中国信用评级对公司融资的影响研究.pdf

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1、／规成本角度逻辑分析了信用评级变更与企业誕资结构的相关关系，利用接近信用评级变更和实际信用评级变更之后的公司资本结构数据，实证分析信用评级对企业融资结构决策的影响，并且加入企业外部融资依赖程度变量和成长机会变量，实证检验了接近评级变更的公司的蘭资行为。接近评级升级或降级的公司实证检验结果为，考虑公司的外部融资需求，公司在进行融资决策时，国有企业比较看重其自身的信用评级等级，接近评级降级的国有公司会显著地减少债务融资来维持较高的信用评级等级；ＡＡＡ级公司中那些Ｚ分．较高的公司无

2、论是否有外部融资需求，都会采取増加净债务发行的融资策略，巧用高评级带来的成本优势，而那些ＡＡ＋级公司在资本结构决策中，只有那些有外部融资需求的公司会考虑评级等级变更可能带来的好处或坏处，对于有外部融资需求且接近降级的公司，在进行融资决策时会充分考虑评级降级带来的融资成本升高，因此会显著地减少净债务发行；有外部融资需求且接近升级的公司，也会考虑到升级为其带来的债务融资成本的降低，从而减少净债务发行实现评级等级的实际升级。加入公司发展机会因素后信用评级对公司的融资结构仍然没有显著影响

3、，发改－委出台公司债券发行评级等级要求后对公司的融资结构有显著影响，ＡＡ级Ｗ下的公司为使公司有发行债券融资的权利，有显著地减少净债务发行的融资行为。基于Ｍｙｅｒｓ（巧８４）的啄食顺序理论和之后的动态资本结构模型，建立企业向目标资本结构靠近的过程模型，检验企业在主体评级发生实际的降级后，是否会减少债务融资或増加所有者权益类敲资来使信用评级回升到原来的评级，Ｗ及公司在评级升级后是否会为维持送一采取增加负债或减少股权的资本结较高的评级，而不会构决策，还是充分利用许级升高带来的融资

4、成本的降低的好处，而増加债务融资的融资行为。硏究发现信用评级升级之后的公司为了保持较高的信用评级没有显著的增发债务的融资行为，而降级后的公司也没有显著的减少债务的融资结构，说明降＂＂级的公司并没有采取合适的资本结构决策来使自己的信用评级回升，只有从ＡＡＡ降级为ＡＡ＋的公司有显著的减少负债融资的行为。＇第六章基于我国信用评级发展现状，对前述我国信用评级对企业融资产生影响的现实原因进行剖析，分别从信用评级的收费机制、信用评级的竞争机制、我国信用评级监管制度缺陷角度，结合上市公司的

5、顧资现状及相关环境因素阐述了我国信用评级对公司融资产生影响的原因；针对上述原因分别从信用评级行业的健康发展和公司有效利用信用评级合理融资方面提出建议，认为需要从评级行业的良性竞争机制的建立、收费方式的改善和监管摧施的完善方面促进信用评级行业的健康发展，有效利用信用评级进行合；不同评级等级的上市公司也应采取相应的融资方式理融资。关键词：信用评级，融资成本，融资约束，融资结构ＩＩＩ／Ａｂｓ化ａｃｔＡｓａｎｉｍｐｏｒｔａｎｔｐａｒｔｏｆｃｏｒｐｏｒａｔｅｆｉ

6、ｎａｎｃｅｔｈｅｏｒｙ，ｃｏｒｐｏｒａｔｅｆｉｎａｎｃｉｎｇｈａｓｂｅｅｎｔｈｅｆｂｃｕｓｏｆｓｃｈｏｌａｒｓａｔｈｏｍｅａｎｄａｂｒｏａｄｒｅｓｅａｒｃｈｃｏｎｔｅｎｔ．Ｅｓｐｅｃｉａｌｌｙ１：ｏｄｅｔｅｒｍｉｎｅｔｈｅｎｆｌｕｅｎｃｅａｃｏｒｓｏｆｃｏｒｏｒａｔｅｎａｎｃｎｒｏｆｅｏｒａｔｏｎｓｅｃｏｕｅｉｆｔｐｆｉｉｇｂｅｈａｖｉｏｘｐｌｉｉ化ｒｅｉｓｓｏｆｃａｉｔａｌｐ’ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ化ｅｏｒ．Ｓｃｈｏｌａｒｓｅｎ

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