非财务信息披露与权益资本成本关系的研究——基于企业社会责任信息披露的视角.pdf

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1、摘要根据专家学者的相关研究结论，信息有效性会对经济运行产生重要影响。企业要充分披露财务信息Ｗ保护投资者及其他利益相关者的权益，己经成为人们的。共识与财务信息相对应，近年来非财务信息的作用不管在国内还是国外，无论理论界还是实务界也越来越得到重视，非财务信息披露是财务信息披露的有益补充己经得到了广泛认同。上市公司非财务信息披露可Ｗ分为年度披露、日常披露和临时披露Ｈ种。年度披露的载体主要为企业社会责任报告（ＣＳＲ报告），是企业非財务信息披露的主要方式。本文Ｗ信息经济学理论、合法性理论、利益相关者理论为理论基础，这可Ｗ

2、在理论上为本文的研究找到支撑点。理论上信息（财务信息和非财务信息，本文是指非财务信息，下同）的充分披露，可Ｗ降低信息＂＂＂＂不对槪有效解决道德风险和逆向选择问風可Ｗ使企业经营行为满足合法性要求；可Ｗ保护利益相关者的利益。通过已有的研究成果可知，信息披露水平的提高可Ｗ缓解信息不对称问题，吸引更多投资者，从而股票交易变得频繁，企业资本成本就会相应减少。关于这一一结论是否适合我国资本市场环境，些学者也进行了相关研究，垣然得出的结论互不相同，但主流观点还是支持可Ｗ降低权益资本成本。然而多数研究是把非财务信息披露作为外生

3、变量来进行分析的，很少有文献考虑两者之间可能存在的内生性问题。本文Ｗ我国资本市场环境为背景，对非财务信息披露与权益资本成本之间的关系从考虑内生性和不考虑内生性两个角度进行更加细致的分析。本文对国内外相关研究的文献进行了回顾并进行了借鉴，对非财务信息披露、权益资本成本的概念进行了说明，对被解释变量和解巧变量的选择标准进行分析－，在理论分析的基础上提出假设、设立模型。本文Ｗ２００９２０１１年沪深两市发布企业社会责任报告（非财务信息披露载体）的Ａ股上市公司为研究样本，分别采用普通最小二乘法和两阶最小二乘法进行实证分析，

4、通过对比分析，得出非财务信息披露可Ｗ降低权益资本成本的结论。研究采用消灵环球（版Ｓ）发布的企业社会责任信息披露水平（ＣＳＲ报苦得分）作为非财务信息披露水平的衡量标准，运用ＰＥＧ模型来估算权益资本成本。实证研究的具体结果有：（１）非财务信息披露水平的改进可Ｗ有效降低权益资本成本一，并且这种效应具有持续性（对于滞后期的权益资本成本同样有效）（２）；企业所处地区的市场化进程对这种负相关关系具有显著影响，市场化进程越高，这种负相关关系越显著和稳定。关键词：非财务信息披露；企业社会责任信息；权益资本成本ＩＡＢＳＴ

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