美股投资研报—奥盛创新.doc

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1、i美股投资研报—奥盛创新(2010年12月IPO版)imeigu.com　2010-12-0917:00:40　来源：i美股原文链接　作者：Cathy　(i美股讯)奥盛创新（OSN，3.70，+2.21%）是奥盛集团旗下负责预应力材料制造的子公司。近日奥盛创新已向SEC提交IPO申请文件，计划以代码“OSN”登陆纳斯达克。最初奥盛创新公布发行价区间为7美元至9美元，计划发行700万股ADS，融资额为5600万美元；此后，奥盛创新不断下调发行价，最终发行价为4.5美元，发行500万股ADS，最终募集资金为2250万美元。HunterSecurities和KnightCapital为本次发行的主

2、承销商。本研报将从公司发展历程、业务及产品类型、财务及运营状况、行业情况等几个方面进行分析介绍，供投资者参考。一、奥盛发展历程奥盛集团（OssenGroup）诞生于1997年5月，适逢我国大力发展基础建设之际，而当时许多建设项目需要的预应力材料几乎全部依赖进口。创始人汤亮率领团队不断科研攻关，两年后，奥盛实现了PC产品即预应力钢铁的国产化，填补了国内预应力材料研发和制造的空白。后来，“奥盛牌”PC产品甚至走出国门，远销美国、欧盟、澳洲等世界各国。经过十年的发展，奥盛逐步形成了以预应力材料制造、实业投资和房地产开发三业并举的企业集团。2004年，奥盛创立运营子公司，奥盛新材料（OssenMat

3、erials）。如今，奥盛新材料致力于预应力材料的研发，使得产品不断升级换代，掌控着国内预应力材料的市场，为核电站、大型水利工程、高速公路、高铁、大型桥梁等建设，提供了技术和材料保障。同时，奥盛拓展上下游领域，逐渐形成了以铁矿石开采为源头，包括远洋运输、炼钢、轧钢，以及终端预应力产品制造、应用为一体的产业链。此次申请上市的奥盛创新（运营主体：奥盛新材料）是奥盛集团旗下主营预应力材料制造的子公司，是集团主要的业务部门，公司在安徽省马鞍山和江西省九江建有分厂。除此公司外，奥盛集团还包括投资事业部，房地产事业部，海外事业部和艺术品收藏部，但部门间无重要商业联系。二、业务及产品类型奥盛创新业务包括生

4、产、销售预应力钢材产品（Prestressedsteelproducts），产品类型主要包括素面、稀土涂层、镀锌预应力钢材等。预应力钢材产品主要用于大型桥梁、高速公路、水利工程及核电站等基础设施的建设，产品需求较为稳定，季节性因素不强。产品构成奥盛创新的预应力钢材可分为素面产品和涂层产品两大类。其中涂层PC产品，特别是稀土涂层更为耐蚀，常应用于高质量的桥梁建设。三、总体经营状况1.营收奥盛的营收来源于预应力钢产品的销售收入。近几年来，奥盛的总体营收增长稳定，2005年总营收约合1700万美元，至2009年营收已超过1亿美元，5年来几乎翻了6倍。2.成本及费用成本主要指奥盛钢材的生产成本，包括

5、原材料价格，相关电力、折旧、包装和生产人员工资等。运营费用包括销售费用和行政管理费用两大方面。其中销售费用包括佣金、广告费及销售人员的相关工资及开支等；行政管理费用包括办公室开支、折旧及行政人员的薪酬等。从近几年来看，2007、2008两年，奥盛的费用支出较高，尤其是销售费用较高，这与奥盛钢铁产品的销售情况密切相关。2008年，奥盛37.6%的产品销往国外；2009年和2010上半年，这一比例骤降到3.7%和3.1%，而往国外销售产品时，奥盛往往为此支付高额的运费，从而产生大量的销售费用，而随着国际业务比例的降低，销售费用也大幅降低。3.利润从2006年以来，奥盛的利润增长较为稳定，毛利率等

6、利润率出现不同程度的波动。2009年，奥盛毛利润超1300万美元，运营利润接近1200万美元，净利润约970万美元。利润率的波动与奥盛产品结构的改变及国内外市场情况有关，具体说明参见下一部分。四、具体经营状况1.原材料和供应商预应力钢材的主要原材料是高碳钢棒，而涂层产品对钢棒的质量需要更高。通常情况下，涂层产品钢棒价格比素面产品高150美元/吨左右。奥盛的原材料供应商较为固定，一般双方签订一年左右的供货合约以保证货源稳定性。此前，奥盛主要从旗下子公司上海正方形钢铁有限公司购买原材料，但最近几年该比例持续减少，2008年，2009年和2010年上半年，奥盛从子公司购买的原材料分别占总购买量的3

7、0.2%，22.2%，4.2%。而其他供应商包括JinDeTradingCo.,Ltd，江苏沙钢和辽宁通达建材实业有限公司，以及JiangyinRundeLogisticsCo.,Ltd等。随着国际钢材价格的波动，奥盛生产的钢产品价格也会顺应波动，从而实现成本的部分或完全传递。2.产品类型——转向高利润率产品2008年之前，国外市场给奥盛带来更为丰厚的利润，因此也尤其重视生产符合国外需求的钢材产品。2008年