新型货币政策工具对基准利率影响研究——以SLF，MLF，SLO为例.pdf

《新型货币政策工具对基准利率影响研究——以SLF，MLF，SLO为例.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、摘要中国人民银行为了更细致更有效的调控我国宏观经济，参照国际经验，推出了常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）以及短期流动性调节工具（SLO）。本文基于Shibor在2012——2015年之间的表现，用实证检验的方式研究我国新推出的货币市场调控工具SLF、MLF、SLO对金融市场基准利率的影响。通过对文献的研究，我们认为研究新型货币政策工具的影响效果最好的方法是对市场基准利率与无风险利率之间的利差变化做分析。理由是新型货币政策工具往往改变的不是利率水平，而是改变了利率的风险水平，利差可以反映利率的风险溢价情况。为了达到检验货币政策工具效果的目的，本文将会通过两组模型来完成研究检验。

2、第一组实证模型是构建利差水平模型，然后研究新型货币政策工具在利差形成中起到了怎么样的作用。第二组是构建GARCH模型拟合Shibor利率水平，然后研究新型货币政策工具对GARCH模型中的方差项起到的作用，根据研究结果，我们可以观察常备借贷便利（SLF），中期借贷便利（MLF），以及短期流动性调节工具（SLO）是否对Shibor波动水平产生了影响。通过这两组实证，分别从新货币政策对市场流动性的影响以及波动性的影响两方面作用做出了研究。从实证结果上来看，新型货币政策工具并未如预期一样对中期市场基准利率的风险溢价产生足够的影响，但是SLF，MLF，SLO对于短期利率利差的影响是显著的。而根据GA

3、RCH模型的检验结果来看，新型货币政策工具的使用的确对隔夜拆借利率市场波动水平产生了作用。根据模型拟合的结果，对波动性影响最显著的是MLF，其次是SLO，再次是SLF。从具体作用上来看，MLF在利率市场中，表现出了降低波动性的作用，而SLO和SLF则扩大了这种波动性。这说明了我国新货币政策还需要改进才能更进一步的促进我国金融市场的健康发展。关键词：新货币政策；常备借贷便利；中期借贷便利；SLO；GARCH；ShiborIABSTRACTToacloserandmoreeffectiveregulationofthemacroeconomy,withreferencetointernatio

4、nalexperience,theChinacentralbankintroducedaregularlendingfacilities(SLF),medium-termlendingfacilities(MLF)andshort-termliquidityadjustmenttool(SLO).ThisarticleisbasedonShiborinterestratebetween2012to2015,researchestheperformanceofthenewmonetarypolicytoolSLF,MLF,SLO'simpactonChina'sbenchmarkintere

5、strate.Fromtheliterature,wecanfindthebestwaytoresearchthenewmonetarypolicytooleffectisonthespreadsbetweenthemarketbenchmarkinterestratesandtherisk-freeinterestrate.Wehavedonethestudythroughtwogroupsofempiricalresearchinthispaper.Thefirstsetofempiricalmodelistobuildaspreadlevel,thenthefindhownewmon

6、etarypolicytoolsspreadshaveplayedanimportantroleinspreadsformationprocess.ThesecondistobuildaGARCHmodelfittingShiborinterestratelevel,andthenresearchthevarianceofGARCHmodelofthenewmonetarypolicytoolsplayarole,inordertosolvehowabouttheimpactontheinterestratevolatilitybySLF,MLF,SLO.Byusingthemethods

7、ofthetwogroups,respectively,wehavemadetheresearchinthetwoaspectsfromthenewmonetarypolicyimpactonmarketliquidityandvolatility.Fromtheempiricalresults,thenewmonetarypolicytoolsarenotasexpectedtothemedium-termmarket