离的企业中。由于管理层与股东目标存

8、在分歧，当企业内部留存资金充裕时，管理层可能不愿意将其发放给股东，而更倾向于将其用作对外投资，投资支出表现出对内部现金流敏感。以和、、等为代表的学者，他们研究发现，信息不对称与代理冲突，造成企业投资离不开内部现金流，表现出投资现金流敏感性。那么，怎样缓解企业的融资约束状况，改