融资约束与企业生产效率关系研究——基于全要素生产率视角.pdf

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1、摘要当前提高企业研发创新能力和生产效率已经成为经济转型升级急需迫切解决的问题。学界对融资约束测度、融资约束与投资效率等问题一直争论不休，却极少探究融资约束是否有助于提高企业优化配置资源能力、生产效率等问题。因此，本文针对融资约束是抑制还是促进我国企业生产效率提高问题进行深入探究。本文在分析现有文献的基础上，测度了融资约束指数及全要素生产率增长率（生产效率的代理变量）。并运用理论模型推导这两者的动态变化关系，得出这两者之间存在U型关系或是正相关关系的结论，据此提出假设和建立模型。以沪深两市2001-2011年上市企业作为研究样本，分别对总样本和按金融危机发生时点

2、分样本回归，检验融资约束与生产效率之间的关系。研究结果表明：（1）无论是总样本还是分样本回归，融资约束与生产效率之间不存在U型关系，但存在正相关关系。表明融资约束程度对企业的生产效率存在一定的促进作用，融资越困难的企业，更加注重企业研发创新能力，从而提高自身生产效率。所以国家在制定宏观政策时，应制定有利于受融资约束程度较高企业发展的政策，提高受融资约束程度较低的企业融资门槛。（2）总体样本上，企业规模、盈利能力与企业生产效率显著负相关。这表明整体呈现了“规模无效率”的局面，这揭示了规模较大、盈利能力较强的企业整体生产效率不高，迫切急需提高其竞争意识，优化经营管

3、理机制，改良现有的生产关系和生产方式。（3）在金融危机后样本组回归中，企业规模与生产效率不相关，盈利能力与生产效率显著正相关，这与总样本的结果不同。表明金融风暴对整个市场冲击较大，企业为了生产和发展，最大程度地实现企业价值最大化，最终呈现盈利能力与生产效率显著正相关的局面。这启示我们要引入市场竞争机制，鼓励企业科研创新活动，适度调控融资约束程度，才能提高生产效率。关键词融资约束生产效率资源配置IAbstractItisanurgentandmuch-neededproblemtosolvethatistoimproveeEnterprise’scapacity

4、ofresearchanddevelopment,innovationaswellasproductionefficiencyonthewayofeconomicrestructuringandupgrading.Issuessurroundsthedifferentkindsofmeasuremethodsoffinancingconstraintsandinvestmentefficiencyhadbeenhotlydisputedintheacademiccirclesthesedays.However,scholarsrarelyfocusonwhet

5、herfinancialconstraintscouldacceleratetheproductivity,bythewayofoptimizingtheallocationofresources.Therefore,thispaperattemptstofigureoutwhetherfinancingconstraintsinhibitsorpromotesproductionefficiencyindomesticenterprises.Basedontheanalysisoftheexistingliterature,Ihadmeasuredfinan

6、cialconstraintsindexandtotalfactorproductivity,whichisproxiesofproductionefficiency.ThenIderivedthedynamicrelationbetweenthetwoafteranalyzingthetheoreticalmodels,whichshowedthatthereisaU-shapedorpositivecorrelationbetweenthem.Accordingtothiscorrelation,Iputforwardthehypothesisandmod

7、el.Tocheckuptherelationshipbetweenfinancialconstraintsandproductionefficiency,Ichoosecompaniesasmysamples,listedintheShanghaiandShenzhenstockexchangesduringtheperiodfrom2001to2011.ThenIdividedallthesamplesintotwogroupsaccordingtothemomentfinancialcrisistookplace,andusedthetotalandtw

8、osubsamplestoregres