i美股投资研报-蓝汛（2010年10月i

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1、蓝汛ChinaCache是中国最大的CDN（内容分发加速网络）服务提供商，和美国的Akamai类似，是视频网站、门户网站等带宽消耗大户的基础服务主要提供商之一。此外，还提供IDC（互联网数据中心）等服务。在国内主要的竞争对手是创业板上市的网宿科技，以及世纪互联。一，蓝汛概况1，公司介绍：2010年9月9日，北京蓝汛通信技术有限责任公司（ChinaCacheInternationalHoldingsLtd），正式向美国证券交易委员会（SEC）递交了在美首次公开募股（IPO）申请书F-1文件，公司计划以“CCIH”为股票代码在纳斯达克

2、交易所上市，拟融资1亿美元，美银美林和德意志银行将担任本次发售主承销商。蓝汛（ChinaCache）创立于1998年，是中国最大的CDN（内容分发加速网络）服务提供商。蓝汛在中国CDN市场曾长期处于垄断地位，2009年仍占53%市场份额。2，管理团队公司创始人王松和寇晓红夫妇分别担任董事会主席兼CEO以及高级副总裁，两人各拥有25.40%的股份，但是整个管理团队61.90%。独立董事里包括微软公司全球资深副总裁、微软（中国）有限公司董事长张亚勤，以及51job的COO以及执行CFO凯瑟琳•简。王松曾在中国外交学院学习法语，并且参加

3、过北大光华管理学院的EMBA培训。创立蓝汛公司前，曾先后在“NorthernChinaComputerTechnologiesInstitute”任职计算机辅助设计工程师、波士顿科技公司（BostonTechnology,Inc）任大中华区高级顾问、2000Resources北京分公司首席商务代表。关于另一创始人，也即王松夫人寇晓红，没有找到任何媒体报道过的资料。蓝汛通信于2007年年底开始启动纳斯达克的上市计划，中间先后空降了多位有外企工作背景的高管，其中不少是来自于思科、朗讯等跨国企业。3，盈利模式蓝汛的绝大部分收入来源于CD

4、N业务。CDN全称为ContentDeliveryNetwork，即内容分发网络。通过在现有的Internet中增加一层新的网络架构，将网站的内容发布到最接近用户的网络“边缘”，使用户可以就近取得所需的内容，解决Internet网络拥挤的状况，提高用户访问网站的响应速度，来改善用户的访问体验。简言之，就是从电信、网通等宽带运营商处以最低的价格大批量采购带宽，自己搭设服务器，构架CDN系统，然后出售给互联网公司。这样，互联网公司可以省下单独向运营商购买带宽的费用，而且可以动态调整带宽，避免资源浪费和不足。4，主要客户根据其招股说明书

5、，蓝汛的主要客户构成如下：蓝汛的客户数量从2007年的129个增长到2010年中的418个，其中包括中国和世界领先的媒体、移动互联网、在线游戏、电子商务、互联网及软件、娱乐、金融、政府机构等。在截至2010年6月30日的过去6个月中，蓝汛科技最大的营收贡献客户是：媒体：CCTV，人民网，中国国际广播电台，新华社，上海文广传媒；移动互联网：中国移动；在线游戏：久游，金山，完美时空，搜狐/畅游，淘米；电子商务：阿里巴巴，泡泡网，卓越亚马逊，易车网，500WAN彩票网；互联网及软件：千橡集团，千橡开心，微软，腾讯，top100.cn巨鲸

6、音乐网；企业：中国国际航空公司，欧莱雅，索尼，通用电气，宝马中国；金融业：中国工商银行，ChinaSecuritiesOnline，中信集团，上海证交所，大智慧；政府机构：中国政府网，全国总工会，商务部，文化部，公安部。其中，2009财年，腾讯为蓝汛的2009年的最大客户，占其总营收的14.8%，而根据蓝汛F-1文件披露的财务数据显示，蓝汛2009年的全年总营收为2.724亿人民币，照此推算，腾讯09年支付给蓝汛约4000万人民币。蓝汛同时披露，其与客户的合同期一般是一年，根据蓝汛和腾讯的合约，蓝汛在2009年3月到2010年3月

7、为腾讯提供CDN（内容分发网络）服务，而且蓝汛与腾讯的合同期目前已经延长一年至2011年3月31日，这段期间，腾讯将根据每个月带宽的实际使用情况按月支付费用给蓝汛。此外，截止2010年6月30日，蓝汛最大的客户为中国移动（CHL，51.82，-0.40%），其子公司购买了大量蓝汛的移动互联网服务，这占了蓝汛10年上半年总营收的12.8%，大约为1.7亿*12.8%=2176万人民币。5，IDC业务除了CDN，蓝汛也开展IDC业务，但是尚未能对其收入构成重大影响。IDC业务全称为互联网数据中心（InternetDataCenter）

8、，可以简单理解为主机托管业务。也是通过租赁电信、网通等运营商的机房（或者自建机房）、带宽，然后向互联网公司提供主机托管服务。二，蓝汛股权结构详析如上图，母公司在英国开曼群岛注册，旗下100%全资控股四家企业。旗下蓝汛通信技术（北京）公司以契约许可形