控制权收益、高管薪酬与企业并购.pdf

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1、分类号______________密级_UDC_______________学校代码.4ia1i^4YUNNANDIVERSITYOFFINANCEANDHCONOMICS碩士所先生学隹冷文控制权收益、高管薪酬与企业并购学院（部、所）：会计学陕专业：会计学姓名：尚文秀导师：余怒涛论文起止时间：2014年5月〜2015年5月摘要摘要随着经济全球化进程加快，我国资本市场并购环境越来越宽松，现代企业尤其是大型企业对并购热捧有增无减。在当今股权分置改革实施将近十年，并购行为频发、高管薪酬设计趋于多样的背景下，讨论控制权

2、收益、高管薪酬和并购之间的内在联系，对解释当今的一些现象和解决代理问题等，都具有格外重要的价值。国内外对高管薪酬与上市公司并购的研究，主要集中在两方面：一是，高管薪酬中的货币薪酬和控制权收益对并购行为、并购绩效的影响，这类研究容易忽视长期股权激励在其间产生的作用；二是，高管薪酬对并购行为、并购绩效的影响，这类研究较少考虑控制权收益在其间发挥的作用。所以，在控制权收益、高管薪酬和企业并购三者相关性的研究并不多见。本论文在总结相关理论和充分借鉴国内外已有研究基础上，寻求突破，结合中国资本市场的特点，从三个维度分析控制

3、权收益、高管薪酬和企业并购之间的关系。运用委托代理理论和产权理论从股东与经营者关系角度出发分析高管薪酬制度，运用并购理论从经营者决策角度出发分析高管收益对并购的作用。在具体的细分研究中，考虑并购行为是否由高管货币薪酬引发、高管薪酬结构对并购绩效的影响，并检验高管控制权收益对高管股权薪酬与并购绩效关系的影响。最后，为规范上市公司并购行为、设计有效的薪酬结构、严把控制权收益，提出合理的对策建议，以期能够在理论和实践方面扩展高管薪酬、并购的研究。主要研究成果如下：（1）高管货币薪酬、控制权收益与企业并购行为具有正向关系

4、，是否采取并购行为对高管货币薪酬和控制权收益的影响很大，说明并购有提升薪酬和获取私有收益的动机，这部分对高管货币薪酬水平设计和并购决策评价有参考价值。（2）在并购样本中，并购绩效与高管货币薪酬、股权薪酬均呈显著正相关关系，证实了高管货币薪酬和股权激励计划有利于提升并购绩效，这对通过优化管理层薪酬结构来提升并购绩效具有重要意义。（3）基于上述并购样本，还研究了控制权收益与并购绩效的关系，发现控制权收益严重损害了并购绩效，控制权收益越大，并购绩效越差。同时考察控制I摘要权收益、股权薪酬和并购绩效三者的关系后发现，控制

5、权收益与股权薪酬的交乘项与并购绩效在较低水平上显著负相关，结果表明，过高的控制权收益本身对并购绩效具有破坏性，而且还严重抑制了股权薪酬对并购绩效的正向作用，使股权薪酬不能充分发挥激励作用。这部分研究提示企业要严把控制权收益关，思考如何将控制权收益控制在适当水平，对如何提升并购绩效具有借鉴意义。本文根据理论与实证分析成果得到启示，提出了改进薪酬和并购的建议：（1）优化高管长期激励机制。随着我国股票流通越来越充分，以股票期权、限制性股票、绩效股票等为代表的长期激励方式应该得到更多应用。提升高管努力程度，改善并购决策和

6、并购绩效。（2）调整激励契约结构。通过丰富高管总收入的内容，增加任期激励收入、提高绩效薪酬比重，设计薪酬发放年限等来调整激励契约结构，既要在合理水平上起到激励作用又要保证公司长期利益获得。（3）控制高管自利的机会主义行为。监管当局要强化高管薪酬信息披露的广度、深度和质量，约束高管的自利行为，把高管收益置于“阳光”下。关键词：高管薪酬；控制权收益；并购IIAbstractAbstractWiththeacceleratingprocessofeconomicglobalization,M&Aenvironmento

7、fcapitalmarketincreasinglyrelaxedinChina,andtheenthusiasmofmodernenterprisesespeciallylargeenterprisesdidnotdecreasedonM&A.Atthebackgroundofreformofnon-tradablesharesnearlytenyears,thefrequencyofM&Aandthevarietyofexecutivecompensation,todiscusstherelationship

8、amongcontrolbenefit,executivecompensationandM&Acouldexplainsomephenomenon,solveagencyproblemandsoon.ResearchesontheexecutivecompensationandM&Afocusontwopointsthroughthestudyofscholarsarou