i美股投资研报-搜房网（2010年9月i

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1、搜房网的发展将于中国房地产行业密切相关；搜房目前在房产、家居广告领域有一定优势，但在房产信息服务领域难以赶上其竞争对手中房信。一、搜房网概况搜房网由莫天全于1999年6月在北京创立。计划于2010年9月17日在美国纽交所上市；计划发行290万份美国存托股票(ADS，每份ADS相当于四股普通股)，发行价为每ADS40.50-42.50美元之间，募资约1.2亿美元。其中搜房网仅发行246,914份ADS，其大股东澳洲电讯将至少发行180万份ADS，其余ADS由现有持股人发行。也就是说，搜房这次IPO，

2、以老股东减持为主，而不是增发新股。在IPO完成后，搜房已发行普通股总数将达到290万股左右，占公司总股本的16%。搜房网是中国房地产网络服务最早的试水者，目前是中国最大的房地产家居网络平台，2010年占中国在线房地产网络广告市场46.3%的份额。搜房网旗下有搜房新房集团、搜房二手房集团、搜房家居集团和搜房研究集团（中国指数研究院）四大集团，业务覆盖新房、二手房、租房、别墅、写字楼、商铺、工业厂房、家居、装修装饰等房地产家居领域各个行业。搜房网控股（SouFunHoldingsLimited）于19

3、99年6月18日在英属维尔京群岛注册成立，并于2004年6月17日将企业住所地更改至开曼群岛。搜房网控股又通过在中国注册的BeijingInternet,BeijingChinaIndex,ShanghaiJBTAdvertising等11家全资子公司开展业务。经过多次融资后，搜房网IPO之前股权结构为：澳洲电讯持股50.5%为最大股东，MediaPartner、NextDecade投资公司、IDG资本等分别持股14.1%、14.9%和12.6%，莫天全持股29.3%。搜房网招股说明书显示IPO后

4、，澳洲电讯将退出，新引入的PE基金GeneralAtlantic和Apax将各自持有18.8%；莫天全增持至32.4%，成为上市后搜房网的第一大股东；另一个创始人李山也增持至3.5%。二、搜房网11年1、莫天全和搜房网做学术出身的莫天全拥有经济与管理双博士学位；但他并不是一个安分的学者，还在美国读博士期间就曾利用自己积攒的奖学金两度创业；在道琼斯旗下Teleres公司（莫天全曾在此工作）与中房协合作的中国房地产指数系统项目面临停止时，莫天全接下这个项目自己创业，但发展并不好；到1999年莫天全看到

5、互联网概念的兴起才将重心转到网络，拿了IDG100万美元的首期投资创立了搜房网。此后因扩张的需要搜房网接受了高盛500万美元、法国Trader2250万美元、澳洲电讯2.54亿美元等多轮融资，莫天全的股份被持续稀释，但他一直把握着搜房网的控股权和管理权，就连澳洲电讯获得搜房网51%股份也是以“控制权和管理权”保留在莫天全的管理团队中为前提的。本次IPO澳洲电信退出后莫天全也将拿回第一大股东的位置。2、百城战略搜房网成立后的前五年，其业务一直只在北京、上海、深圳、重庆、天津、香港六个城市，通过与新浪

6、、搜狐、网易等房地产门户的合作搜房网逐渐摸索到了该领域的经验，并通过与其他城市合作者共建的联盟网扩大自己的影响力。从2004年年底开始，搜房进行了公司业务板块调整，将业务分拆成四大板块（后面发展成了现在的新房、二手房、家居和研究四个集团），并开始收编杭州、南京等20多个城市的联盟网站。2005年拿到法国Teleres公司的投资后搜房将其势力范围扩展到了40个城市，并提出了上市计划；同时莫天全提出“百城战略”，计划利用3-5年内进入100个拥有百万人口以上的城市。截至目前，搜房网的新房集团内容已经覆

7、盖了106个城市；今年6月，莫天全表示要在2012年实现二手房、家居集团也发展到100个城市。3、曲折的上市之路在这次IPO之前，搜房曾多次提出上市都未果。2005年7月，法国Trader公司以2250万美元购搜房15%股份的时提出了一个后续执行条件要求上市；莫天全也在接受媒体采访时表示搜房大概一年后上市，还为此特地委任了CFO程立谰来负责上市事宜。但到了2006年9月澳大利亚电信(Telstra)以2.54亿美元收购了搜房网51%股份，Trader公司则拿了1亿人民币退出。搜房网又表示要在200

8、8年上市，并预期公司市值将达10亿美元。到2007年底，搜房网和澳大利亚电信多次跟媒体透露说要上市，但最终未能在A股、港股和纳斯达克之间作出选择；到2008年7月份因“上市时机还不成熟”而搁浅。2009年12月，莫天全又声称要在一年内上市，这次终于兑现诺言。今年9月初，搜房网向纽交所提交IPO申请，并于9月17日开始上市交易。三、搜房的业务搜房网最大的业务是网络营销服务（Marketingservices），也就是我们通常所说的网络广告，一直占据搜房网总营收的80%以上，2010年