多层委托代理视角下内部资本市场配置效率研究.pdf

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1、摘要，国民经济的基本元素的企业发展更加巧３０年来中国经济已经成为世界发展最快的地区，作为迅猛、多元化和跨国化特征的企业集团，但我国企业集团内部资本市场效率低下，，化现了规模大一，。管理失控，治理结构不健全，管理层激励方式单内部资本市场运作理论体系不健全等问题凸显多元化企业的资金配置问题变的越来越重要。我国企业集团资金配置问题实质是内部资本市场的配ＣＭ配置效率问题是置效率问题。因此，研巧我国ＩＣＭ配置效率机制就成为亟待解决的现实问题。Ｉ、，ＩＣＭ理论的核屯内容，近年来国内外

2、学者广泛关注并从不同视角对其进行研巧本文选取多层委托代理视角，Ｗ求更好的揭示１ＣＭ配置效率机制，为提高我国多元化企业集团资金配置效率提供理论基础和实践指导。本论文运用理论分析、模拟仿真、实证研兒等方法，从理论和实践结合角度，围绕ＩＣＭ配置效一。根据率机制从多层委托代理的角度进行剖析ＩＣＭ配置效率机制中代理关系的不同分为第类代理关系一（股东与集团总部）和第二类代理关系（总部与分部）。经过研巧发现，第类代理关系对ＩＣＭ配置效率的影响有统驭的作用．决定了１ＣＭ配畳的整体方向；

3、第二类代理关系对ＩＣＭ配置中有重要作用，多元化企业内部多层级的结构使得资金要在多个相对总部和分部之间进行配置，其配置效率影响整体的配置效率，另外，总部投资决策，分部的努力水平Ｗ及两者相互作用是影响配置效率的重要因素。本文提出对于多元化企业集团，股东对总部的激励和监督，总部对分部的激励和资产配置对于改善１ＣＭ配置效率有很大作用。本论文的创新主要有Ｗ下Ｈ点：（１）从委托代理的视角研究内部资本市场配置效率。国内外已有文献对于内部资本市场效率从多个视角展开研巧，但从委托代理视

4、角的较少。本文基于资金配置从外部到总部再到分部的配置过程选择多层委托代理的视角对资金配置的机理进行阐述和研究，，并结合中国企业集团实际情况，对内部资本市场效率问题作出深入的分析并得出结论。构建基于委托代理关系理论的ＩＣＭ配置效率理论逻语框架。（２）运用博弈论、信息经济学等经济、数学方法进行规范性研巧。外部与集团总部作为内部资本市场第一类委托代理关系，运用动态规划的思想探讨股东对集团总部的激励和监督问题。总部对分部作为内部资本市场第二类委托代理关系，则运用信号博弈的理论Ｗ及

5、线巧规划的数学方法来研巧多元化企业资金最优配置效率。（３）采用实证研究方法对多层委托代理视角下内部资本市场资金配置提供佐证。在我国，有关内部资本市场的研巧大都是规范研巧和案例研巧，定量研巧还比较少，本文Ｗ我国国有企业为样本，就集团总部激励与内部资本市场效率进行了实证检验。同时，对于内部资本市场中总部和分部之间Ｉ的资金配置进行了数值模巧仿真。，使多层委托代理视角下资金配置机制得到了验证关巧词！多层委托代理内部资本市场配置效率股东总部分部委托人代理人激励监督ＩＩＡ

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